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不同成长性公司负债融资对投资行为影响的实证研究

作　者: 刘东岩
导　师: 马才华
学　校: 江苏科技大学
专　业: 会计学
关键词: 负债融资投资行为公司成长性投资机会集
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

现代资本结构理论认为负债对投资行为具有正反两方面的作用。其中，正面作用表现为：负债能够约束管理者投资过度，具有相机治理作用。负面作用表现为：负债引发股东——债权人冲突，导致管理者产生资产替代和投资不足。当公司的成长程度不同，其对资金的需求量、资金来源、对融资成本的承受能力、投资的方向和规模都不尽相同。因此，了解不同成长性公司的负债融资情况及其对投资所发挥的作用，能够进一步加深对负债融资的认识，指导企业建立恰当资本结构，充分利用财务杠杆，提高负债融资效率和效果，具有现实意义。文章首先分析了研究的背景，提出研究目的及意义，对相关概念进行解释，明确写作结构和创新点。接下来，对文献进行综述，总结国内外学者就此问题进行研究的角度、内容、方法和结论，了解到目前对“不同成长性公司负债对投资的影响”这一问题，还没有一致结论，仍具有研究价值。在相关理论支持下，分析了不同成长性公司的负债融资、投资行为特征，分析不同成长性公司、不同负债期限对投资的作用。根据理论分析结果，文章提出实证研究假设，对回归变量、回归模型进行介绍。对以往研究评价公司成长性所采用的方法进行评述，介绍了衡量公司成长性的新方法——“投资机会集”指标，说明采用这种方法的原因，介绍其替代变量的选取方法。文章的实证研究部分以2010-2011年沪深A股制造业上市公司为样本，收集时间和截面空间上的二维面板数据，首先，通过“投资机会集”的替代变量，采用因子分析衡量公司的“未来投资机会”即“成长性”，再对总体样本和各分组样本进行描述性统计分析、相关分析及回归分析，研究不同成长性公司负债融资对投资行为的影响。文章得出以下研究结论：第一，关于负债融资与投资支出的相关性研究结论。在整体样本中，负债水平与投资支出呈显著负相关关系。对于低成长性公司，负债能够约束管理者投资过度，具有相机治理作用。对于高成长性公司，则表现为负债抑制投资支出，导致投资不足。第二，关于不同负债期限与投资支出的相关性研究结论。整体样本中，短期负债与投资支出负相关，长期负债与投资支出正相关。对于低成长公司，是负债中的短期负债发挥了正面的相机治理作用。对于高成长性公司，短期负债则抑制企业投资。而长期负债对高、低成长性公司的投资支出，都起到了促进作用。第三，关于不同负债来源与投资支出的相关性研究结论。整体样本中，商业信用（应付账款、应付票据、预收账款）及银行借款均与投资支出负相关，其中商业信用影响更显著。对于低成长性公司，商业信用发挥了对投资支出的约束作用，具有相机治理功能。对于高成长性公司，商业信用（应付账款、应付票据、预收账款）抑制企业投资支出，导致投资不足。根据以上实证研究结论，文章提出以下几点建议：第一，公司应当建立恰当资本结构，合理利用负债，充分发挥其正面作用，减少负面作用；第二，公司应合理、适度利用短期负债；第三，债权人应考虑不同成长性公司负债对投资的不同作用机制，制定具有灵活性的契约；第四，合理、适度发展我国债券市场。

全文目录

摘要  8-10
Abstract  10-16
第1章引言  16-24
  1.1 研究背景  16-19
  1.2 本文研究目的及意义  19-20
  1.3 相关概念解释  20-21
    1.3.1 投资  20
    1.3.2 融资  20-21
    1.3.3 公司成长性  21
  1.4 本文结构  21-23
  1.5 本文创新点  23
  1.6 本章小结  23-24
第2章文献综述  24-31
  2.1 负债融资与投资行为无关的文献回顾  24
  2.2 负债融资与投资行为相关的文献回顾  24-28
    2.2.1 负债融资导致投资过度  24-25
    2.2.2 负债融资导致投资不足  25-26
    2.2.3 负债融资的相机治理作用  26-28
    2.2.4 不同负债期限对投资的影响  28
  2.3 不同成长性公司负债融资对投资的影响  28-29
  2.4 文献综述评述  29-30
  2.5 本章小结  30-31
第3章不同成长性公司负债融资对投资行为影响的定性分析  31-42
  3.1 理论分析  31-36
    3.1.1 委托代理理论  31-33
    3.1.2 信息不对称理论  33-34
    3.1.3 资本结构理论  34
    3.1.4 自由现金流量理论  34
    3.1.5 理论在不同成长性公司中的应用  34-36
  3.2 公司成长性、负债融资和投资行为的关系  36-41
    3.2.1 企业生命周期与公司成长性的相关关系  36-38
    3.2.2 高成长性公司负债融资分析  38-39
    3.2.3 高成长性公司投资行为分析  39-40
    3.2.4 低成长性公司负债融资分析  40
    3.2.5 低成长性公司投资行为分析  40-41
    3.2.6 不同成长性公司、不同负债期限对投资行为的作用  41
  3.3 本章小结  41-42
第4章研究假设与研究设计  42-48
  4.1 研究假设  42-43
  4.2 变量定义  43-44
  4.3 回归模型建立  44
  4.4 衡量公司成长性  44-47
    4.4.1 衡量公司成长性的方法与评述  44-45
    4.4.2 “投资机会集”简介  45-47
  4.5 样本选取与数据来源  47
  4.6 本章小结  47-48
第5章不同成长性公司负债融资对投资行为影响的实证分析  48-66
  5.1 因子分析  48-51
    5.1.1 因子分析可行性检验  48-49
    5.1.2 公因子方差分析  49
    5.1.3 因子方差分析贡献率  49-50
    5.1.4 因子载荷矩阵  50
    5.1.5 因子得分  50-51
  5.2 描述性统计分析  51-57
    5.2.1 总体样本  51
    5.2.2 分组样本  51-55
    5.2.3 方差分析  55-57
  5.3 相关性分析  57
  5.4 回归检验及结果分析  57-65
    5.4.1 总体样本  57-62
    5.4.2 分组样本  62-65
  5.5 本章小结  65-66
结论与建议  66-70
  结论  66-67
  建议  67-69
  研究局限及未来展望  69-70
主要参考文献  70-73
攻读硕士学位期间所发表的学术论文  73-74
致谢  74

不同成长性公司负债融资对投资行为影响的实证研究

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