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制造业上市公司并购效率与公司绩效的实证研究

作　者: 刘庆元
导　师: 谷祺
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 企业并购 市场效率 公司绩效
分类号: F272
类　型: 硕士论文
年　份: 2006年
下　载: 261次
引　用: 1次
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内容摘要


目前，我国正在大力推进国有经济布局和结构的战略调整。企业并购是国家进行产业结构调整和合理配置资源的重要手段，同时又是企业高速成长的途径。在这样的背景下，研究并购问题是市场经济的重大课题，也具有重要的现实意义。本文以制造业上市公司的并购事件为研究对象，并假设资本市场有效、制造业市场结构为垄断竞争类型和收购者理性。在此假设前提下，本文以2000年—2004年我国制造业公司的并购事件为样本，对并购的市场效率和公司绩效进行了实证分析。在短期内，本文采用事件研究法分析并购公司的股票是否存在平均累计超额收益率，以此来研究公司并购的市场效率。在长期内，本文采用会计研究法分析并购公司经营状况各年排序的变化，并运用wilcoxon秩检验来研究公司在并购前后公司绩效变化的显著性。实证结果为：所有的制造业并购事件在整体上给并购公司股东带来的平均累计超额收益并不明显；制造业的整体并购和横向并购在并购后表现为经营绩效有明显改善，纵向并购和混合并购在并购后经营绩效变化不明显。根据本文对并购市场效率和公司绩效的定义，本文认为制造业的并购是成功的。本文的创新之处是：本文的研究范围为制造业上市公司对外并购，并假设制造业市场结构为垄断竞争类型；在对并购的公司绩效进行研究时采用了参照样本组，因而可以从制造业整体经营水平上对并购公司的绩效进行分析，可以更加准确地反映公司在并购前后经营绩效的变化。全文从结构上分为六个部分：第一部分为绪论，回顾了国内外关于企业并购研究的现状，介绍了研究对象，研究方法以及创新之处。第二部分是企业并购概念及相关理论概述，介绍了并购概念和分类，阐述了企业并购的基础理论。第三部分是研究假设和对研究样本有关问题的说明。第四部分是对并购的市场效率进行实证分析。第五部分是对并购的公司绩效进行实证分析。第六部分为结论部分，并对结论进行了分析和说明。

全文目录


摘要  2-3
ABSTRACT  3-7
第一部分 绪论  7-15
  一、相关文献回顾  8-11
    (一) 国外企业并购文献综述  8-10
    (二) 国内企业并购研究综述  10-11
  二、研究对象和研究方法  11-12
    (一) 研究对象  11-12
    (二) 研究方法  12
  三、创新之处  12-15
    (一) 对样本公司所处的市场结构进行了区分  13
    (二) 采用参照样本组对并购绩效进行评价  13-15
第二部分 企业并购概念及相关理论概述  15-23
  一、企业并购的概念界定  15-17
    (一) 并购的概念  15-16
    (二) 并购的分类  16-17
    (三) 并购市场效率和并购公司绩效的定义  17
  二、企业并购基础理论概述  17-23
    (一) 马克思主义经济学对并购的研究  18-19
    (二) 规模经济理论—规模效应假说  19-20
    (三) 效率动机理论—组织替代市场假说  20-22
    (四) 资产组合理论—多元化战略假说  22-23
第三部分 研究假设和样本说明  23-27
  一、研究假设  23-24
    (一) 市场有效  23
    (二) 公司并购者理性  23-24
    (三) 参照样本代表了行业平均经营水平  24
    (四) 制造业的市场结构为垄断竞争型  24
  二、样本说明  24-27
    (一) 数据来源  25
    (二) 研究样本的选取标准  25-27
第四部分 并购的市场效率实证分析  27-33
  一、研究过程  27-31
    (一) 确定事件期和清洁期  27
    (二) 收益率模型  27-28
    (三) 预期收益率计算模型  28-29
    (四) 累积超额收益率模型及U统计量  29-31
  二、并购效率实证分析结果  31-33
第五部分 并购的公司绩效实证分析  33-41
  一、因子分析过程  33-37
    (一) 因子分析法的基本原理  33-34
    (二) 因子分析的条件  34
    (三) 研究指标的选取  34-35
    (四) 实证研究过程  35-37
  二、进行WILCOXON符号平均秩检验  37-39
  三、并购绩效实证分析结果  39-41
第六部分 并购的实证结论  41-46
  一、对制造业并购的实证结论  41-42
  二、对制造业并购实证结论的分析  42-45
    (一) 并购短期效应实证结果的分析  42-43
    (二) 并购长期效应实证结果的分析  43-45
  三、不足之处  45-46
附录  46-67
参考文献  67-69
后记  69-70

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业计划与经营决策
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