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中国社会责任共同基金的金融业绩

作　者: 陈以欣
导　师: 杨之曙
学　校: 清华大学
专　业: 应用经济学
关键词: 社会责任投资基金道德基金伦理基金共同基金中国大陆香港台湾表现评估单因素模型三因素模型夏普比率特雷诺比率
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

在金融投资领域里,社会责任投资在今天逐渐成为一项迅速发展的趋势,并在业内各界引发各种研究热潮。然而在中国,该领域尚未被研究与探索。本文通过使用中国大陆、香港及台湾共49余个社会责任共同基金的数据,将前人对该伦理基金性能的研究进行扩展及补充。我们运用共同基金性能评估分析的传统工具,例如JENSEN的单因素模型,FAMA和FRENCH的三因素模型,和夏普及特雷诺比率,对该基金在2005到2010年期间的月收益进行分析研究。在对香港及台湾的伦理基金市场进行研究之前,我们还针对中国大陆的社会责任基金及相对应的传统基金样本,在性能及成效上进行比较。我们的研究发现,中国这两种取决于选定准则的社会责任投资基金,在市场上或者表现超越市场,或者表现平平,但都已经远远胜过其他类似的传统基金。与此同时,我们还发现,该社会责任基金的经理人市场在把握时间的能力方面与传统基金几乎不相上下,甚至更胜一筹。回归模型的结果表明,大部分香港社会责任投资基金并没有显示出明显的高于或低于市场的成效;然而,台湾基金却表现偏弱,并与市场走向相反,尽管幅度较为轻微。在比较上述三种投资基金过去两年的表现时,我们发现香港与大陆基金的夏普比率及特雷诺比率的排名呈现上升的趋势,相反,台湾基金却有下滑迹象。尽管如此,我们仍然发现这三类基金趋向于相同的风险级别范围。

全文目录

摘要  3-4
Abstract  4-8
Chapter 1 Introduction  8-10
  1.1 Presentation  8
  1.2 Research topic  8-9
  1.3 Methodology  9
  1.4 Plan of the thesis  9-10
Chapter 2 Socially Responsible Funds  10-32
  2.1 Research Background  10-16
    2.1.1 Definition  10-12
    2.1.2 A Brief History and Explanation of SRI  12-14
    2.1.3 Strategies used for SRI  14-16
  2.2 SRI in the World  16-21
    2.2.1 Global Context  16-20
    2.2.2 Possible reasons behind the fast growth of SRI market  20-21
  2.3 SRI In Mainland China  21-28
    2.3.1 SRI mutual funds in China  23-25
    2.3.2 China’s first series of environment themed closed‐ended funds  25-26
    2.3.3 China’s first environmental industry fund  26
    2.3.4 A SRI Hedge Fund In Hong‐Kong investing in China  26-27
    2.3.5 The first social index in China  27
    2.3.6 A growing number of future SRI funds  27-28
  2.4 SRI In Hong‐Kong  28-29
  2.5 SRI In Taiwan  29-32
Chapter 3 Literature Review  32-37
Chapter 4 Methodology  37-47
  4.1 Modelling Mean Returns with Jensen’s alpha  37-38
  4.2 Evaluating the Fund Manager’s Market Timing Capability: the Treynor‐Mazuy Mode  38-39
  4.3 Modelling Mean Returns with a multi‐factor model : Fama and French  39-43
    4.3.1 Formation of the Six Portfolio at Time t  41-43
  4.4 Modelling the Variability of Returns: GARCH(1, 1)  43
  4.5 Ranking of Mutual Funds based on risk‐adjusted performance  43-47
    4.5.1 The Treynor Index  43-44
    4.5.2 The Sharpe Ratio  44-45
    4.5.3 The Spearman Rank Correlation Coefficient and the t‐value  45-47
Chapter 5 Data  47-56
  5.1 Mainland China  48-53
    5.1.1 The SRI Funds in China  48-49
    5.1.2 Benchmarks  49-50
    5.1.3 Construction of the six Fama‐and‐French Portfolios for each year  50-53
  5.2 Greater China  53-56
    5.2.1 Taiwan and Hong‐Kong SRI funds  53
    5.2.2 Risk‐free Rates in Hong‐Kong and Taiwan  53-54
    5.2.3 Market Returns in Hong‐Kong and Taiwan  54-55
    5.2.4 Survivorship Bias  55-56
Chapter 6 Results  56-102
  6.1 Mainland China  56-79
    6.1.1 Modelling Mean Returns with Jensen’s Alpha  57-61
    6.1.2 Multi‐factor Model: Fama and French Results  61-65
    6.1.3 Ranking of Mutual Funds Based on Risk‐Adjusted Performance  65-72
    6.1.4 Treynor‐Mazuy regression results  72-78
    6.1.5 Modelling variability of returns: GARCH(1,1) results  78-79
  6.2 Greater China: Comparison with SRI funds in Hong‐Kong and Taiwan  79-102
    6.2.1 Jensen CAPM Results  80-86
    6.2.2 The Persistence Of Differences In Performance  86-102
Chapter 7 Conclusion and future work  102-104
  7.1 Conclusion on the results of this research  102-103
  7.2 Future work  103-104
References  104-107
Acknowledgements  107-108
Resume  108

中国社会责任共同基金的金融业绩

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