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基于经济周期的我国上市公司资本结构选择实证研究

作　者: 李荷娟
导　师: 徐春立
学　校: 天津财经大学
专　业: 会计学
关键词: 资本结构经济周期行业特征公司特征因素重要性排序
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

以MM理论的形成为标志,资本结构理论可以大致划分为早期的资本结构理论和现代资本结构理论。但是不管早期还是现代的资本结构理论,其落脚点都是企业在扩张或收缩中,如何安排其融资结构来实现企业的市场价值最大化。换言之,如果我们能够建立最优的资本结构,投资者将总是能够承担最小的风险而获得最大的报酬,将总是能够获得资本的使用权而不会受到破产的威胁。但是,企业资本结构的安排以及优化调整过程,是一个多因素影响的复杂行为。针对资本结构优化,国内外相关学者都做了大量的研究,但是在当今经济波动较为强烈的情况下,传统的资本结构优化理论是否存在瑕疵,尚无定论。在经济周期维度的影响下,对我国上市公司资本结构选择问题进行研究,将有助于我国实体经济尽快走出国际经济阴霾的影响,促进其良性发展,同时并有可能在一定程度上完善传统的资本结构优化理论。本论文正是在追求资本结构优化的目标下,基于经济周期这个外部宏观环境来实证分析我国上市公司资本结构选择问题。资本结构理论告诉我们,公司资本结构的形成是各种资本结构影响因素综合作用的结果,不仅仅包括公司特征因素,也包括行业因素和宏观因素。(1)国内外研究资本结构影响因素的学者也都把行业因素抽象为变量运用到研究模型中,另外公司的融资能力、破产的可能性及税收等也都与公司所处的行业相关联,可见行业属性对公司资本结构具有重要影响是显而易见的。作为在转轨经济中政府行为主导下发展起来的中国证券市场,具有与发达国家市场显著不同的特征,因此对我国企业的行业资本结构差异问题的研究,有助于我们探究在我国这种经济和政治环境下企业是否存在资本结构优化的空间。本论文将经济周期这个宏观因素对资本结构的影响,贯穿于分析资本结构行业特征之中,本文实证检验发现我国上市公司不同行业门类间资本结构呈显著差异,存在资本结构优化空间。同时实证分析发现在经济周期维度的影响下,资本结构的差异由行业因素解释的程度有所不同,收缩期资本结构差异由行业因素解释的力度6.5%远大于扩张期的解释程度3.5%,在资本结构优化的程度方面收缩期大于扩张期。(2)对于公司特征因素,本论文着重实证分析诸如公司规模、盈利能力、盈利质量、成长性、资产结构、营运能力、所得税税负等是否对资本结构产生影响,产生影响的方向及程度,并在引入经济周期概念前提下对其重要性进行排序。旨在使企业的所有者或者管理者更能够在资本结构优化之路上做到有的放矢。本文通过对我国实践数据主成分分析发现,经济的收缩期和扩张期负债水平的影响因素有两大差别：其一,营运能力在经济的扩张期对企业负债水平具有影响力,在经济的收缩期其并不成为影响因素；其二,盈利质量对负债水平的影响程度在经济的收缩期要远远大于经济的扩张期。在经济的收缩期,影响负债水平高低的因素更关注的是效果,而非效率。

全文目录

内容摘要  4-6
Abstract  6-10
第1章导论  10-14
  1.1 研究背景和研究意义  10-11
    1.1.1 研究背景  10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 框架结构和研究方法  11-12
    1.2.1 框架结构  11-12
    1.2.2 研究方法  12
  1.3 论文创新之处  12-14
第2章基于经济周期的资本结构行业特征实证分析  14-35
  2.1 国内外行业特征与资本结构关系研究文献综述  14-17
    2.1.1 国外文献的回顾  14-15
    2.1.2 国内文献的回顾  15-17
  2.2 文献回顾评述及研究假设  17-20
    2.2.1 文献回顾评述  17-18
    2.2.2 研究假说  18-20
  2.3 数据选取与研究方法的选择  20-22
    2.3.1 研究数据选取  20-21
    2.3.2 研究方法的选择  21-22
  2.4 实证结果及分析解释  22-34
    2.4.1 基于经济周期的我国上市公司资本结构描述性统计  22-28
    2.4.2 基于经济周期的资本结构行业间差异的实证检验  28-30
    2.4.3 基于经济周期的资本结构行业特征的回归分析  30-34
  2.5 研究小结及展望  34-35
第3章基于经济周期的资本结构公司特征因素研究  35-56
  3.1 国内外非行业因素与资本结构关系实证文献回顾  35-39
    3.1.1 国外文献回顾  35-37
    3.1.2 国内文献回顾  37-39
  3.2 影响资本结构的宏观因素和公司因素理论分析  39-44
    3.2.1 宏观经济因素  39-41
    3.2.2 公司特征因素  41-44
  3.3 研究设计及数据选取  44-47
  3.4 我国上市公司资本结构选择非行业因素实证检验  47-53
    3.4.1 经济收缩期样本数据的的实证检验  47-50
    3.4.2 经济扩张期样本数据的的实证检验  50-53
  3.5 实证小结  53-56
    3.5.1 经济收缩期与扩张期实证结果对比分析  53-54
    3.5.2 资本结构影响因素在经济周期不同阶段重要程度排序及差异  54-56
第4章研究结论与展望  56-57
参考文献  57-60
后记  60

基于经济周期的我国上市公司资本结构选择实证研究

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