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房地产价格能否作为货币政策的参照目标

作　者: 王顺
导　师: 黄凯南
学　校: 山东大学
专　业: 数量经济学
关键词: 房地产价格物价水平 DEPI价格指数 GARCH效应
分类号: F293.3;F822.0
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

近年来,伴随着国民经济的高速增长,我国的房地产市场也持续繁荣。但是在繁荣景象的背后,人们的担忧也不断增加。房地产价格的暂时高涨是否给经济日后稳定发展带来严重的不确定因素?我们应该如何对待房地产价格的不断上升?这些问题已被学者广泛关注和研究。本文结合前人研究成果的基础上,从房地产价格与宏观经济之间的关系入手,首先阐述了房地产同国民经济的关系。房地产主要从三个方面影响国民经济,即财富效用、金融加速器作用、托宾Q效用,在这三种效用的作用下,房地产价格便实现了向实体经济的传导。然后,利用中国数据构造了一个误差修正模型,实证分析了房地产价格同一般价格水平、经济增长率之间的相互关系。根据实证结果发现,我国房地产价格同宏观经济变量之间的关系显著,房地产价格能显著影响宏观经济的运行。所以在进行宏观经济调控的时候应该考虑房地产价格的因素。接下来,在本文的第二部分,我们把着眼点放在如何处理本文上一部分实证分析表明的房地产价格同宏观经济的关系上。这也一直是学界关注的热点问题,尤其是国外对此领域的研究比较多,一个相对主流的观点即用货币政策针对房地产价格作出变化。因为大量的实证研究证明,在众多的资产中(例如：股票、汇率),房地产价格与经济的相关性最大,作为货币政策目标,其调控作用更好。并且众学者指出,应该构造一个包含房地产价格的新指数,并把此指数计入货币政策反映函数,这比直接盯住房地产价格更好。目前我国相关的研究数量还比较少,但是房地产对我国经济的影响作用是毋庸置疑的。所以,参考了国内外研究成果基础上,本部尝试构造了包含房地产价格的中国DEPI价格指数(加入房地价格的新指数)。期望能找到一个适合中国的包含资产价格的物价指数,来指导货币政策实践。通过对比分析发现,中国的DEPI价格指数同经济的拟合度较好并可以对经济走势做出一定程度的预测。最后,本文考察了货币政策能否盯住DEPI指数。本文,从波动相关性的角度出发,利用BEKK模型,从实证角度分析了货币政策盯住DEPI指数以调节经济和资产价格的问题。实证结果发现,DEPI指数是货币政策一个好的盯住目标。文章最后提出了相关政策建议。

房地产价格能否作为货币政策的参照目标

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