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上市公司股权再融资：配股还是增发

作　者: 王天琳
导　师: 刘淑莲
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 股权再融资 增发 配股
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


扩大再生产是现代经济条件下企业生存、乃至发展壮大的必由之路。随着企业生产规模的不断扩大和多元化经营的不断深化,单单依靠企业自身的盈利积累已经远远不能满足企业大规模发展的需要,因此,能否获得对外融资就成为许多企业发展过程中的关键因素。尤其是我国这样一个目前为止仍然比较缺乏生产资本的发展中国家,企业“对外融资难”的问题长久以来一直困扰着我国经济的全面协调发展,它直接影响到国民经济的各个部门和各种所有制经济形式的企业。因此,从这个意义上来说,企业对外融资问题是一个值得进行深入研究的课题。随着2007-2008年中国股票市场的空前繁荣,企业的再融资行为越发增多,而巨额融资更是屡见不鲜。同时,投资者也给予企业的再融资行为越来越多的关注,他们对融资的用途、数量尤其敏感。在2008年初,平安和浦发在大牛市时公布的巨额再融资信息使得股票指数大幅下跌,并从此一蹶不振。针对证券市场的这种现象,学者们展开了大量的研究,并取得了丰硕的成果。本文从我国上市公司最主要的股权再融资方式——增发和配股着手,沿袭前沿学者的研究思路,分析影响其方式选择的公司特征因素,从而对中国上市公司的股权再融资问题进行研究。首先,本文对国内外学者对股权再融资方式选择的相关研究进行了简要的介绍。其次,本文回顾中国上市公司股权再融资政策及其演变过程,然后对中国上市公司股权再融资的现状进行描述。接着,本文以2006年至2009年之间成功实施增发或配股,在深圳和上海证券交易所上市的非金融类A股上市公司作为样本,利用多元回归模型进行实证研究,进而检验影响上市公司选择增发新股或配股方式再融资的具体因素。实证结果表明：第一,基于破产可能性的变量较难通过检验；第二,成长性越弱、非流通股比例越大、预计再融资股份数量越少上市公司越倾向于选择增发方式进行股权再融资；成长性越强、非流通股比例越小、预计再融资股份数量越多上市公司越倾向于选择配股方式进行股权再融资；第三,非流通股股东在股权再融资方式选择方面的影响要大于流通股股东。最后,在已得出研究结论的基础上,本文对中国证券市场上存在的企业股权再融资的方式选择现象从现行政策制度的角度进行分析,指出继续深化股权分置改革,完善公司治理制度,加快发展和完善公司债券市场,建立多元化的上市公司再融资制度是改善中国证券市场现状的有效途径。

全文目录


摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-15
  1.1 研究背景  9-11
  1.2 研究意义  11-12
  1.3 本文的研究思路、主要内容及结构  12-15
    1.3.1 研究思路、方法与创新之处  12-13
    1.3.2 文章内容与结构  13-15
2 文献综述  15-25
  2.1 国外股权再融资相关研究综述  15-20
    2.1.1 代理成本理论  15-16
    2.1.2 承销商公正理论  16
    2.1.3 监管理论  16-17
    2.1.4 流通成本理论  17-18
    2.1.5 承销成本理论  18
    2.1.6 逆向选择理论  18-19
    2.1.7 控制权理论  19-20
    2.1.8 财富再分配理论  20
  2.2 国内股权再融资相关研究综述  20-23
    2.2.1 再融资政策方面  20-21
    2.2.2 股东收益方面  21-22
    2.2.3 代理成本方面  22
    2.2.4 信息不对称方面  22
    2.2.5 影响再融资方式选择的其他因素  22-23
  2.3 国内外研究现状评述  23-25
3 中国上市公司股权再融资历史演进及现状  25-29
  3.1 我国上市公司再融资发展历程及政策演变  25-26
    3.1.1 第一阶段:配股——上市公司再融资的唯一渠道  25
    3.1.2 第二阶段:配股为主,增发和可转换债券为辅  25-26
    3.1.3 第三阶段:配股、增发和可转债并存  26
  3.2 我国上市公司再融资现状  26-29
4 研究假设  29-33
  4.1 成长性  29-30
  4.2 公司规模  30
  4.3 股权结构  30-32
    4.3.1 非流通股比例  31
    4.3.2 股权集中度  31-32
  4.4 预计再融资股份数量  32
  4.5 市盈率  32-33
5 股权再融资方式影响因素的实证研究  33-43
  5.1 数据来源及样本选择  33-34
  5.2 研究设计  34-36
    5.2.1 模型构建  35
    5.2.2 变量设计与定义  35-36
  5.3 统计描述  36-38
    5.3.1 描述性统计  36-37
    5.3.2 自变量差异性检验  37-38
    5.3.3 自变量Pearson相关性检验  38
  5.4 Logit回归与结果分析  38-43
    5.4.1 Logit回归  39
    5.4.2 结果分析  39-43
6 研究结论与政策建议  43-48
  6.1 本文的结论  43-44
  6.2 本文的建议  44-46
  6.3 研究局限与后续研究展望  46-48
附录  48-51
参考文献  51-55
后记  55-56

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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