财务危机预警研究是当前理论界和实务界的一个热点问题。当前企业在外部竞争越来越激烈的大环境下发生财务危机的概率也在逐渐增大,因此对于企业财务危机的预警研究显得尤为迫切。现有的大多数财务预警模型都是根据财务信息对企业财务安全状况" />

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基于公司治理视角的企业财务危机预警研究

作　者: 杨帆
导　师: 唐国琼
学　校: 西南财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 财务危机预警公司治理财务危机
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

企业财务危机预警的学位论文">财务危机预警研究是当前理论界和实务界的一个热点问题。当前企业在外部竞争越来越激烈的大环境下发生财务危机的概率也在逐渐增大,因此对于企业财务危机的预警研究显得尤为迫切。现有的大多数财务预警模型都是根据财务信息对企业财务安全状况进行预警的,缺乏非财务信息的辅助预警,使得预警的涵盖范围不够广泛,理论根源不够深入,因此有必要将非财务信息纳入考察范围。企业是一个开放性的法人实体型经营系统,需要不断地与“内部和外部”这两者发生经济关系,以获取和配置资源,保障企业的持续经营。所以财务危机的预警不应当仅仅考虑企业的资源配置风险如经营风险、投资风险、筹资风险等。还应当考虑公司治理缺失带来的风险,这样才是全方位的考虑了企业的风险,在这样的角度下建立的财务危机预警模型才是全面的、客观的。而且,我们知道财务报表数据具有事后性、静态性,不能及时、动态的反映企业的运营情况,并且财务数据可能被管理者通过盈余管理加以粉饰,必然会影响预测的准确能力,并且缺乏对企业陷入财务危机的原因的系统、深入的分析。而且过去的学者及研究人员研究企业财务危机预警,大多数是从前一年的财务报表出发,而财务报表只是反映最终经营成果和资产状况的产物,事实上企业成长或衰退都有一个渐进的变动过程,以往预测企业危机大多排除企业过去经营历史的影响性,即以往的研究都存在一个隐含的前提,那就是本年度财务状况的好坏只与上一年度的财务状况有关。而本文认为,企业发生危机并不只是由危机前一年的财务状况决定的,而是危机前几年累积起来的结果。由于我国上市公司ST制度的特殊性,上市公司很有可能为了“保牌”等目的粉饰财务报表,如此以来仅仅根据前一年的财务指标建立起来的财务危机预警模型则不够准确,可能出现两年数据有较大差异的情况。企业本文尝试以公司治理这个公司的内在因素作为影响公司经营的内在原因之探讨公司治理对上市公司发生财务危机的影响,进而系统分析中国上市公司陷入财务危机的深层次原因,以期建立基于财务指标和公司治理指标的更有效的财务危机预警系统,并在此基础上寻找改善上市公司治理的方法,从而抑制企业发生财务危机的可能。同时本文尝试考虑时间因素对企业财务危机的影响,比较分析样本危机公司前一年和前两年的财务指标,以期验证财务指标时间上的波动性对财务危机预警模型的影响。本文共分为六个部分。第一章绪论是对于企业财务危机预警研究的一些新动向和本文的研究思路和方法进行了一个基本的概括。第二章对当前财务危机预警方面研究的中外研究现状和发展趋势进行了综述和总结。已有的财务风险预警模型主要有财务指标信息类模型、现金流量信息类模型、市场收益率信息类模型。国外财务指标类模型的发展主要有单变量财务危机预测模型、多元线性判别模型、逻辑回归分析、神经网络模型。国内财务预警的研究主要体现在我国财务预警实证研究主要借鉴国外的研究成果,结合我国股市的一些实际情况进行了一些研究。第三章对于公司治理与财务危机的相关理论进行了阐述。关于公司治理的问题有三个主要的相关理论产权理论、交易费用理论、代理理论。在有关公司治理的理论分析中,我们知道,公司治理通常是指公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排。因此,从产权理论的角度来看公司治理结构是和产权的界定紧密联系在一起的。很多经济学家普遍认为产权结构是公司治理的关键,优化产权结构被视为公司治理机制改革的关键。信息经济学揭示,、现代企业由于以大规模生产和内部层级制管理为基础,导致两权分离并使得委托代理关系的存在。而现代公司的根本特征就是所有权与经营权的分离。又由于现代企业面临的市场是不完全竞争的市场,经营者与所有者之间的信息是不对称的,因而必然产生所有者对经营者的监督成本。