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美联储反危机货币政策工具的创新研究

作　者: 王娉娉
导　师: 曾令华
学　校: 湖南大学
专　业: 金融学
关键词: 货币政策工具美联储反危机 VAR模型
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司申请破产保护，该事件标志着次贷危机的爆发。然后，进入2008年后，美国一系列金融机构的倒闭使得次贷危机转变成为了严重的金融危机。如同上个世纪30年代的大危机一样，这一危机不仅迅速波及全球很多国家和地区，同时也影响到了实体经济，全球经济陷入衰退。面对经济运行出现的严重问题，作为经济的调控者，美国联邦储备体系（美联储）宣布使用“定量宽松”货币政策向市场投放流动性。为了保证该政策能够有效实施，美联储不仅改革了传统的货币政策工具，甚至为应对本次金融危机专门创造了一系列新的货币政策工具。可以说，面对同样严重的危机，美联储此次却开展了十分积极的反危机管理。本文即是在本次金融危机的大背景下，对于美联储为了反危机而创新的这些新货币政策工具展开研究。在研究的过程中，本文采用了定性研究和定量研究相结合的方法。通过定性研究阐述各种创新的货币政策工具是什么以及是如何运行的；通过定量研究探讨创新的货币政策工具是否有效。为此，本文选用了2007年12月-2010年3月之间的月度数据，选取了广义货币供应量、TAF、联邦基金利率和金融危机严重程度四个变量，构造了VAR和VEC模型进行实证分析。实证分析结果表明创新的货币政策工具对于缓解危机引发的流动性压力是有效的。但是，这些创新的货币政策工具只是为应对危机而设立的，因此当经济开始复苏时，美联储必须要考虑相应的退出机制。另一方面，对于中国而言，对于美联储创新货币政策工具的国际传染效应也要做好应对之策。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-9
插图索引  9-10
附表索引  10-11
第1章绪论  11-19
  1.1 研究背景及其意义  11-12
  1.2 文献综述  12-18
    1.2.1 关于货币政策工具的文献综述  12-16
    1.2.2 关于反危机理论的文献综述  16-17
    1.2.3 现有研究的不足  17
    1.2.4 本文的创新之处  17-18
  1.3 研究方法与论文框架  18-19
第2章货币政策工具以及反金融危机的理论  19-35
  2.1 货币政策理论  19-23
    2.1.1 货币政策的含义及实施主体  19-20
    2.1.2 货币政策的作用过程  20-23
    2.1.3 货币政策与金融危机的关系  23
  2.2 货币政策工具理论  23-29
    2.2.1 一般性货币政策工具  23-28
    2.2.2 选择性货币政策工具  28-29
    2.2.3 补充性货币政策工具  29
  2.3 中央银行反金融危机理论  29-35
    2.3.1 反金融危机理论的含义  29-30
    2.3.2 反金融危机理论的发展过程及历史经验  30-32
    2.3.3 2008 年国际金融危机及相应反危机政策的概述  32-35
第3章新货币政策工具的定性探讨  35-68
  3.1 美联储对于传统货币政策工具的改革  35-40
    3.1.1 对公开市场操作的改革  36-38
    3.1.2 对再贴现窗口的改革  38-39
    3.1.3 对存款准备金的改革  39-40
  3.2 美联储针对金融机构救助机制的工具创新  40-53
    3.2.1 美联储针对存款机构的工具创新（TAF）  40-44
    3.2.2 美联储针对交易商的工具创新  44-53
  3.3 美联储针对金融市场及其参与者救助机制的工具创新  53-68
    3.3.1 美联储针对商业票据市场的工具创新  53-60
    3.3.2 美联储针对货币市场投资者的工具创新  60-61
    3.3.3 美联储针对资产支持证券市场的工具创新  61-68
第4章新货币政策工具的效果分析  68-87
  4.1 分析思路与模型构造  68-74
    4.1.1 分析思路的解释  68
    4.1.2 模型构造及变量选择的说明  68-71
    4.1.3 对构造模型变量的描述性统计分析  71-74
  4.2 实证分析具体过程以及实证结果的解释  74-87
    4.2.1 变量的选取与数据的初步处理  74-76
    4.2.2 单位根检验  76
    4.2.3 模型稳定性检验  76-77
    4.2.4 Granger 因果检验  77-78
    4.2.5 向量自回归（VAR）模型的构建及参数估计  78-79
    4.2.6 Johansen 协整检验  79-81
    4.2.7 向量误差修正（VEC）模型的构建及参数估计  81-82
    4.2.8 脉冲响应函数  82-84
    4.2.9 方差分解  84-87
第5章对美联储和中国的相关政策建议  87-96
  5.1 美联储创新货币政策工具的退出机制  87-91
    5.1.1 美联储创新货币政策工具的后续问题  87-88
    5.1.2 美联储创新货币政策工具的退出机制  88-91
  5.2 中国应对新货币政策工具影响的策略分析  91-96
    5.2.1 新货币政策工具对中国的影响  91-93
    5.2.2 中国的应对策略  93-96
结论  96-98
参考文献  98-103
致谢  103

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