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我国证券市场财务信息与股价相关性的实证研究-基于中国证券市场普通股（A股）分析

作　者: 李欣雨
导　师: 向显湖
学　校: 西南财经大学
专　业: 会计
关键词: 传统财务信息经济增加值股价解释力度相关性
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

国家在今年年初出台的房地产新政策使得当天的房地产板块40多家股票跌停,这说明国家宏观政策对股价具有很大的影响力。对于投资者而言,上市公司披露的财务报告是其获得相关投资决策的主要来源,那么,究竟上市公司披露的财务信息对股价是否具有一定的影响力?它与股价存在着怎样的数量关系?这将成为本文研究的重点内容。本文通过实证研究,在计价模型观中的0-F模型基础上,使用SPSS统计软件,引入27个财务指标来研究上市公司年报披露信息与股价之间的规律,从而分析我国股市现处于的有效环境,以期为投资者在理论上提供一定的借鉴意义。由于年报披露的会计信息分为财务信息和非财务信息,而本文的研究主体则主要通过研究上市公司年报披露的财务信息与股价的关系。其中,本文将上市公司披露的年报财务信息分为5大类,共包括27个财务指标来研究其与股价之间的相关性和数量关系,分别为：1.盈利能力的财务指标(每股净资产、营运净现金流、每股收益、市净率、市盈率、营业收入净利润、总资产净利润率和股东权益净利润率)；2.偿债能力的财务指标(现金流量对流动负债比率、速动比率、流动比率、资产负债率、权益对负债比率、利息保障倍数和有形净值债务率)；3.营运能力的财务指标(总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、营运资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和现金及现金等价物周转率)；4.发展能力的财务指标(总资产增长率、营业收入周转率、股东权益增长率和净利润增长率)；5.经济增加值指标(EVA)。本文通过对2010年和2011年的中国证券市场普通股(A股)的年披露财务信息与股价信息进行实证研究发现,财务信息与股价有着紧密的联系。首先,本文通过对四类传统财务指标与股价的相关性和偏相关性分析确定了各财务指标中与股价具有最强相关性的指标,并将其作为之后的回归模型中的控制变量；其次,本文通过对各代表性财务指标与股价进行各种组合回归分析,分别寻找出2010年和2011的最优模型,并根据结果进行相关的经济解释和分析；再次,本文引入新兴财务指标EVA作为回归模型的另一控制变量,并发现单独研究EVA与股价的关系不具有明显的显著性,而将传统财务指标与EVA指标相结合将会得到更优的回归模型。最后,考虑到本文的实证研究主要着重于财务信息,而结果也只限于对财务信息的研究,因此,为考证结果的有效性,本文在稳健性分析中引入了非财务信息与股价的研究,希望找出非财务信息在多大程度上可以影响我国股市的股票价格。本文的主要创新点：(1)本文使用了沪深2010年1919家和2011年2213家上市公司财务报表中的数据,将上市公司的财务指标分为5大类,共27个财务指标,通过使用统计软件SPSS进行相关性和回归性分析后,将传统财务信息与新型财务信息指标相结合的方式探讨财务信息与股价的关系。(2)本文将通过对2010年和2011的数据结果建立一个股价的最优回归模型,在分析财务信息与股价的相关关系的同时,文章也在稳健性分析一章中引入了非财务信息与股价关系的实证性研究,以期结果将更能为投资者提供相对全面的分析系统。(3)在实证研究中,本文注重定性分析与定量分析相结合,采取了多种方法进行结论的论证,对上市公司财务指标进行计算和比较,并深入解释了实证与理论之间的差别,以期可以通过多种实证方法相结合的方式使得论文结论更具有说服力。本文研究存在的主要不足之处：(1)我国证券市场仍然处于新兴市场,导致股市的波动在很大程度上会受政策的影响,因此所研究的财务信息有可能不能真实反映上市公司的实际经济状况,从而导致研究结果可能存在一定的偏差；(2)由于我国证券市场相对发达国家起步晚,制度上的建立仍存在很多不足,会计信息披露的可靠性在一定程度上会受到影响。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-14
1. 导论  14-24
  1.1 研究背景与研究意义  14-15
  1.2 国内外文献综述  15-21
    1.2.1 基于发达国家资本市场的文献综述  15-18
    1.2.2 发展中国家的理论研究  18-19
    1.2.3 中国市场的相关文献综述  19-21
  1.3 本文的研究思路与研究框架  21-22
  1.4 论文预期创新  22-24
2. 基本理论  24-32
  2.1 有效市场假设理论(EMH)  24-25
  2.2 资本资产定价模型(CAPM)  25-26
  2.3 资本市场定价模型  26-30
    2.3.1 资产负债表债务法(BSM)  26-27
    2.3.2 股息贴现模型(DDM)  27-28
    2.3.3 剩余收益估价模型(RIVM)  28-30
    2.3.4 相对估价模型(RVM)  30
  2.4 EVA指标体系的建立  30-32
3. 模型的建立与数据收集  32-36
  3.1 研究假设  32
  3.2 模型设计  32-33
  3.3 数据  33-36
4. 传统财务信息与股价相关性分析  36-52
  4.1 传统财务信息中盈利能力与股价的分析  36-41
  4.2 传统财务信息中偿债能力与股价的分析  41-45
  4.3 传统财务指标中营运能力与股价的分析  45-49
  4.4 传统财务信息中发展能力与股价的分析  49-51
  4.5 小结  51-52
5. 财务信息与股价关系研究的模型分析  52-64
  5.1 传统财务信息与股价的模型分析  52-56
    5.1.1 2010年样本数据的模型分析  52-54
    5.1.2 2011年样本数据的模型分析  54-56
  5.2 2010年和2011年回归模型的对比分析  56-58
  5.3 经济增加值与股价的回归模型分析  58-63
    5.3.1 2010年经济增加值与股价的模型分析  58-60
    5.3.2 2011年经济增加值与股价的回归模型分析  60-63
  5.4 小结  63-64
6. 稳健性分析  64-70
7. 结论  70-74
  7.1 论文的主要结论  70-72
  7.2 论文的启示  72-73
  7.3 论文的不足  73-74
参考文献  74-78
附录A 2010年传统财务信息回归模型  78-81
附录B 2011年传统财务信息回归模型  81-83
后记  83

我国证券市场财务信息与股价相关性的实证研究-基于中国证券市场普通股（A股）分析

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