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商业地产投资信托基金组合投资风险管理研究

作　者: 陈淑珍
导　师: 陈德强
学　校: 重庆大学
专　业: 技术经济及管理
关键词: REITs 商业地产 Markowitz模型投资组合
分类号: F832.49
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

在中国,作为一种创新型和开放型的融资渠道,房地产投资信托基金(即REITs)在房地产中表现出了强劲的发展势头。同时,资金密集型的商业地产正在中国如火如荼的发展,它的发展和运作需要房地产投资信托基金的大力支持。再加上REITs与商业地产的关系尤为密切,房地产投资信托基金以其独有的优势,一定能够很好的促进中国商业地产的发展。我国也正在为实现REITs与商业地产的结合,培育和创造良好的发展环境。本文首先介绍了REITs和商业地产的基本内容,提出了各自的概念、特点、发展模式及发展现状等。在理论的基础上,通过国内外商业地产投资信托基金的具体实例,阐述了国内外商业地产REITs发展中的不同,进而分析中国商业地产REITs在发展过程中的机遇和挑战,并阐述如何借鉴发达国家发展REITs的成功经验以应对发展中的各种障碍。但是在中国,商业地产REITs的发展还处于起步阶段,与美国等发达国家的商业地产REITs相比,其发展尚未成熟和完善,发展过程中难免遇到各种各样的风险。如经济风险、政策风险、社会环境风险和自然风险等系统风险,还存在投资风险、流动性风险、财务风险、盈亏风险、决策风险、委托代理风险等非系统风险。本文在对这些风险进行详细分析的基础上,针对商业地产REITs在中国发展中容易遇到的风险提出了相应的风险管理措施。最后一章节详细地从投资组合的角度,介绍了如何通过投资组合分散商业地产REITs投资运作中的非系统风险。通过建立β系数为测度的Markowitz优化模型,采用美国自1978年第1季度至2005年第4季度时段的四种商业地产类型的NCREIF指数作为实证测算数据进行投资组合优化分析,得到各种投资组合及其相应的风险、收益及投资效用值VC。我们可以根据投资组合目标,选择相应的投资组合,达到投资风险最小化或者是效用最大化。也可以根据自己的投资目标,利用β系数为测度的Markowitz优化模型及相关的运算工具(如Excel、Eviews、Matlab等)进行投资组合分析,提高资源配置的有效性。虽然是利用国外的商业地产指数进行的分析,但对我国的商业地产REITs的发展可以起到了很好的借鉴作用,有利于中国房地产业融入全球经济,与国际接轨。

全文目录

摘要  3-4
ABSTRACT  4-8
1 引言  8-16
  1.1 研究背景及目的  8-10
    1.1.1 研究背景  8-9
    1.1.2 研究目的  9
    1.1.3 研究意义  9-10
  1.2 国内外研究现状  10-13
    1.2.1 国外研究现状  10-11
    1.2.2 国内研究现状  11-13
  1.3 研究工作  13-16
    1.3.1 研究方法及思路  13-14
    1.3.2 研究内容  14-16
2 商业地产投资信托基金分析  16-32
  2.1 房地产投资信托基金分析  16-24
    2.1.1 房地产投资信托基金分析  16-20
    2.1.2 房地产投资信托组织体系及运作模式  20-22
    2.1.3 房地产投资信托基金优势分析  22-24
  2.2 商业地产分析  24-32
    2.2.1 商业地产同住宅房地产的比较  24-25
    2.2.2 商业地产投资运作模式  25-28
    2.2.3 中国商业地产面临的困境  28-30
    2.2.4 解决中国商业地产困境的根本渠道  30-32
3 REITs 与商业地产的结合  32-46
  3.1 国内外 REITs 投资领域分析  32-34
  3.2 美国商业地产 REITs 案例分析—Highwoods Properties  34-36
  3.3 中国商业地产 REITs 案例分析--欧尚信托  36-38
  3.4 美国 REITs 与中国商业地产 REITs 的比较  38-40
  3.5 中国商业地产(REITs)发展的机遇和挑战  40-43
    3.5.1 机遇  40-41
    3.5.2 挑战  41-43
  3.6 国外成功经验的借鉴  43-46
4 商业地产 REITs 风险-收益分析及管理  46-60
  4.1 REITs 收益分析  46-47
    4.1.1 REITs 的收益来源分析  46-47
    4.1.2 REITs 投资者的收益来源分析  47
   4.2 商业地产 REITs 风险分析  47-56
    4.2.1 系统风险  47-54
    4.2.2 非系统风险  54-56
  4.3 商业地产 REITs 风险管理  56-60
    4.3.1 系统风险管理  56-57
    4.3.2 非系统风险管理  57-60
5 商业地产 REITs 组合投资风险管理  60-76
  5.1 投资组合理论  60-64
    5.1.1 Markowitz 模型的若干假设  60-61
    5.1.2 参数的设立  61-63
    5.1.3 风险投资组合模型的建立  63-64
  5.2 商业地产的风险投资优化组合实证分析  64-76
    5.2.1 样本的选取及统计量分析  64-66
    5.2.2 投资组合优化分析  66-73
    5.2.3 本节小结  73-76
6 研究总结与建议  76-80
  6.1 研究结论  76
  6.2 创新与不足  76-77
  6.3 建议  77-80
致谢  80-82
参考文献  82-86
附录  86-89
  A. 攻读硕士学位期间发表的文章  86
  B. NCREIF 指数  86-89

商业地产投资信托基金组合投资风险管理研究

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