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人民币内外价值偏离及其影响因素分析

作　者: 谷贺
导　师: 张璟
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 内外价值偏离 人民币升值预期 美元指数 贸易顺差 FDI 资本流入
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要


货币也是一种商品,也有价值。单位货币的对内价值体现在它的交换价值上即它能购买到的商品和劳务,单位货币的对外价值体现在它能购买到国外商品和劳务,可以用他与外国货币的兑换比例即汇率来表示。对内价值和对外价值都体现为购买力,在国内购买的商品和劳务越多,对内价值越大,国内购买力与通货膨胀呈反比,在国外兑换外国货币的比例越高,其能购买到的外国商品和劳务就越多,对外价值就越大,国外购买力与间接标价法的汇率成正比。本文将人民币的对内价值界定为对国内商品和劳务的购买力,用通货膨胀指数(CPI)来表示,且人民币对内价值与通胀指数成反比；人民币对外价值界定为对国外商品和劳务的购买力,用人民币的名义有效汇率(NEER)来表示,且人民币的对外价值与名义汇率成正比。传统的经济学理论如购买力平价理论和国际收支调节理论都告诉我们一国货币的对内价值和对外价值变化方向一致。一国经济的内部失衡,如国内因通胀物价上涨而对内贬值,公众会把对国内商品的需求支出转移到对国外商品的需求支出,这个过程会增加外汇需求从而外币升值,结果货币的对内贬值逐渐转化为对外贬值,内外价值同向变化逐渐接近并趋于一致；一国经济外部失衡,如国际收支顺差造成本币升值,这会降低国外商品的进口成本,公众需求支出会从国内商品转向国外商品,进而降低本国商品价格,增加本国货币的购买力,本币对内升值,结果是货币的对外升值转化为对内升值,内外价值接近并趋于一致。而人民币在最近十年的大部分时间内的价值变化却体现为对外升值和对内贬值的内外价值偏离。特别是2005年汇改之后,出现了人民币对内贬值对外升值并存现象,中国经济内外失衡不断加剧。内部失衡表现为经济过热和通胀压力高企,商品价格攀升,资产价格飙升(尽管这两年在行政调控下有所收敛),外部失衡表现为经常项目下的贸易顺差不断扩大,资本金融项目下国际资本大量流入和外汇储备的迅速积累。货币价值变化的国际经验告诉我们处于高速发展阶段的国家(如：韩国、日本、泰国、马来西亚、菲律宾等)货币很多都出现对外升值和对内贬值的背离。而结合我国现实的发展阶段和现实的基本国情,在我国汇率改革、全球金融危机、人民币升值预期和全球量化宽松的背景下,在我国人口红利逐渐消失、生产要素价格上升、经济结构和经济增长方式被迫转型的条件下,在我国资本管制、利率未市场化、外汇管理僵硬的制度下,在我国宏观经济内外失衡的现象下,人民币内外价值如何偏离和偏离的内在原因及外部因素是本文的要探讨的主要问题。针对以上问题,本文内容主要分为五个部分：第一部分是绪论,主要内容是明确本文的选题背景、目的、意义、本文结构、创新点和不足；第二部分主要是关于本文选题在国外和国内的文献综述归类和评述,找出现有文献的研究薄弱点即现有文献主要考虑的是一些宏观变量分别对人民币对内价值或对外价值的影响,对内外价值的研究是分离的,而不是分析和发现一些能同时影响人民币对内价值和对外价值且使二者变化方向偏离的宏观变量；第三部分主要是先是从人民币内外价值在1994年1月-2012年2月区间的走势图,找出人民币内外价值偏离走势的现象,并归纳货币对内价值(通货膨胀)和对外价值(名义有效汇率)的决定理论,然后根据已有文献和结合中国现实经济现象选取影响人民币内外价值偏离的五个经济变量,并对这五个变量对人民币内外价值偏离的影响做理论分析；第四部分是实证研究部分,分为两个小部分,第一小部分是用协整分析,VAR模型的脉冲分析和方差分解研究的是人民币对内价值和对外价值的内在关系和二者的相互影响机制问题；第二个小部分,主要用协整分析对所选外在因素的五个经济变量和内外价值偏离进行协整和误差修正分析,找出所选变量对人民币内外价值偏离的长期稳定影响关系和短期波动影响关系,进而找出人民币内外价值偏离的外在影响因素和原因分析,结果显示人民币升值预期、美元指数、贸易顺差、FDI都和人民币内外价值偏离成正相关关系,而短期的非FDI资本流入与内外价值偏离成负相关关系；第五部分是对本文的总结以及四条启示：及时调整非均衡经济发展战略,加大对短期资本流动的监控,改善外汇储备管理体制和管理工具,完善人民币汇率形成机制。本文的创新和贡献之处：首先是在理顺国内外相关研究的文献,发现针对人民币内外价值偏离的研究主要集中在分析人民币对外价值对对内价值的影响及传递效应和分析人民币内外价值偏离外在影响因素,但人民币对外价值对对内价值的影响及传递效应的研究忽略对内价值对对外价值的影响和二者相互影响机制的研究,内外价值偏离外在因素的文献中大都是把对内价值和对外价值分开研究,分别研究其影响因素,而且深入的实证研究比较少,有的只是在一些基本的宏观经济因素基础上的描述性和推理性分析,缺少结合现实关键变量的实证分析；其次是在前人理论分析是基础上找出能同时影响人民币对内和对外价值的变量,将人民币升值预期定量化引入实证模型,同时对人民币内外价值关系分时间段定量研究,考察人民币内外价值偏离是长期走势还是短期现象,人民币内外价值二者的内在关系上分析二者价值偏离的内在原因；再次是构造一个能将内外价值统一到一个变量中的人民币内外价值偏离指数来更好的反映人民币内外价值偏离,将五个外在影响因素加入模型考察其对人民币内外价值偏离影响的实际情况,在考察这些外在因素对内外价值偏离的长期影响后,也考虑这些变量的短期变动对内外价值偏离的影响情况以便长短期的政策应对；最后是在分析国际收支中的关键变量(贸易顺差、FDI、资本流入)时,采用对比分析来讨论模型结果中资本流入对内外价值偏离存在的负向影响关系。

