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创业板市场价格形成机制研究

作　者: 康庄
导　师: 周志华
学　校: 重庆大学
专　业: 技术经济
关键词: 创业板 价格机制 交易机制 价格决定
分类号: F830.9
类　型: 硕士论文
年　份: 2001年
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内容摘要


摘要资本市场是市场经济的中枢。但长期以来，我国资本市场效率低下，层次结构不合理，金融资产配置失优。一方面是可供居民投资的方式缺乏。另一方面是企业，尤其是中小企业融资渠道壅塞。而据统计当前内地近40万个独立核算工业企业中，中小企业占95％，他们接纳了工业劳动力的75％和近1亿的农村劳动力，中小企业在我国国民经济中的地位和作用日益重要。资本市场现状亟待改变。建立创业板市场，为广大中小成长企业提供腾飞的资金支持，改善我国资本市场结构是我国市场经济建设的重要课题。创业板市场是面对中小型成长企业的资本市场，具有很高的市场风险，其价值判定与价格形成同传统证券市场是不完全一致的。企业的成长性和经营的风险状况、交易者的策略和指令流的到达方式、信息的公开程度与频度都是引起创业板市场价格波动频繁的重要原因。本文通过分析我国即将设立的创业板市场特征和交易机制的设计特点，运用适于这些特点的关于市场交易机制与价格形成之间的关系的研究成果，探讨了创业板市场证券价格在定期交易系统和连续交易系统中的不同价格形成过程，通过动态信息模型分析进一步讨论了创业板市场上不同类型交易者的交易策略，最后，本文讨论了创业板市场新股发行时，招股价格的确定问题。本文希望通过理论分析，为创业板市场的一级市场股票发行价格确定和二级市场的交易运作的价差、价格波动分析与投资价值判定寻求可行的方法，同时为创业板市场的有效监管提供有益的可供操作的意见和建议。

