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基于Hull-White利率期限结构模型的债券定价研究
作 者: 谭璐
导 师: 陈勇; 谢建敢
学 校: 湖南大学
专 业: 金融学
关键词: 利率期限结构 债券 Hull-White模型 定价
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要
随着我国利率市场化改革的稳步实施,市场利率而非管制利率将对金融资产的配置方式产生重要影响。当前,在中小企业融资困难的背景下,我国急需增加债券的发行量,为中小企业提供新的融资渠道,同时可以给投资者带来更多的投资选择,从而完善资本市场的功能。因此,有必要对利率期限结构和债券的定价进行研宄。本文首先分别对传统和现代利率期限结构理论予以介绍。在现代利率期限结构理论的介绍中,重点介绍了均衡利率模型和无套利利率模型。其次,对于本文所研宄的Hull-White利率模型,我们将模型中的短期利率转换成解析解的形式,确定出要估计的三个参数:瞬时远期利率,短期利率的均值回复速度以及短期利率的标准差。在估计利率期限结构过程中,本文在比较了四种估计方法之后,使用Nelson-Siegel模型估计远期利率的表达式,得出的结果基本符合我国国债收益率的走势,拟合效果较好。根据Hull-White的建议,本文采用Vasicek模型估计参数利率均值回复速度和利率的标准差。在选择瞬时利率的替代利率中,本文参照了潘冠中(2004)的研宄,采用国债回购R007的利率,同时将Vasicek模型离散化,得出短期利率均值回复速度和标准差的估计值。为了减少风险市场价格对债券定价的影响,我们对Hull-White利率模型的定价采用蒙特卡洛模拟的方法,选取了有连续三天交易数据的六只不同到期日的息票国债,得到以下结果:用模型得出的所有预测结果与实际价格之间的误差都控制在了1.5%左右的范围内,Hull-White模型适于对我国国债进行定价。最后,本文对Hull-White定价模型进行了敏感性分析,主要侧重在利率均值回复速度和利率标准差的这两个参数,分析得出利率回复速度的减小和利率波动幅度的增大比二者反方向变动对债券价格波动幅度带来的影响大得多。
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全文目录
摘要 5-6 Abstract 6-10 插图索引 10-11 附表索引 11-12 第1章 绪论 12-19 1.1 选题背景和意义 12-13 1.2 国内外研宄状况 13-17 1.2.1 均衡模型 13-16 1.2.2 无套利模型 16-17 1.3 研宄方法 17 1.4 研宄技术路线和主要步骤 17-18 1.4.1 主体技术路线 17-18 1.4.2 主体步骤 18 1.5 创新点 18-19 第2章 利率期限结构理论基础 19-26 2.1 利率期限结构的定义 19 2.2 传统利率期限结构的基本理论 19-20 2.2.1 纯预期理论 19 2.2.2 流动性偏好理论 19-20 2.2.3 市场分割理论 20 2.3 现代利率期限结构理论介绍 20-23 2.3.1 均衡利率模型 20-21 2.3.2 无套利利率模型 21-23 2.4 债券定价模型的选取 23-26 2.4.1 均衡模型与无套利模型的比较 23-24 2.4.2 Hull-White模型的定价优势 24 2.4.3 Hull-White利率期限结构模型的解析形式 24-26 第3章 Hull-White利率期限结构模型的参数估计 26-33 3.1 瞬时远期利率的估计 26-30 3.1.1 Nelson-Siegel 模型 26-27 3.1.2 远期利率表达式的估计 27-30 3.2 Hull-White利率期限结构模型参数“和的估计 30-33 第4章 Hull-White利率期限结构模型的债券定价分析 33-37 4.1 Hull-White利率期限结构模型的蒙特卡洛模拟 33 4.2 Hull-White利率期限结构模型的债券定价研宄 33-35 4.3 定价模型的敏感性分析 35-37 结论 37-39 参考文献 39-42 致谢 42-43 附录 43-51
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