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证券投资基金粉饰橱窗的实证研究

作　者: 邹戈
导　师: 陈欣
学　校: 上海交通大学
专　业: 会计学
关键词: 证券投资基金 开放式股票型基金 封闭式基金 基金重仓股 代理投资 非理性投资行为 粉饰橱窗
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 118次
引　用: 4次
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内容摘要


随着代理投资模式盛行,证券投资基金成为证券市场主要的力量。中国证券投资基金最近几年得到了极大的发展,逐渐成为我国证券市场上最为重要的参与者和组成部分,也成为学界的重要研究对象。许多研究都认为证券投资基金有利于证券市场的稳定和有效。而随着市场异象不断被发现、行为金融理论的兴起,有观点认为基金也存在非理性的投资行为,导致了市场的非有效。本文试图研究代理投资模式下的委托代理问题会导致证券投资基金期末非理性的粉饰橱窗行为,反映中国证券投资基金所存在的问题,为基金管理人员以及监管机构提供参考,以促进我国基金业的健康发展。本文采用了日历效应的研究方法,从基金净值以及基金重仓股两个角度,对证券投资基金期末粉饰橱窗行为进行实证研究。本文的主体研究分两个部分:一、从基金净值角度检验我国基金是否存在粉饰橱窗效应。本文采用2001年-2008年的开放式股票型基金净值数据,引入虚拟变量进行个体固定效应模型进行回归。在此基础上,从时间和空间两个角度讨论了净值拉升特征;二、从基金重仓股角度检验我国基金是否存在粉饰橱窗效应。本文采用2003年-2008年的股票型基金重仓股数据,对季末/季初、年末/年初进行T检验,在此基础上,从重仓股重要度和拉升难易度两个方面讨论了重仓股拉升特征。通过上述分析得出以下结论:第一,开放式股票型基金净值在2001年-2008年季末存在显著的超额正收益,在年末存在显著的超额负收益,其中,粉饰橱窗效应随着时间的推进更加明显,而且我国基金季末拉升净值主要是为了争夺排名。第二,股票型基金重仓股在2003-2008年季末存在显著的超额正收益,在年末存在显著的超额负收益,其中,基金重仓股在基金股票投资市值中所占比例越大,季末拉升幅度越大;重仓股换手率越小,季末拉升幅度越大;而且开放式基金的重仓股比例效应和换手率效应显著存在。和基金净值一样,我国股票型基金重仓股在年末反而出现异常负收益,如何对这种“中国特色”现象进行解释将是一个非常有趣而值得深入研究的课题。在实证研究的基础上,文章最后对中国证券投资基金窗饰效应的结论进行总结和原因分析,并且提出了建议,指明了后续研究方向。本文站在委托代理角度解释我国证券投资基金的季末非理性行为,对我国证券投资基金粉饰橱窗进行系统的分析与检验,运用最新数据进行了多指标,多维度的分析,使得研究结果具有理论以及实践意义。

全文目录


摘要  3-5
ABSTRACT  5-9
第一章 导论  9-19
  1.1 研究背景和研究意义  9-16
  1.2 研究思路和研究结构  16-18
  1.3 研究方法和创新之处  18-19
第二章 日历效应和粉饰橱窗的研究综述  19-31
  2.1 日历效应的研究综述  19-23
    2.1.1 国外关于日历效应研究的回顾  19-21
    2.1.2 国内关于日历效应研究的回顾  21-23
  2.2 日历效应的理论解释  23-26
    2.2.1 公司规模说  24
    2.2.2 特定制度说  24-25
    2.2.3 现金需求说  25
    2.2.4 避税说（Tax Loss Selling）  25-26
    2.2.5 粉饰橱窗说（Window-Dressing）  26
  2.3 粉饰橱窗的研究综述  26-28
  2.4 我国粉饰橱窗研究现状  28-29
  2.5 国内外研究对本文的启示  29-31
    2.5.1 国内外研究总结  29-30
    2.5.2 国内外研究对本文的启示  30-31
第三章 中国开放式基金粉饰橱窗的实证研究  31-56
  3.1 样本数据来源和选取  31-32
  3.2 模型介绍  32-35
  3.3 来自开放式股票型基金净值数据的证据  35-44
    3.3.1 描述性统计  36-39
    3.3.2 个体固定效应回归  39-40
    3.3.3 稳定性检验  40-41
    3.3.4 进一步检验  41-44
  3.4 来自股票型基金重仓股数据的证据  44-56
    3.4.1 描述性统计  44-46
    3.4.2 T 检验  46-49
    3.4.3 稳定性检验  49-50
    3.4.4 进一步检验  50-56
第四章 结论与建议  56-65
  4.1 结论  56-58
  4.2 建议  58-62
  4.3 后续研究方向  62-65
参考文献  65-69
致谢  69-70
攻读硕士学位期间发表的学术论文  70-72

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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