全文目录


基本概念释义  11-12
1 绪论  12-21
  1．1 本项研究的背景与目的  12-13
  1．2 创业板市场基本情况  13-19
    1．2．1 创业板市场特点  14-16
      1．2．1．1 以成长型公司为目标  14
      1．2．1．2 买者自负的原则  14-15
      1．2．1．3 保荐人制度  15
      1．2．1．4 以”披露为本”作为监管方式  15
      1．2．1．5 独立董事制度  15
      1．2．1．6 专业及充分了解市场的投资者群体  15-16
      1．2．1．7 全股流通的市场  16
      1．2．1．8 实行核准制  16
    1．2．2 创业板市场的功能  16-17
      1．2．2．1 为中小型科技企业提供持续融资的渠道  16
      1．2．2．2 为风险资本提供一个退出渠道  16-17
      1．2．2．3 完善内部治理结构、提高企业的市场竞争力  17
      1．2．2．4 调整证券市场结构、完善资本市场体系  17
    1．2．3 创业板市场的风险  17-19
      1．2．3．1 上市公司的经营风险  17-18
      1．2．3．2 创业板市场的价格操纵风险  18-19
  1．3 选题与构思  19-21
2 证券市场价格理论基础  21-38
  2．1 证券市场价格理论的渊源和基础  21-26
    2．1．1 证券市场价格理论渊源：价格理论  21-22
      2．1．1．1 供求价格论  21
      2．1．1．2 均衡价格论  21-22
      2．1．1．3 厂商理论  22
    2．1．2 证券市场价格形成的理论基础  22-26
      2．1．2．1 博弈论  23-24
      2．1．2．2 信息经济学  24-25
      2．1．2．3 交易成本理论  25
      2．1．2．4 存货理论  25-26
  2. 2 证券市场价格理论的文献综述  26-38
    2．2．1 证券市场价格可测性的理论研究文献  26-33
      2．2．1．1 凯恩斯（J．M．Keynes）的选美论  26-27
      2．2．1．2 巴里亚（B．A．Bachelier）、范玛（EugeaF．Fama）的股价随机理论  27
      2．2．1．3 考尔斯（AfredCowles）的股市不可预测理论  27-28
      2．2．1．4 马克维茨（HarryMarkowitz）的投资组合理论与扩展  28
      2．2．1．5 夏普（W．Sharpe）的资本资产定价（CAPM）模型  28-30
      2．2．1．6 萨缪尔森（PaulSamuelson）的影子价格  30
      2．2．1．7 威廉姆斯（P．Williams）的股息决定股价理论  30-31
      2．2．1．8 米勒（Merton．Miller）的资本结构理论  31-32
      2．2．1．9 罗斯（S．Ross）套利定价理论（APT）  32-33
    2．2．2 德姆塞茨的《交易成本》  33-35
    2．2．3 买卖报价价差的问题研究文献  35-36
    2．2．4 证券市场价格波动性问题的研究文献  36
    2．2．5 信息对交易量和价格的影响的研究文献  36-38
3 影响证券市场价格形成的主要因素分析  38-53
  3．1 证券市场交易机制  38-47
    3．1．1 证券市场交易机制分类  38-41
      3．1．1．1 连续交易系统  39-40
      3．1．1．2 定期交易系统  40
      3．1．1．3 交易指令的不同方式  40-41
    3．1．2 不同交易机制之比较分析  41-42
      3．1．2．1 指令驱动与报价驱动  41
      3．1．2．2 定期交易与连续交易  41-42
    3．1．3 我国创业板市场的交易系统  42-44
      3．1．3．1 我国创业板市场开市前集合竞价机制  42-43
      3．1．3．2 我国创业板市场的指令驱动连续竞价机制  43-44
      3．1．3．3 我国创业板市场关于交易机制的一些其他规定  44
    3．1．4 我国创业板市场引入做市商制度问题探讨  44-47
      3．1．4．1 一个案例：做市商制度在JASDAQ市场的引进  45-46
      3．1．4．2 我国创业板市场引入做市商的问题与障碍  46-47
  3．2 信息与价格形成  47-53
    3 .2. 1 完全信息不完全信息  47-48
    3．2．2 完全信息条件下的交易商模型  48-51
    3．2．3 不完全信息条件下的交易商模型  51-53
4 信息模型中的交易商定价策略分析  53-60
  4．1 贝叶斯学习过程  53-55
  4．2 其他影响做市商定价的因素  55-56
    4．2．1 指令规模与做市商定价策略  55-56
    4．2．2 交易的时间性与做市商定价策略  56
  4．3 信息模型在我国创业板市场的应用与修正  56-60
    4．3．1 我国创业板市场运用信息模型的适用性  57-58
      4．3．1．1 市场交易主体具有与做市商相似的职能  57
      4．3．1．2 报价驱动系统与指令驱动系统具有同一性  57
      4．3．1．3 知情交易不可避免  57-58
      4．3．1．4 市场风险与创业板上市企业经营的不确定性  58
    4．3．2 信息模型的修正  58-60
5 交易者交易策略分析  60-71
  5．1 策略分析基本模型  60-65
    5．1．1 理性预期均衡的定义与存在性  60-63
      5．1．1．1 理性预期（REE）定义  60-61
      5．1．1．2 理性预期的存在性  61-63
    5．1．2 标准理性预期均衡模型  63-65
  5．2 单个知情交易者的交易策略分析  65-67
  5．3 知情者竞争的交易策略分析  67-68
  5．4 我国创业板市场交易者交易策略探讨  68-71
    5．4．1 投资者应树立价值型投资理念  68-69
    5．4．2 投机者交易策略探讨  69-71
6 创业板市场新股招股价格确定问题研究  71-87
  6．1 创业板上市企业特征对新股招股定价的影响  71-72
    6．1．1 创业板市场股票发行与定价采用市场化机制的必要性  71
    6．1．2 创业板市场股票发行与定价采用市场化机制的可行性  71-72
  6．2 创业板新股招股的定价方法  72-87
    6．2．1 相对估价法  72-75
      6．2．1．1 市盈率定价模型  73
      6．2．1．2 动态市盈率估价法  73-74
      6. 2. 1. 3 EBIT (息税前利润)倍数定价法  74-75
    6. 2. 2 现金流贴现估价法  75-78
      6．2．2．1 定价基本模型  75-76
      6．2．2．2 公司平均资本成本的计算  76
      6．2．2．3 增长率的预测  76-77
      6．2．2．4 预期现金流的计算  77-78
      6．2．2．5 模型评价  78
    6．2．3 经济附加价值（EVA）定价法  78-84
      6．2．3．1 基本模型  78-80
      6．2．3．2 模型评价  80
      6．2．3．3 一个案例：亚马逊公司的经济价值判定  80-84
    6．2．4 不同招股方式对上市企业新股招股定价的影响  84-87
      6．2．4．1 定价过程的差异  84
      6．2．4．2 定价适当性的差别  84-85
      6．2．4．3 不同市场下的灵活性不同  85-86
      6．2．4．4 适用的市场环境不同  86-87
7 结论  87-88
致谢  88-89
主要参考文献  89-91

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 金融、银行理论 > 金融市场
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