现代公司治理正是从机构设置、组织架构、运行机制等多方面进行设计和安排,以解决代理问题。交易费用这个概念的引入,说明企业在外部通过市场协调和企业家在内部用行政手段协调的区别和联系,从而说明企业或公司产生的原因和其规模变化的依据。制度经济学的观点指出企业和市场都是配置资源、协调经济活动的一种形式；使用价格机制的市场交易存在着相当高的费用,包括发现相关价格或获取有关信息的费用、谈判和签订契约的费用以及确定和保证契约执行费用；由于市场交易的一系列契约可以被企业内部的一个契约所代替,并且企业内部由“权威”来组织资源,因而企业内部的交易成本要比市场低,二者的差是企业存在的根本原因。在第四章中我准备具体从以下几个层面来衡量和研究公司治理对与企业财务危机的影响：股东大会、董事会、经理层、监事会、机构投资者。在股份制公司当中股东大会是公司的最高权力机构,公司治理的问题很大一般分就是股权结构的问题。股东治理作用的发挥也主要是通过年度股东大会或股东特别会议来加以体现。股权结构是反映公司治理机制的很重要的一个方面。但是在我国有一些特殊的情况存在,我国长期以来存在中小股东利益受到侵害,大股东“一股独大”的状况。另外机构投资者的持股比例也说明了外部投资者对公司发展前景的预期和看好。董事会是公司治理的核心,是由股东大会选出的董事组成的。董事会的存在起到了企业股东和经理人之间的“润滑剂”的作用,这一特殊的地位了决定了董事会在公司治理中的重要作用。董事会的规模是公司治理问题的一个重要方面,较大的董事会规模能更有效的、多方面的做出各种决定。独立董事制度利用外部的独立性加强了董事会的执行效率,使之能更好的保护股东的权利,监督经营者的行为。委托代理理论关于经理层“自利代理人”的假设以及“信息不对称”问题的存在,使得经理人员在自身利益与公司利益不一致时,能够最大限度的维护自身利益而损害公司利益,使公司陷入困境。由此可见,经理层对公司陷入财务危机将产生直接而又重要的影响,其影响是正面性、还是负面性,又取决于多种内、外部因素。两权分离的情况下如何使经理人一心一意为所有者、股东的利益着想,忠于职守,是利用严格的管理制度还是利用有效地激励手段,这个问题是值得我们思考和探索的。第五张中本文通过研究公司治理与财务危机的相关理论及研究方法,结合我国上市公司的数据进行实证分析,从理论和实证两个角度探讨了公司治理对财务危机的影响。采用在2004-2008年被特别处理的40家危机公司和配对的40家健康公司为研究对象,建立二元logistic回归模型,探讨公司治理对上市公司发生财务危机的深层的影响,探讨了引入公司治理指标的预警模型的预警准确度。本文最后在第六章得出了以下结论：健康公司和危机公司在某些财务指标方面表现出明显的差异；应用单一的财务指标预测模型,公司判别准确度是比较高的；财务指标在两年具有时间上的波动性说明陷入财务危机的公司会清洗财务数据,而公司治理指标则除了机构投资者持股比例以外具有时间上的一致性；公司治理因素是影响公司陷入财务危机的内在原因之一；在单一的财务变量预警模型中,随着公司治理变量的加入,模型的预测准确度有了相当的提高。本文的研究结论对企业财务危机预警和公司治理的完善有一定借鉴意义。本文的主要贡献：(1)将公司治理指标引入企业财务风险预警模型,新的预警模型有更高的预测准确率,特别是对于危机发生前两年的预测准确率较单一的财务指标模型有较大的提高。(2)综合比较了企业发生危机前两年和前一年的预测率发现企业财务危机的发生时一个渐进的过程,而且公司治理指标在预测中具有时间上的稳定性,说明财务指标有被操纵的可能。加入公司治理指标的模型进行早期的预警更有效率。(3)通过本文我们发现。公司治理指标中,第一大股东持股比例和机构投资者持股比例对于企业财务危机的预警有较强的解释能力。说明股权的结构是我国影响公司治理水平的主要因素之一,机构投资者利用他们的专业优势可以很好的预测危机公司,他们的介入使得我国的资本市场更好的发挥了资本的配置功能。本文的不足之处在于：(1)影响企业发生财务危机的原因还有很多。外部宏观经济环境也是重要的甚至是根本的原因之一,本文没有考虑全面,但是从公司治理的角度强化了预警模型的预测率。(2)财务危机预警的发展在向着多元化、动态化的方向发展。动态的财务预警体系能更好、更准确的做出预警作用。这是下一步的研究需要改进的地方。(3)企业发生财务危机的状态可以更加多元化。现在的模型多数都是假定企业处于健康或者危机两个状态,其实很多企业处于危机的状态可能有差异。可以划分为亚健康、一般危机、深度危机等多个状态。这样的研究可以更加具有针对性。

