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违约风险度量模型及在上市企业中的应用研究

作　者: 李晓庆
导　师: 郑垂勇
学　校: 河海大学
专　业: 技术经济及管理
关键词: 违约风险违约率结构化模型信用溢价
分类号: F224
类　型: 博士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

随着世界经济的不断发展，金融业在各国经济发展中所发挥的作用越来越重要，而金融风险尤其是信用风险的发生也越来越频繁。以美国为代表的西方发达国家不断地开发出了一系列定量测定和管理信用风险的模型，而目前国内对信用风险的评价主要侧重于传统的定性分析法，对信用风险度量的定量方法的研究和应用还较少。因此，研究我国企业信用风险的特点，并构建企业的违约风险度量模型进而准确地定量分析企业的风险水平，已是我国金融界面临的棘手课题。在这一现实背景下，本文在对违约风险度量模型的比较基础上，使用违约风险的最前沿理论方法——结构化模型对我国上市银行的违约风险和对发行短期融资券的上市企业的违约风险进行实证研究。本文共分为六章，其中第一章为绪论，第六章为研究结论与展望。主体部分具体结构安排如下：第二章是对违约风险度量模型的改进及比较研究。在对现有的主流违约风险度量模型理论评价基础上，结合我国国情对经济计量模型提出了改进研究的思路和对Merton(1974)模型进行改进研究。此外，对违约风险度量模型的多个方法进行了深入比较研究。第三章对结构化模型在我国市场的适用性进行研究。从定性分析和定量分析两方面对结构化模型在我国市场的适用性进行了论证，研究表明，结构化模型适用于我国市场的研究。第四章使用Merton(1974)结构化模型对我国5家上市银行的违约率进行度量以及根据CAMEL原则对上市银行的违约风险影响因素进行了显著性检验，结果表明，各家上市银行2003～2005年间的平均违约率明显高于其2000～2002年间的违约率，违约风险有上升趋势；对样本银行违约风险影响因素分析发现，基于DEA模型计算得到的银行成本效率以及银行资本充足率是银行违约风险的显著影响因素。第五章使用多个结构化模型对45家上市企业短期融资券的信用溢价进行了实证研究，结果表明，样本企业的违约风险整体水平较低，但有一定波动性；不同结构化模型之间的理论信用溢价存在相关性，说明这些模型对风险的判断具有一定的一致性；比较结构化模型的理论信用溢价与实际价差之间的关系发现，经本文改进后的Merton(1974)模型改善了Merton(1974)模型对理论信用溢价低估的问题，而且模型也能很好地揭示样本企业实际价差的变化趋势；固定首越时间模型和B-C模型改善了Merton类模型对信用溢价的低估问题，并能反映实际价差的变化趋势；内生违约边界L-T模型能进一步改善结构化模型对信用溢价的低估问题，但L-T模型估计的信用溢价与实际价差之间的偏差也较大。

