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上市公司现金持有动机对投资行为影响分析

作　者: 王蔚
导　师: 曾宏
学　校: 重庆大学
专　业: 会计学
关键词: 现金持有动机多元化公司单一公司投资行为公司业绩
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

现金持有决策是公司一项重要财务决策,但如何决定公司的最佳现金持有量是财务学界尚未解决的难题。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务战略和经营战略,还与公司治理状况和宏观制度环境密切相关。现金持有行为带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值损害”,更是投资者最为关心的事。西方学者从不同角度对公司现金持有进行了大量研究和探索。相比之下,我国对现金持有的研究还处在起步阶段。根据现有研究数据显示,中国上市公司现金持有量远远高于西方国家上市公司的现金持有量。而出现这种现象的深层原因是我国上市公司面临着特殊的制度:一是我国资本市场的发展尚不完善,上市公司外部融资成本较高,公司会出于节约外部交易成本而持有较多的现金;二是我国特有的股权结构,多数公司为国有股控股,经理人内部激励缺失,中小股东保护机制不完善,我国上市公司存在比较严重的代理问题,这将会导致经理人基于自利性动机而持有较多现金。另外,我国上市公司倾向于实施多元化经营战略,经理人的自利性动机将表现的更严重。本文将现金持有与多元化经营结合在一起考虑,研究实施多元化经营的公司和专业经营的公司现金持有动机有何不同,并比较分析现金持有过量时不同公司的投资行为差异和公司业绩差异。本文借鉴现有研究,将影响我国上市公司现金持有动机分为预防性动机、交易性动机和自利性动机。选取我国沪深两市2006-2008年多元化公司和单一公司的数据,通过多元回归分析研究影响多元化公司和单一公司现金持有的主导动机是否一致。最后考察多元化公司与单一公司现金持有过量对投资行为和公司业绩的影响。通过实证研究,本文得到以下结论:①多元化公司主要是出于自利性动机而持有现金;②单一公司主要是出于预防性动机而持有现金;③现金持有过量越多的多元化公司,固定资产投资和短期投资越多,公司经营业绩越低,说明多元化公司过度的进行固定资产和短期投资,对经营业绩毫无贡献;④单一公司现金持有过量时,固定资产投资和长期投资越多,但长期投资越多并不能为提高公司业绩作出贡献,固定资产投资越多,越能为提高公司经营业绩作出贡献,但也说明单一公司存在过度进行长期投资的现象。

全文目录

中文摘要  3-4
英文摘要  4-7
1 绪论  7-11
  1.1 研究背景  7-8
  1.2 研究意义  8
  1.3 重点、难点与创新  8-9
  1.4 论文结构与主要内容  9-11
2 文献述评  11-26
  2.1 现金持有理论研究文献概述  11-15
    2.1.1 交易理论和权衡理论  12-13
    2.1.2 信息不对称理论和啄食理论  13
    2.1.3 代理理论和自由现金流理论  13-15
  2.2 现金持有的实证研究  15-21
    2.2.1 现金持有的影响因素  15-18
    2.2.2 现金持有动机的实证研究  18-19
    2.2.3 现金持有对公司业绩的影响综述  19-21
  2.3 多元化经营  21-24
    2.3.1 多元化程度度量  21-22
    2.3.2 多元化经营的效应  22-23
    2.3.3 多元化经营对公司业绩的影响综述  23-24
  2.4 本章小结  24-26
3 上市公司现金持有动机实证分析  26-39
  3.1 研究假设  26-28
  3.2 研究设计  28-32
    3.2.1 变量选择  28-31
    3.2.2 研究设计  31
    3.2.3 研究样本  31-32
  3.3 描述性统计与相关性分析  32-36
  3.4 实证过程及分析  36-38
  3.5 结论  38-39
4 现金持有动机对投资行为影响分析  39-48
  4.1 研究假设  39-40
  4.2 研究设计  40-43
    4.2.1 变量选择  40-42
    4.2.2 研究设计  42-43
    4.2.3 研究样本  43
  4.3 描述性统计  43-44
  4.4 实证过程及分析  44-47
  4.5 结论  47-48
5 结论及政策性建议  48-51
  5.1 政策性建议  48-49
  5.2 结论  49-50
  5.3 本文不足  50-51
致谢  51-52
参考文献  52-55
附录  55
  A. 本人在攻读硕士期间发表的论文目录  55

上市公司现金持有动机对投资行为影响分析

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