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我国上市公司并购公告效应的实证研究

作　者: 邓盼盼
导　师: 汪平
学　校: 首都经济贸易大学
专　业: 会计学
关键词: 并购 公告效应 异常报酬 事件研究法
分类号: F271
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 254次
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内容摘要


并购是增大企业规模、进行扩张的重要手段之一,也是企业进行长期资本性支出的主要形式之一,同时,并购绩效及其价值等的研究也成为目前理论届的热点之一。目前,关于并购的研究主要集中在并购的绩效、影响因素及并购后的整合问题等几个方面,而本文主要从公告效应的角度出发,通过计算并购首次公告日前后一段时间内的超额收益率,来考察并购公告的发布是否会引起资本市场的变化,是否会产生正的超额报酬率以及会对投资者带来什么样的影响。纵观历史,西方国家的并购可以追溯到上百年前,先后经历过五次并购浪潮,并购手段越来越多,并购范围越来越广,并购脚步也越来越快,总之,不管是理论上还是实践上都已相当成熟。相比较而言,国内的并购起步较晚,只有二十几年的历史,但也发展较快。国外相关理论研究的基础主要是假设资本市场是有效地、交易是自由的,企业利润最大化与股东收益最大化是基本一致的,这些假设在西方成熟资本市场与现实基本吻合,然而在转型经济背景下的中国,资本市场的内幕交易和二级市场操纵十分普遍,上市公司行为不是一种完全地市场化行为。现有的研究主要是借鉴国外经验,结合中国国情,依靠股票的长期价格反映公司业绩,由于时间较长、因素众多、分析也较复杂等,不够直观和明确。本文则直接关注于并购的公告信息对股价的冲击上,试图通过研究短期的股价效应来考察资本市场对并购事件最直接的反应。为此,文章选取相对较长的一段时间内所有发布的A股上市公司并购公告信息,并对其进行相关数据处理及筛选后,采用事件研究法分别计算了2004-2007这四年间每一年由并购公告信息所带来的平均超额报酬率和累计超额报酬率,得出的结论表明资本市场会对并购公告迅速做出反应,甚至是提前做出反应,但是2004年和2005年两年间并购公告均产生了正的累计超额报酬率,而2006和2007年两年的并购公告却产生了负的超额收益率,这说明并购公告的发布,并不是一定会产生正的超额报酬率,使投资者受益,还有可能产生负的超额亏损,使投资者受损。结果还表明,并购公告效应的影响,除了受到企业自身因素的影响外,还在一定程度上受到其他因素的影响,如市场环境的变化或经济政策的变化等。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-9
1 绪论  9-17
  1.1 研究背景及意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 文献综述  11-15
    1.2.1 国外研究动态  11-14
    1.2.2 国内研究动态  14-15
  1.3 论文的研究思路和主要内容  15-16
    1.3.1 论文的研究思路  15-16
    1.3.2 论文的研究内容  16
  1.4 论文的研究方法和创新之处  16-17
    1.4.1 论文的研究方法  16-17
    1.4.2 论文的创新之处  17
2 我国上市公司并购的现状及趋势分析  17-22
  2.1 国外企业并购现状  17-19
  2.2 国内企业并购现状  19-21
    2.2.1 我国上市公司并购行业分布情况  19-20
    2.2.2 我国企业并购的特点  20-21
  2.3 我国上市公司并购的趋势分析  21-22
3 并购公告效应的理论基础  22-28
  3.1 企业并购的信息反应  22-24
    3.1.1 企业并购综述  22-23
    3.1.2 有效市场假说  23
    3.1.3 信息与股价理论  23-24
  3.2 实证研究方法  24-28
    3.2.1 事件研究法  24-27
      3.2.1.1 事件窗口的确定  25
      3.2.1.2 预期报酬率的计算  25-26
      3.2.1.3 异常报酬率的计算  26-27
    3.2.2 财务指标法  27-28
    3.2.3 事件研究法与财务指标法的比较分析  28
4 我国上市公司并购公告效应的实证分析  28-42
  4.1 样本选取与处理  28-30
    4.1.1 样本数据来源  28
    4.1.2 事件窗口的确定  28-29
    4.1.3 样本数据的处理  29-30
    4.1.4 数据处理方法的选择  30
  4.2 并购公告效应的总体性分析  30-42
    4.2.1 2004和2005年并购公告的总体性分析  31-36
    4.2.2 2006和2007年并购公告效应的总体性分析  36-40
    4.2.3 2004-2007四年数据的比较分析  40-42
5 研究结论、局限性及未来展望  42-44
  5.1 研究结论及解释  42
  5.2 研究的局限性及未来展望  42-44
参考文献  44-48
图表附录  48-49
致谢  49-50
在学期间发表的学位论文及研究成果  50-51

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