全文目录

前言  5-7
摘要  7-9
ABSTRACT  9-15
第一章绪论  15-45
  1.1 选题背景  15-17
    1.1.1 本文研究的背景  15-16
    1.1.2 本文研究的目的  16-17
    1.1.3 本文研究的意义  17
  1.2 文献综述  17-40
    1.2.1 经济计量模型  18-26
    1.2.2 结构化模型(structure model)  26-34
    1.2.3 对经济计量模型和结构化模型的比较研究  34-35
    1.2.4 违约率与违约回收率相关关系研究  35-39
    1.2.5 现有研究中存在的不足  39-40
  1.3 研究方法与研究内容  40-44
    1.3.1 研究方法  40-41
    1.3.2 研究内容  41-42
    1.3.3 研究思路及技术路线  42-44
  1.4 论文的创新点  44-45
第二章违约风险度量模型的改进及比较研究  45-66
  2.1 相关概念界定  45-50
    2.1.1 信用的含义及经济学分析  45-46
    2.1.2 违约风险与信用风险的区别及违约风险的分类  46-47
    2.1.3 违约、违约回收率、信用溢价等概念界定  47-50
  2.2 经济计量模型法及改进研究思路  50-53
    2.2.1 线性判别模型法及其评价  50-51
    2.2.2 Logistic模型法及其评价  51-52
    2.2.3 经济计量模型改进研究的思路  52-53
  2.3 结构化模型及改进研究  53-61
    2.3.1 Merton(1974)模型  53-56
    2.3.2 对Merton(1974)模型的改进  56-58
    2.3.3 扩展后的结构化模型及其评价  58-61
  2.4 结构化模型和经济计量模型的比较  61-64
    2.4.1 线性判别模型与Logistic模型的比较研究  61-62
    2.4.2 多个结构化模型的比较研究  62-63
    2.4.3 经济计量模型与结构化模型的比较研究  63-64
  2.5 小结  64-66
第三章结构化模型在中国市场的适用性研究  66-77
  3.1 结构化模型在我国市场适用性的定性分析  66-67
    3.1.1 我国资本市场的现状分析  66-67
    3.1.2 结构化模型的适用性分析  67
  3.2 结构化模型中隐含的违约率与基本参数的关系假设  67-70
    3.2.1 模型对资产价值参数与违约率之间关系假设  68
    3.2.2 模型对权益价值参数与违约率之间关系假设  68-69
    3.2.3 模型对债权结构与违约率之间关系假设  69-70
  3.3 对模型中隐含的假设关系的检验研究  70-75
    3.3.1 待检验假设  70-71
    3.3.2 样本数据及待检验模型的选择  71-72
    3.3.3 相关参数的确定  72-73
    3.3.4 实证结果分析  73-75
  3.4 小结  75-77
第四章 Merton(1974)结构化模型在上市银行中的应用研究  77-93
  4.1 Merton(1974)模型用于上市银行研究的原因  77-79
    4.1.1 选择上市银行作为结构化模型应用对象的理由  77
    4.1.2 选择Merton(1974)结构化模型来度量银行违约风险的理由  77-79
  4.2 基于Merton(1974)模型的上市银行违约率度量  79-84
    4.2.1 银行违约风险概念界定  79
    4.2.2 模型介绍  79-80
    4.2.3 实证分析  80-84
  4.3 商业银行违约风险影响因素选择  84-88
    4.3.1 商业银行违约风险因素选择的原则  84
    4.3.2 影响因素——银行成本效率的估计  84-88
  4.4 银行违约风险影响因素分析  88-90
    4.4.1 模型选择  88
    4.4.2 结果分析  88-90
  4.5 小结  90-93
第五章多个结构化模型在发行短期融资券上市企业中的应用研究  93-115
  5.1 结构化模型用于发行短期融资券的上市企业研究的原因  93-97
    5.1.1 我国短期融资券市场介绍  93-94
    5.1.2 短期融资券的市场意义  94-96
    5.1.3 短期融资券市场对其发行定价研究的迫切性  96-97
  5.2 结构化模型及输入参数的确定  97-101
    5.2.1 结构化模型的信用溢价公式  97-98
    5.2.2 样本数据及输入参数的确定  98-101
  5.3 不同结构化模型的实证结果分析  101-110
    5.3.1 Merton(1974)模型的实证结果分析  101-103
    5.3.2 改进后的Merton(1974)模型  103-105
    5.3.3 违约点固定的首越时间边界模型的实证结果分析  105-107
    5.3.4 违约点为时间变量的B-C首越时间模型的实证结果分析  107-109
    5.3.5 内生违约边界L-T模型的实证结果分析  109-110
  5.4 对不同结构化模型实证结果的比较分析  110-113
    5.4.1 不同结构化模型计算得到的信用溢价相关性分析  110-112
    5.4.2 不同结构化模型的信用溢价与实际价格之间相关性的比较分析  112-113
  5.5 小结  113-115
第六章结论与展望  115-118
  6.1 结论  115-116
  6.2 展望  116-118
参考文献  118-128
附录A: 违约点固定的首越时间模型推导过程  128-130
附录B: 违约点为时间变量的B-C模型推导过程  130-131
附录C: 内生违约边界模型的推导过程  131-132
致谢  132-133
攻读博士学位期间发表论文及科研情况  133

违约风险度量模型及在上市企业中的应用研究

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