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我国外汇储备币种结构优化实证研究

作　者: 段勇兵
导　师: 黄万阳
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 外汇储备币种结构马克维茨投资组合世界外汇储备结构面板数据模型
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

截止2011年3月,我国外汇储备规模达到3.04万亿美元,总体规模世界第一,约占世界外汇储备总量的三成。而随着美元的不断贬值,欧洲债务危机不断深化和美国债务上限的问题,如何管理巨额的外汇储备已成为我国外汇管理局的一大难题。首先,由于我国外汇储备币种结构不对外公布,这使得学术界对我国外汇储备结构调整和风险研究造成一定的障碍,因此本文综合我国对外贸易结构、我国吸收外商直接投资结构、国际货币基金组织发展中国家外汇储备结构和趋势、中国历年外汇储备和美国财政部网站公布的外国持有美国证券等公开数据对我国外汇储备结构进行推测。其次,考虑到外汇储备的来源和职能,根据前面对外汇储备币种结构的推测,本文对外汇储备货币加以约束,并且考虑了利率水平和兑美元收益率来计算收益率和风险。在基于约束条件下,用马克维茨投资组合理论得出最优外汇储备结构为：美元维持在52%左右,欧元在32%左右,日元在1%水平,英镑在15%水平。所以我国的外汇管理应该降低美元和日元储备,增加欧元和英镑的储备,以优化我国外汇储备币种结构,提高收益,降低风险。最后,由于我国外汇储备约占世界外汇储备总量的三成,因此可以通过研究世界外汇储备结构的变动来分析我国外汇储备变化和调整以及人民币国际化的问题。从格局来看,世界外汇储备中美元有下降的趋势,但还是占主要部分,欧元有上升的趋势,接近三分之一,英镑和日元占比较少,其中英镑有上升的趋势,日元有下降的趋势,其它币种的货币储备有上升的趋势。从世界外汇储备占比与各因素的关系来看,用基于个体的协整分析和基于面板数据模型分析的方法研究表明：世界外汇储备一阶滞后、本国GDP、进出口、实际有效汇率预期、10年政府债券利率、实际收益率利差和债券发行量对世界外汇储备结构变动都有显著的影响。这表明经济实力、国际贸易和国际金融是影响其货币世界外汇储备变动的主要因素,也是影响其货币世界地位的主要因素。对于中国巨额外汇储备,总体的建议是我国应该减少美元和日元的外汇储备,增加欧元和英镑的外汇储备,同时增加新兴国家货币的外汇储备。因此,面对欧洲债务危机和美国债务上限的问题,我国外汇储备的投资不仅应注重实际收益率利差,还应注重投资国家的经济实力、发债情况和金融稳定。而对于人民币国际化的问题,中国应大力发展经济、国际贸易和金融市场,尤其是国际债券市场。直接发行以美元计价的国际债券,将减轻管理大量美元外汇储备的压力,而熊猫债券的发行,将增加人民币在世界外汇储备中的地位,使人民币逐渐走向世界。

我国外汇储备币种结构优化实证研究

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