学位论文 > 优秀研究生学位论文题录展示

融资约束对资产定价的影响研究

作　者: 陈思宇
导　师: 凌志雄
学　校: 湖南大学
专　业: 会计学
关键词: 融资约束资产定价股票收益率 F-F三因素模型投资组合
分类号: F231
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 24次
引　用: 0次
阅　读: 论文下载

内容摘要

资产定价一直是金融界和财务界关注的主要课题之一。Sharp（1964）等人提出的资本资产定价模型（CAPM）成为现代金融理论的奠基石。随后，学者们对CAPM进行了改良和扩展，如：跨期资本资产定价模型、套利模型、期权定价模型。这些模型为研究股票收益率的影响因素提供了良好的理论基础。80年代以来，传统的CAPM受到了来自各种异象的挑战，如规模、账面市值比、反转效应等，这些异象难以用CAPM解释，并且它们能够对股票收益率产生影响。目前学者们还在不断探索影响股票收益率的各种因素，以期为降低上市公司的股权融资成本和提高投资者投资决策的准确度提供帮助。融资约束是在信息不对称等理论下被提出的，它表示公司内外融资成本的差异程度。融资约束程度越高，会影响公司对外筹集资金的能力。融资约束是否通过资本市场的定价功能对企业产生影响已被国外学者所关注。本文尝试着利用我国沪深A股市场2003-2010年的数据，研究融资约束是否能够影响对股票收益率，从而证明融资约束能否成为资产定价的一个因素。首先，本文选择了三种指标作为融资约束的度量指标，在投资组合的基础上，通过描述性统计和t检验，验证了融资约束我国存在于我国上市公司。其次，本文中还将融资约束因子加入F-F三因素模型扩展为四因素模型，并将四因素模型分别与CAPM、F-F三因素模型进行比较，实证结果表明加入融资约束因子后的模型对股票收益率的解释能力增强了，并且，融资约束程度越高，股票收益率越大。最后，本文验证了融资约束能够独立地对资产定价产生影响。总之，本文通过实证证明了融资约束能够作为资产定价的一个因素，为从企业基本面角度研究我国金融风险的形成机理提供有益的视角，并为缓解我国上市公司融资约束提供相关建议。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-7
目录  7-9
插图索引  9-10
附表索引  10-11
第1章绪论  11-22
  1.1 研究背景和意义  11-13
    1.1.1 研究背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12-13
  1.2 相关文献综述  13-20
    1.2.1 资产定价文献综述  13-16
    1.2.2 融资约束与资产定价关系综述  16-19
    1.2.3 相关文献评述  19-20
  1.3 研究方法和内容  20-22
第2章相关概念界定和理论基础  22-30
  2.1 资产定价和融资约束的概念界定  22
  2.2 资本资产定价理论  22-26
    2.2.1 CAPM 模型  22-24
    2.2.2 Fama-French 三因素模型  24-26
  2.3 融资约束相关理论  26-30
    2.3.1 信息不对称理论  26-27
    2.3.2 委托代理理论  27-28
    2.3.3 交易成本  28-29
    2.3.4 信号传递理论  29-30
第3章融资约束对资产定价的影响分析及假设提出  30-38
  3.1 我国上市公司存在融资约束  30-32
    3.1.1 我国上市公司的外部环境分析  30-31
    3.1.2 我国上市公司的自身情况分析  31-32
  3.2 融资约束与资产定价的理论分析  32-38
    3.2.1 股票收益率影响因素的定性分析  32-33
    3.2.2 融资约束对股票收益率的影响  33-35
    3.2.3 融资约束对股票的定价作用  35-36
    3.2.4 融资约束对股票定价的独立性  36-38
第4章融资约束指标的选择和构建及评价  38-49
  4.1 已使用的融资约束指标回顾  38-41
    4.1.1 单变量指标  38-39
    4.1.2 综合财务指标  39-41
  4.2 融资约束度量指标的选择和构造  41-46
    4.2.1 单变量指标的选择  41-43
    4.2.2 综合指标 LFC 的构造  43-46
  4.3 融资约束指数的评价  46-48
  4.4 本章小结  48-49
第5章融资约束与资产定价研究设计与实证分析  49-65
  5.1 样本选择与数据收集  49
  5.2 研究设计  49-52
    5.2.1 投资组合及融资约束溢价的计算  49-51
    5.2.2 实证模型与变量定义  51-52
  5.3 实证结果分析  52-64
    5.3.1 描述性统计  52-55
    5.3.2 扩展后的四因素模型实证分析  55-59
    5.3.3 模型比较  59-62
    5.3.4 融资约束的独立性检验  62-64
  5.4 本章小结  64-65
第6章政策建议  65-68
  6.1 市场层面  65-66
    6.1.1 丰富上市公司的直接融资渠道  65-66
    6.1.2 降低各方的交易成本以降低融资成本  66
    6.1.3 建立统一均衡市场以降低融资成本  66
  6.2 公司层面  66-68
    6.2.1 加强公司的信息披露  66-67
    6.2.2 努力改善公司业绩  67-68
结论  68-70
参考文献  70-75
致谢  75-76
附录A（攻读学位期间所发表的学术论文目录）  76

融资约束对资产定价的影响研究

内容摘要

全文目录

相似论文