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基于对象差异化的增发市场效应研究

作　者: 秦焕超
导　师: 刘建和
学　校: 浙江财经学院
专　业: 金融学
关键词: 公开发行定向增发市场表现回归分析事件研究法
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

我国增发再融资方式包括公开发行和定向增发,二者面向的增发对象不同,公开发行面向的是200人以上的广大公众投资者,而定向增发则是不超过10名的特定投资者。特定投资者指的是认购并获得本次定向增发股票的自然人、法人和其它合法的投资机构。在2006年上半年以前,增发再融资方式主要是公开发行,其融资金额于2002年首次超过配股,成为股权再融资的主要方式之一。定向增发的发行数量和融资金额在2006年度首次超过了公开发行,并在随后的这几年一直保持领先,成为目前我国股权再融资方式里最主要的再融资方式之一。本文所选的事件日为第一公告日,第一公告日指的是最早公告增发的日期,而不是多数文献所选的董事会决议公告日或者是股东大会决议公告日,在此基础上运用事件研究法对公开发行和定向增发的短期公告效应进行了对比研究,并深入研究了增发实施后一年内的短期市场表现和实施一年后的长期市场表现,在一定程度上填补了国内此方面研究的空白。在对定向增发的累计平均异常收益率的影响因素进行回归方面,本文不仅研究单个事件窗口内的影响情况,而且对两个不同范围的事件窗口内的影响情况进行了对比分析,并深入研究了定向增发面向的三类不同的发行对象的市场表现情况。通过研究本文得出以下结论:短期内,定向增发的市场表现优于公开发行;从长期来看,无论是公开发行还是定向增发,两者均能够带来正的累计平均收益率,时间越长,所获得的累计平均收益率越大;定向增发累计异常收益率的主要影响因素只在一定的事件窗口内才可能会产生显著的影响,所研究的事件窗口越长,其影响越小,越不显著。本文理论分析与实证分析相结合,共分为五章,主体框架大致如下:第一章是导论部分。阐述了我国增发所处的市场环境,指出了进行该研究的理论与实际意义,对国内外增发市场的研究现状进行了归纳总结,列出了本文的研究结构以及创新点。第二章对上市公司实施增发进行了理论分析。本章详述了增发再融资在我国的发展历程及其各阶段呈现的特点,对公开发行和定向增发进行了简单的对比分析,并列出了本文的研究思路。第三章是增发对象的市场反应研究部分。考察分析了公开发行和定向增发在第一公告日前后的短期公告效应,并对二者实施增发后一年内的短期市场表现和实施增发一年后的长期市场表现进行了对比研究,既关注二者的短期市场表现,亦关注二者的长期市场表现,研究更合理,更有意义。第四章是增发对象差异化细分研究部分。先是对公开发行和定向增发的行业分布状况及事件窗口内的市场表现情况进行了统计分析,接着在两个不同范围的事件窗口内分别对定向增发累计异常收益率的主要影响因素进行了回归分析,最后对定向增发的三类不同的增发对象在两个不同范围的事件窗口内的市场表现进行了细分研究。第五章是结论和政策建议部分。在总结本文的理论分析和实证研究结果的基础上,对增发过程中存在的问题提出了相应的政策建议,并对后续深入研究进行了展望。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-10
第一章导论  10-23
  第一节增发的市场背景和研究意义  10-12
  第二节国内外研究现状  12-20
  第三节论文的结构  20-21
  第四节论文的创新之处  21-23
第二章上市公司实施增发的理论分析  23-32
  第一节增发再融资经历的阶段  23-25
  第二节我国增发的发展现状  25-28
  第三节研究思路与模型建立  28-32
第三章增发对象差异的市场反应研究  32-42
  第一节研究方法与样本选择  32-34
  第二节公开发行与定向增发的短期市场反应  34-38
  第三节公开发行与定向增发的长期市场表现  38-40
  第四节本章小结  40-42
第四章增发对象差异化细分研究  42-54
  第一节增发所处行业影响的市场反应  42-46
  第二节影响定向增发收益的内在因素分析  46-50
  第三节增发对象差异化的市场表现  50-52
  第四节本章小结  52-54
第五章结论和政策建议  54-59
  第一节本文结论  54-56
  第二节政策建议  56-57
  第三节本文研究的局限及研究展望  57-59
参考文献  59-63
附录  63-64
致谢  64-65

基于对象差异化的增发市场效应研究

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