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不确定下的R&D项目评价与决策：R&D实物期权模型及其数值分析

作　者: 李志伟
导　师: 傅元略
学　校: 厦门大学
专　业: 会计学
关键词: 研发项目评价实物期权博弈论模拟
分类号: F224
类　型: 博士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

研究与开发(R&D)对企业的发展至关重要,但是如何对R&D项目进行评价一直以来都是一个难题。传统的现金流折现(DCF)方法由于没有考虑决策灵活性的价值,不适用于不确定性很大的R&D项目的评估。本文结合了实物期权理论与博弈论,建立了一套有效的R&D项目评价与决策的模型,并利用蒙特卡罗模拟方法,对模型进行数值求解和数据分析。本文从单企业和多企业博弈两个角度去考虑R&D项目的评价与决策。在单企业的模型中,本文充分考虑了R&D项目的特点(包括高风险性、多阶段性、可扩展性、产品生命周期特性等),并结合R&D项目进入、放弃、扩展等决策,使得所构建的模型更贴近实际。与期权理论一致,不确定性的增大将提高R&D项目的价值;在多阶段的模型中,不同阶段参数的变化对R&D项目的影响不同,对项目各个阶段的先后顺序进行合理安排将提高项目价值;项目的可扩展性将给项目带来额外的扩展期权,并大大提高项目的价值,当然项目也不应无限制的扩张,存在着一个最优的扩张规模;而当产品的生命周期特性明显时,转折点的到来会对项目的价值产生重大的影响。基于上述的研究成果,本文将模型拓展成R&D企业之间的竞争、模仿以及合作的博弈模型,企业可以根据自身的情况选择最优的博弈策略。模拟的结果证明:(1)在竞争条件下,竞争双方的价值合计小于垄断下的价值,但项目成功完成的概率大大提升;而各参数变动会对竞争对手产生反影响。(2)在模仿条件下,双方项目价值合计虽然比竞争时高,但却是以损害项目成功完成概率为代价;领先者的参数发生有利变化时,将带动模仿者的价值提升;而模仿者的参数发生有利变化,将大大损害领先者的利益。(3)在博弈策略的选择上,当双方实力相当时,双方为了争当领先者而展开激烈竞争;而当双方实力相差悬殊时,则更可能出现“领先—模仿”的均衡;当然,如果双方之间能够进行合作,只要磨合成本不是太高,合作总是可以带来更多的价值。在模型构建上,本文做了必要的改进,这些改进使得模型更加符合实际。在单企业的模型中,本文对投资成本的过程进行分解,以反映各阶段投资成本变化过程的差异;对现金流的过程进行分解,以反映生命周期各阶段需求的变化;对盈利模式的重新设计,以反映项目的可扩展性。在多企业博弈模型中,本文引入了边际成本率,以反映参与博弈企业竞争实力的差异;引入了溢出效应,以反映模仿的难易程度;引入了磨合成本,以反映合作过程中发生的额外成本。在R&D实物期权模型的求解上,本文将LSM算法(最小二乘蒙特卡罗法)与EAV算法(扩展的对偶变量法)相结合,对模型进行数值求解,解决了本文数学模型难以求出解析解的难题。这种方法相对简便,而且精确度较高,有利于模型在实际应用中推广。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-14
第1章引言  14-20
  1.1 研究题目的背景  14
  1.2 本文研究的主要问题  14-18
  1.3 本文的研究框架  18-19
  1.4 本文的创新点及意义  19-20
第2章 R&D 项目中的实物期权理论综述  20-39
  2.1 R&D 项目价值评价的方法  20-21
  2.2 实物期权理论及其评价机制  21-24
  2.3 实物期权方法在R&D 项目中的应用  24-35
  2.4 实践中应注意的几个问题  35-38
  2.5 本章小结  38-39
第3章 R&D 项目价值评价的基本模型  39-59
  3.1 R&D 项目评价中使用的随机扩散过程  39-41
  3.2 本文中对于R&D 随机过程的假设  41-43
  3.3 R&D 随机过程的基本模型之一  43-45
  3.4 R&D 随机过程的基本模型之二  45-46
  3.5 R&D 随机过程的基本模型之三  46-48
  3.6 R&D 随机过程的基本模型之四  48-50
  3.7 本章小结  50
  3.8 附录：相关命题的证明  50-59
第4章数值算法及其求解过程  59-80
  4.1 LSM 方法  59-63
  4.2 EAV 方法  63-68
  4.3 模拟过程  68-72
  4.4 数值结果及敏感性分析  72-79
  4.5 本章小结  79-80
第5章多阶段 R& D 项目的价值评价  80-91
  5.1 双阶段的项目模型  80-82
  5.2 模拟过程  82-83
  5.3 数值结果及敏感性分析  83-89
  5.4 本章小结  89
  5.5 附录：命题5-1 的证明  89-91
第6章可扩展的 R& D 项目价值评价  91-102
  6.1 可扩展R& D 项目的模型  91-92
  6.2 利用实物期权的方法求解  92-95
  6.3 模拟过程  95-97
  6.4 模拟结果及敏感性分析  97-99
  6.5 本章小结  99-100
  6.6 附录：其他数值结果表  100-102
第7章产品生命周期下 R& D 项目评价  102-109
  7.1 R& D 产品生命周期模型  102-104
  7.2 模拟过程  104-105
  7.3 数值结果及敏感性分析  105-108
  7.4 本章小结  108-109
第8章竞争下 R& D 项目价值评价  109-123
  8.1 R& D 竞争的估价模型  109-111
  8.2 利用实物期权的方法求解  111-115
  8.3 模拟过程  115-117
  8.4 数值结果及敏感性分析  117-120
  8.5 本章小结  120-121
  8.6 附录：其他数值结果表  121-123
第9章模仿下的R& D 项目价值评价  123-136
  9.1 模仿下的R&D 项目模型  123-125
  9.2 利用实物期权的方法求解  125-128
  9.3 模拟过程  128-129
  9.4 数值结果及敏感性分析  129-133
  9.5 本章小结  133-134
  9.6 附录：其他数值结果表  134-136
第10章合作下的R& D 项目价值评价模型  136-142
  10.1 合作下的R&D 项目模型  136-139
  10.2 数值结果及敏感性分析  139-141
  10.3 本章小结  141-142
第11章结束语  142-146
  11.1 本文的主要结论  142-143
  11.2 本文的局限性  143-144
  11.3 进一步研究的思路  144-146
附录：附带光盘的说明  146-147
参考文献  147-153
后记  153

不确定下的R&D项目评价与决策：R&D实物期权模型及其数值分析

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