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我国证券市场稳定性研究

作　者: 刘洪波
导　师: 颜文业
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 稳定性证券市场波动率投资者行为
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

我国股票市场经历了22年快速发展,无论是在整体规模上,还是在上市公司的数量上,都已今非昔比。随着2004年以“促进科技创新、产业升级”为主要特征中小板和2009年末年创业板相继推出,我国股票市场对国民经济发挥的作用和影响也越发明显和重要。但从1991年初我国股票市场开市以来,我国股票市场一直伴随着波动性大、投机氛围较浓等特点,这对我国证券市场基本功能(提供投融资渠道、流动性等功能)产生了诸多不利影响,也不利于证券市场经稳定健康的运行和发展。现今,证券市场的市值往往占到国民经济总量的相当比重,2010年我国股市的市值与GDP比率为66.79%,在2007年甚至高达到123.07%。由此可见,保持证券市场的稳定性对于国民经济尤为重要。也正是基于这个原因,近几年来,国内学者针对我国证券市场稳定性这个问题展开了诸多讨论,并取得了很多研究成果。由于到目前为止,证券市场稳定性并没有一个统一的定义。本文首先对证券市场稳定性这个问题产生历史背景和相关文献进行了必要梳理,并在结合实际经验的基础上详细讨论了证券市场稳定性的含义。而不是简单的将证券市场的稳定性与波动率的大小联系起来。这在已有的文献中是没有的。然后,在第三部本文讨论了,从理论上来看对证券市场稳定性影响最大的因素——国家宏观经济运行与我国证券市场的相关关系。通过对不同时间段(1991年至2012年；1997年至2012年)我国证券市场与宏观经的相关关系进行对比分析,本文发现两个现象：第一个是我国证券市场与国民经济的相关性较差,在1997年以前尤为明显,这反映出证券市场作为国民经济“晴雨表”功能的部分缺失。第二个现象是我国证券市场与国民经济的相关性呈逐步提升的趋势,但并没有出现根本性的改善。基于上述原因,本文转向讨论投资者的行为对证券市场稳定性的影响。在论文第四部分和第五部分,本文先后就个人投资者和机构投资者的行为对证券市场稳定性的影响展开讨论。通过对在约束条件下个人投资者的行为进行分析,本文发现个人投资者的行为确实能够对证券市场的稳定性产生不利的影响,个人投资者的“羊群行为”会加剧市场的波动性。因此,管理层“超常规培育机构投资者”,改善投资者结构有其合理性。于是本文就顺理成章的过渡到讨论机构投资者对证券市场稳定性的影响上面。在该部分,分析了在三种不同的情景中,机构够者的行为对证券市场稳定性的影响。在结合实证研究的结论的基础上,本文发现机构投资者的行为也同样会加剧证券市场的波动,产生不利于市场稳定的影响。但是,我国证券市场稳定性较差的根本原因并不在于投资者的行为,而在于做空机制的缺失(2010年以前)和上市公司整体分红水平低,分红状况良好的公司数量少。在本文实证部分,本文考察了不同时间段,我国证券市场的波动性情况,并与美国S&P500指数在同期的波动性做了详细的对比。通过实证研究进一步验证了前文所得结论。第七部分是结论和政策建议,在该部分主要是对全文进行总结,并在总结的基础上,试着提出可行的政策建议。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-8
目录  8-10
1. 绪论  10-12
  1.1 选题的背景和意义  10
  1.2 论文的框架和思路  10-11
  1.3 论文的创新和不足之处  11-12
2 证券市场稳定性的含义  12-16
  2.1 我国证券市场稳定性提出的背景  12-14
  2.2 金融稳定性的含义  14
  2.3 证券市场稳定性的含义  14-16
3. 宏观经济因素对证券市场稳定性的影响  16-24
  3.1 国内外关于宏观经济因素与证券市场稳定性的研究现状  16-19
  3.2 宏观经济因素与我国证券市场稳定性的分析  19-22
  3.3 宏观经济因素与我国证券市场稳定性的实证分析  22-23
  3.4 小结  23-24
4. 个人投资者行为对证券市场稳定性的影响  24-32
  4.1 行为金融学关于个人投资者的有限理性的讨论  24-28
  4.2 个人投资者非理性行为对证券市场稳定性影响的研究现状  28-29
  4.3 我国个人投资者非理性行为的具体表现  29
  4.4 个人投资者行为的“羊群效应”对证券市场的影响  29-31
  4.5 小结  31-32
5 机构投资者的行为对证券市场稳定性的影响  32-46
  5.1 机构投资者的界定  32
  5.2 机构投资者发展的历史背景  32-33
  5.3 机构投资者稳定证券市场的作用  33-34
  5.4 国内外关于机构投资者行为对证券市场稳定性的研究现状  34-38
  5.5 在约束条件下机构投资者行为对证券市场稳定性的影响  38-45
  5.6 小结  45-46
6. 我国证券市场稳定性的实证研究  46-55
  6.1 证券市场稳定性的测度问题  46-47
  6.2 数据样本的选取及分段的依据  47
  6.3 模型的选择与描述  47-48
  6.4 模型的实证结果  48-54
  6.5 小结  54-55
7. 结论与政策建议  55-57
  7.1 基本结论  55
  7.2 政策建议  55-57
参考文献  57-60
附录  60-63
致谢  63-64
在校期间发表的论文  64

我国证券市场稳定性研究

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