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市盈率分解及其应用

作　者: 季大为
导　师: 王志强
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融学
关键词: 市盈率 市盈率分解 夏普比率 投资组合
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


在上市公司的估值分析中市盈率分析法已经被广泛的应用,市盈率可以理解为投资者投资于某一股票收回投资成本所需要的年数。市盈率是使用市价与每股收益的比例来计算,市盈率的大小是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。另一方面,市盈率也反映了公司的未来增长潜力,对于有较大增长潜力的上市公司,市场会给予该公司股票较高的市盈率。对于广大的投资者来说,分析股票的市盈率可以发现价值最大的股票,获得较高的投资收益。但是,使用市盈率对股票进行估值也存在很多的问题。市盈率估值法被广泛应用的主要原因在于其应用比较简单、方便,但正是由于传统的市盈率估值方法比较简单,其在股票估值时会忽略很多影响因素对股票市盈率的影响。对于特定股票的市盈率有很多的影响因素,例如：时间因素,公司的规模、公司所属的行业、每股收益的增长率等。本文借鉴Anderson和Brooks(2006)对市盈率分解的方法,并根据我国股票市场的特点对该方法进行了修正,通过运用1996年到2009年沪深两市A股上市公司的数据,我将以上影响市盈率的因素分解来修正市盈率估值模型。通过使用线性回归模型我将各个影响因素对股票收益的影响程度量化,再对市盈率的影响因素进行加权平均获得市盈率分解模型的选股指标,本文使用该市盈率选股指标按年将股票分成10个投资组合,结果显示价值型投资组合的价值显著高于热门股票投资组合的价值,市盈率分解模型的组合收益率高于传统市盈率选股的组合收益率,这表明市盈率分解模型是有效的。对市盈率分解模型引入风险因素进行检验后发现,使用市盈率分解模型获得较高收益的投资组合其夏普比率也较高,表明市盈率分解模型获得超额收益并没有承担过大的风险,引入风险因素后市盈率分解模型依然有效,我们可以使用该模型获得稳定的超额收益,而不需要承担额外的风险。全文共分四个部分。在第一章中,笔者阐述了研究市盈率分解的意义、国内外研究现状和研究方法；在第二章中,笔者重点介绍了样本数据的选取并通过综合考虑对市盈率的影响因素,借鉴现有的国内外文献,在分类、汇总、整理的基础上,同时考虑到数据的可获取行与可量化性选取了5个对市盈率的影响因素作为研究变量；在第三章中,对市盈率的影响因素选取代理变量并确定回归模型、分析回归结果,并对市盈率分解模型的选股收益率与传统市盈率模型选股的收益率进行比较,最后运用夏普比率和多期投资组合对市盈率分解模型的有效性进行检验；在结论中,对本文的主要观点进行了总结,并对文中的不足和后续研究方向作了具体的说明。

全文目录


摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 导论  8-15
  1.1 研究背景和研究意义  8-9
  1.2 国内外研究现状评述  9-12
    1.2.1 国内外研究现状与发展趋势  9-11
    1.2.2 文献评价  11-12
  1.3 研究思路与研究方法  12-13
  1.4 研究框架  13-14
  1.5 论文创新点  14-15
2 市盈率的相关理论  15-22
  2.1 市盈率的计算方法  15-18
    2.1.1 个股市盈率及计算方法  15
    2.1.2 市场平均市盈率及其计算方法  15-17
    2.1.3 调整市盈率  17-18
  2.2 市盈率的理论解释  18-22
    2.2.1 Gordon模型对市盈率的解释  18-19
    2.2.2 NPVGO模型对市盈率的解释  19-20
    2.2.3 RI模型对市盈率的解释  20-22
3 市盈率分解及其应用  22-43
  3.1 研究变量及研究样本的统计性描述  22-30
    3.1.1 研究变量  22-29
    3.1.2 研究样本  29-30
  3.2 市盈率分解模型的构建及代理变量的选择  30-32
    3.2.1 时间变化对P/E的影响  30
    3.2.2 行业因素对P/E的影响  30
    3.2.3 规模因素对P/E的影响  30
    3.2.4 每股收益增长因素对P/E的影响  30-31
    3.2.5 其他影响因素  31
    3.2.6 收益率的定义  31-32
  3.3 平稳性检验  32
  3.4 实证研究结果及分析  32-36
    3.4.1 回归模型构建  32-33
    3.4.2 回归结果分析  33-34
    3.4.3 总体样本数据对市盈率分解模型的检验  34-36
  3.5 考虑风险因素的投资组合检验  36-39
  3.6 市盈率分解模型与传统市盈率模型比较  39-40
  3.7 多期投资组合检验  40-43
4 结论与总结  43-48
  4.1 研究结论  43-45
  4.2 本文的创新之处  45
  4.3 本文的不足之处  45-46
  4.4 后续的研究方向  46-48
参考文献  48-53
后记  53-54

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