全文目录


摘要  4-7
Abstract  7-9
目录  9-11
1. 绪论  11-16
  1.1 写作背景及意义  11-12
  1.2 本文结构  12-14
  1.3 本文研究与以往研究的相同及不同之处  14-15
    1.3.1 相同之处  14-15
    1.3.2 不同之处即创新点  15
  1.4 本文研究中的不足之处  15-16
2. 文献综述  16-26
  2.1 国外相关文献  16-19
  2.2 国内相关文献  19-24
    2.2.1 人民币内外价值的内在关系研究  19-21
    2.2.2 人民币内外价值偏离的外在因素研究  21-24
  2.3 文献评述  24-26
3. 人民币价值内外偏离的典型事实及影响因素的理论分析  26-39
  3.1 人民币价值内外偏离的典型事实  26-27
  3.2 人民币内外价值偏离影响因素理论分析  27-39
    3.2.1 通货膨胀(对内价值)的决定理论  27-29
    3.2.2 汇率(对外价值)的决定理论  29-33
    3.2.3 人民币内外价值偏离影响因素的理论分析  33-39
4. 人民币内外价值偏离影响因素实证研究  39-69
  4.1 人民币内外价值的内在关系研究  39-47
    4.1.1 平稳性检验  39-40
    4.1.2 人民币内外价值的协整分析  40-42
    4.1.3 人民币内外价值的Granger因果关系分析  42-44
    4.1.4 人民币内外价值的脉冲响应和方差分解  44-47
  4.2 人民币内外价值偏离的外在因素分析  47-69
    4.2.1 变量定义和数据选取  47-48
    4.2.2 模型的构建  48-49
    4.2.3 变量的描述  49-55
    4.2.4 协整检验  55-58
    4.2.5 协整回归结果分析  58-67
    4.2.6 误差修正模型分析  67-69
5. 本文结论与启示  69-75
  5.1 结论  69-70
  5.2 启示  70-75
    5.2.1 及时调整非均衡经济发展战略  70-71
    5.2.2 加大对短期资本流动的监控  71
    5.2.3 改善外汇储备管理体制和管理工具  71-73
    5.2.4 完善人民币汇率形成机制  73-75
参考文献  75-78
附录  78-81
后记  81-82
致谢  82-83

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 汇兑、对外金融关系
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