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融资融券交易对我国证券市场的影响研究

作　者: 钟笑珊
导　师: 李定安
学　校: 华南理工大学
专　业: 金融学
关键词: 融资融券交易模式市场影响向量自回归模型格兰杰因果检验
分类号: F224.0
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

融资融券交易(Margin Trading)作为一种创新机制引入我国的证券市场,结束了我国证券市场多年的“单边市”运行态势,必然会对我国的证券市场产生深远的影响。究竟融资融券交易在推出一年后对我国证券市场产生了何种影响?其是否发挥了平抑市场波动,提高市场流动性的基本功能?与此同时,随着融资融券业务的日益推行,关于推出“转融通”机制的呼声也日益高涨。融资融券的授信模式选择、市场影响已成为监管层与投资者的关注重点,本文围绕上述课题展开研究无疑具有重要的学术价值与现实意义。具体而言,本文在大量文献阅读的基础上,首先系统概述了融资融券交易制度;然后通过对比研究全球主要的融资融券交易机制,以探讨适合我国国情的融资融券交易模式。随后,本文分别从融资融券对市场波动性、流动性两个角度展开融资融券交易对我国证券市场的冲击效应的理论研究与实证研究。最后,基于融资融券交易的信用特征,本文探讨了我国融资融券交易的风险控制体系的构建问题。本文主要的研究结论如下:(1)一个国家或地区融资融券模式的选择,往往是取决于这个国家或地区文化背景和证券市场的发展成熟状况的。结合国际实际经验与我国的国情,我国现阶段还不具备选择美国的市场化分散授信模式的条件,因而通过筹建垄断性的证券金融公司推出转融通机制,并逐步建立“单轨制”的集中授信模式是现阶段的较理想选择。(2)本文通过VAR(向量自回归)模型与Granger(格兰杰)因果检验方法实证研究了融资融券对我国证券市场的波动性及流动性的影响。结果表明,在融资融券机制推出的一年多时间里,融资融券机制对证券市场的影响还很弱,既没有造成市场大幅度波动,也没有大幅度提高市场的流动性水平。但是相对来说,融资融券机制(特别是融资买空交易)提高市场流动性的基本功能已慢慢显现出来,而其平抑市场波动的功能由于各方面的原因还没有得到体现。其中,本文认为影响其功能发挥的自身因素主要有两个:一是融资融券规模市场占比很小;二是融资业务与融券业务发展极不平衡,作为卖空机制的融券业务备受冷落。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-10
第一章绪论  10-18
  1.1 选题背景与意义  10-11
  1.2 国内外文献综述  11-15
    1.2.1 关于我国融资融券交易模式的研究  11-12
    1.2.2 关于融资融券交易对证券市场波动性影响的研究  12-14
    1.2.3 关于融资融券交易对证券市场流动性影响的研究  14-15
  1.3 研究思路、方法与技术路线  15-17
    1.3.1 研究思路  15-16
    1.3.2 研究方法  16-17
    1.3.3 技术路线  17
  1.4 本文可能的创新点与不足  17-18
第二章融资融券交易概述  18-23
  2.1 融资融券交易的基本概念  18-19
  2.2 融资融券交易的基本特征  19-20
  2.3 融资融券交易的基本功能  20-21
  2.4 融资融券交易可能带来的负面影响  21-22
  2.5 本章小结  22-23
第三章全球主要的融资融券交易制度概述  23-35
  3.1 全球融资融券交易的历史演进  23-24
  3.2 美国模式——分散授信模式  24-26
    3.2.1 运行机制  24-25
    3.2.2 主要特点  25-26
  3.3 日本模式——“单轨制”集中授信模式  26-29
    3.3.1 运行机制  26-27
    3.3.2 主要特点  27-29
  3.4 台湾模式——“双轨制”集中授信模式  29-30
    3.4.1 运行机制  29-30
    3.4.2 主要特点  30
  3.5 香港模式——中央结算公司授信模式  30-32
    3.5.1 运行机制  30-31
    3.5.2 主要特点  31-32
  3.6 全球主要的融资融券交易模式比较与启示  32-34
  3.7 本章小结  34-35
第四章融资融券影响市场波动性与流动性的作用机制  35-42
  4.1 证券市场波动性与流动性的内在联系分析  35-36
  4.2 融资融券影响市场波动性的作用机制  36-38
    4.2.1 融资买空交易影响市场波动性的作用机制  36-37
    4.2.2 融券卖空交易影响市场波动性的作用机制  37-38
  4.3 融资融券影响市场流动性的作用机制  38-41
    4.3.1 融资买空交易影响市场流动性的作用机制  39-40
    4.3.2 融券卖空交易影响市场流动性的作用机制  40-41
  4.4 本章小结  41-42
第五章融资融券影响市场波动性与流动性的实证研究  42-57
  5.1 样本数据与指标选取  42-43
  5.2 实证方法  43-47
    5.2.1 平稳性检验  43-45
    5.2.2 VAR 检验  45-46
    5.2.3 Granger因果检验  46-47
  5.3 融资融券交易对证券市场波动性的影响分析  47-51
    5.3.1 VAR模型Lag Length Criteria检验  47-48
    5.3.2 融资交易与股市波动性的VAR 模型估计  48-50
    5.3.3 融资融资交易与股市波动性的Granger因果检验  50-51
  5.4 融资融资交易对证券市场流动性的影响分析  51-54
    5.4.1 VAR模型Lag Length Criteria检验  51-52
    5.4.2 融资融资交易与股市流动性的VAR模型估计  52-53
    5.4.3 融资融资交易与股市流动性的Granger因果检验  53-54
  5.5 实证结果总结与分析  54-56
  5.6 本章小结  56-57
第六章融资融券交易的风险控制体系构建及相关建议  57-63
  6.1 融资融券交易风险控制的必要性  57
  6.2 融资融券交易的风险分析  57-60
    6.2.1 市场风险  57-58
    6.2.2 信用风险  58-59
    6.2.3 流动性风险  59
    6.2.4 系统性风险  59-60
  6.3 构建融资融券交易的风险管理体系的相关建议  60-62
    6.3.1 完善融资融券交易的监管体系  60
    6.3.2 完善融资融券交易资格认定制度  60-61
    6.3.3 完善投资者风险控制制度  61
    6.3.4 完善证券公司风险控制制度  61-62
    6.3.5 完善证券市场风险控制制度  62
  6.4 本章小结  62-63
结论  63-65
参考文献  65-68
攻读硕士学位期间取得的研究成果  68-69
致谢  69-70
附件  70

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