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军工上市公司资产重组绩效研究

作　者: 阮晓萌
导　师: 吴鸣
学　校: 国防科学技术大学
专　业: 国防经济
关键词: 军工上市公司资产重组绩效交易费用信号传递博弈模型
分类号: F426.48
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

2008年11月,中国航空工业集团公司成立,拉开了我国军工集团专业化整合的序幕。以军工上市公司为平台,通过资产重组注入军工资产成为军工集团进行专业化整合,实现整体上市的主要手段。2010年底,伴随着《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》(即“37号文”)的下发,确立了军工企业完成股份制改造的时间表,军工上市公司的资产重组活动将呈现前所未有的范围与规模。本文以58家A股军工上市公司为研究对象,根据其2008到2010年间的年度报告及相关公告统计得到98起资产重组事项,通过因子分析法建立绩效得分模型进行资产重组绩效分析。实证研究的结果表明:资产重组提高了军工上市公司的整体绩效,重组当年提升较为明显,重组后一年的绩效改变并不明显;连续3年进行资产重组的上市公司的绩效在2009年小幅下降后回到原有水平;进行重大资产重组的上市公司整体绩效提升显著。制约军工上市公司资产重组绩效表现的主要因素存在于资产重组的战略决策、目标资产定价、融资和支付手段单一和相关法律亟待完善等方面。在研究目标资产定价时,引入信号传递博弈模型对资产评估机构和上市公司的行为进行分析,发现当前资产评估机构的强势地位不仅会导致上市公司支付高额的评估费用,还会增加其高价收购低质量目标公司的风险。最后针对上述制约因素从政府的引导与监管、发展战略选择、制定重组方案、重组后整合等方面提出了对策建议。

军工上市公司资产重组绩效研究

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