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企业业绩评价的股权超常收益法研究

作　者: 钟长军
导　师: 袁明哲
学　校: 山东大学
专　业: 会计学
关键词: 业绩评价杜邦分析法 EVA 连续时间变量股权超常收益法
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
下　载: 121次
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内容摘要

根据委托代理理论，所有权与经营权的分离客观上造成了所有者(委托人)与经营者(受托人)的信息不对称，为使经营者按照所有者的目标经营企业，对企业业绩进行评价就成为必然。而企业最终是所有者的企业，从资本所有者角度看，企业运营的最终目的就是企业价值(股东价值)最大化。故企业业绩评价从本质上看是对企业价值的评价，而企业价值的评价最终也是为了提高所有者的利益。早在1938年，Preinreich就曾提出超常收益决定企业价值的思想，直到1995年。Ohlson才明确提出并严格论证了预测企业内在价值的超常收益现值模型。从而在理论上严格论证了超常收益同企业价值的相关性，证实了企业价值(股权价值)取决于企业的超常收益。而根据超常收益模型，超常收益的变动将直接影响企业价值。已有的企业业绩评价方法，如杜邦分析法、EVA业绩评价法，包括超常收益指标，都是使用离散的、静态的会计信息，提供的都是不同间断点上的业绩情况，不能实时观察企业业绩，不能动态反映企业的效益情况。这样的缺陷会导致对业绩判断的不准确、不全面。比如虽然当期的业绩指标很出色，但可能事实上整个企业业绩已经开始下滑。而业绩的变动趋势既代表了企业经营者的努力程度，也代表了企业所有者利益的变化情况，在业绩评价中具有重要的作用。本文在超常收益现值模型的基础上，引入了连续时间变量概念，建立了动态反映企业业绩的速度、加速度指标，从而形成了企业业绩评价的股权超常收益法及其指标体系。这种新的业绩评价方法能够克服以上缺陷，通过实时评价企业业绩情况，动态反映企业效益及其变化趋势，从而更全面、完整的评价企业业绩。这种方法可看作是对传统业绩评价的杜邦分析法和EVA方法的改进。对杜邦体系改进有二：一是股权超常收益指标以超常收益现值模型为基础，相比会计收益来说，由于与股票市场的联系，可以直接反映企业的市场价值，从而更能反映企业的真实价值情况；二是采用了连续时间变量，从而包含了更多的信息，也应该能够更精确的反映企业业绩。对EVA方法的改进：一是EVA指标衡量总资产的超额收益，未能明确体现股东的价值，而股权超常收益法则衡量净资产的超常收益，更明确了对股东的价值增值评价；二是股权超常收益指标为相对值，不受企业规模的影响，可以直接在不同规模的企业之间进行业绩的比较。本文最后部分通过使用我国股票市场的数据资料，比较了股权超常收益法同传统的杜邦财务分析法和EVA业绩评价方法的优劣。我们将这三种方法的核心指标分别对股票收益率进行回归，考察了这三种方法对股票收益的解释能力强弱，结果证明股权超常收益法具有更好的解释能力，从而验证了股权超常收益法其相对于传统业绩评价方法的优越性。

全文目录

中文摘要  8-10
ABSTRACT  10-12
第1章导论  12-18
  1.1 问题的提出  12-13
  1.2 文献综述  13-15
  1.3 研究目标与框架  15-17
  1.4 研究方法及创新点  17-18
第2章企业业绩评价概述  18-31
  2.1 业绩评价的概念及动因  18-19
    2.1.1 业绩评价概念  18
    2.1.2 业绩评价动因  18-19
  2.2 业绩评价的相关理论  19-24
    2.2.1 企业业绩评价的理论基础  20-21
    2.2.2 企业业绩评价的理论解释  21-24
  2.3 业绩评价理论与方法的历史演进  24-31
    2.3.1 西方国家企业业绩评价的历史演进  24-26
    2.3.2 我国企业经营业绩评价的历史演进  26-28
    2.3.3 对当前业绩评价理论与方法的评价  28-31
第3章股权超常收益法的理论构建  31-42
  3.1 股权超常收益法的提出  31-38
    3.1.1 超常收益现值模型  31-33
    3.1.2 连续时间变量概念与连续时间超常收益模型  33-36
    3.1.3 股权超常收益指标体系设计  36-38
  3.2 股权超常收益法的特点及应用方法  38-42
    3.2.1 股权超常收益法的特点  38-39
    3.2.2 股权超常收益法的应用方法  39-42
第4章股权超常收益法应用价值的实证检验  42-50
  4.1 模型的建立  42-43
  4.2 样本选取和相关性分析  43-45
    4.2.1 样本选取  43-44
    4.2.2 相关性分析  44-45
  4.3 回归分析  45-46
  4.4 稳定性检验  46-50
结论  50-51
参考文献  51-53
致谢  53-54
攻读硕士学位期间发表的论文  54-55
学位论文评阅及答辩情况表  55

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