全文目录

摘要  4-8
Abstract  8-13
1 导论  13-20
  1.1 研究背景及目的  13-14
  1.2 财务危机预警的学位论文">财务危机预警研究的新动态  14-16
  1.3 论文研究思路和研究方法  16-18
  1.4 研究的主要贡献和不足  18-20
    1.4.1 本文的主要贡献  18
    1.4.2 本文的主要不足  18-20
2 理论基础与文献综述  20-31
  2.1 财务危机研究  20-23
    2.1.1 财务危机发生外部机理研究  20-22
    2.1.2 财务危机发生内部机理研究  22-23
  2.2 公司治理的研究  23-25
    2.2.1 公司治理问题的主要观点  23
    2.2.2 公司治理机制  23-25
  2.3 财务危机预警文献综述  25-30
    2.3.1 财务危机预警模型发展国外研究  25-28
    2.3.2 财务危机预警国内研究  28-30
  2.4 文献综述评述  30-31
3 公司治理与财务危机的相关理论  31-39
  3.1 产权理论  31-32
  3.2 代理理论  32-33
  3.3 交易费用理论  33-34
  3.4 公司治理影响财务危机的理论分析  34-39
    3.4.1 股东大会  35
    3.4.2 董事会  35-36
    3.4.3 经理层  36-37
    3.4.4 监事会  37-39
4 基于公司治理的财务危机预警实证研究基本设定  39-47
  4.1 研究假设的提出  39-42
    4.1.1 股权结构与财务危机的关系  39-40
    4.1.2 董事会结构与财务危机的关系  40-41
    4.1.3 经理层持股与财务危机的关系  41-42
    4.1.4 监事会规模与财务危机的关系  42
  4.2 样本及变量的选取  42-47
    4.2.1 研究样本的选取  42-43
    4.2.2 变量的选取  43-45
    4.2.3 统计模型的选择  45-47
5 基于公司治理的财务危机预警实证研究结果与分析  47-63
  5.1 样本数据的统计分析  47-54
    5.1.1 财务指标分析  47-50
    5.1.2 公司的治理指标分析  50-54
  5.2 只考虑财务变量的模型  54-57
    5.2.1 相关性分析  54-56
    5.2.2 二元Logistic回归分析  56-57
  5.3 考虑财务变量和公司治理变量的模型  57-60
    5.3.1 相关性分析  57-60
  5.4 模型预测  60-62
  5.5 小结  62-63
6 结论及建议  63-66
  6.1 基本结论  63-64
  6.2 政策建议  64-65
  6.3 研究展望  65-66
主要参考文献  66-69
后记  69-70
致谢  70-71
在读期间科研成果目录  71-72

基于公司治理视角的企业财务危机预警研究

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