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公司债券定价模型一类特殊解-从利率风险和违约风险的角度

作　者: 刘斤锵
导　师: 樊胜
学　校: 西南财经大学
专　业: 数理金融学
关键词: 公司债券利率风险违约风险违约强度资产定价
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

资本作为经济活动和经济发展中的关键因素,其配置效率从根本上决定着一个国家经济的发展过程和前景。因此,一国资本市场的发达程度明确地标志着它的经济发展水平。公司债券作为资本市场的重要组成部分,其发展水平直接影响着资本市场的发展。如何对公司债券进行合理有效的定价一直是各界研究的重要课题,也是当前学术界研究的热点问题。近几年随着我国金融市场的发展和细化,作为公司直接融资手段之一的公司债券市场的发展也越来越受到关注,发展的迫切性得到体现,因此开展对公司债券的研究已成了当务之急。因为定价的结果将直接关系到投资者的投资选择和融资者的融资成本。所以,本文将研究的目标确定对公司债券定价问题。研究的基本思路就是先从理论上分析影响债券价格的各因素,介绍了公司债券定价基本公式。接着分别回顾利率期限结构理论和已有的公司债券定价模型,最后讨论引入违约强度的公司债券定价模型。本文主要的工作就是在一些合理的假设下,求解出公司债券定价模型的一类特殊解,并给出具体的数字的例子。本文结构如下,第一章阐述文章的研究背景和意义,并简单回顾了以前的研究理论。第二章论述最基本的债券定价方法：收入资本化方法,并进行简单的定量分析。接着回顾利率期限结构理论。首先介绍利率期限结构和收益率曲线的关系,然后介绍解释收益率曲线的三种传统方法,接着介绍瓦西塞克(Vasicek)模型、考克思-英格索尔-罗斯(Cox-Ingersoll-Ross, CIR)模型、霍-李(Ho-Lee)模型、朗斯塔夫一施瓦茨(Longstaff—Schwartz)模型、汉斯一亚罗一莫顿(Heath-Jarrow-Morton)模型。第三章介绍引入违约风险的公司债券定价模型。首先介绍的是利率风险和违约风险的关系,二者即互相联系,又互相区别。然后阐述三大类公司债券定价模型：结构化模型(原始B-S-M模型、随机利率的Merton模型)、约化模型(或简约模型,Jarrow-Turnbll离散模型、Duffie-Singleton模型)、混合模型等。最后一章基于违约强度的建模是本文的核心部分。本章一开始为构架模型引入一些预备知识,主要是随机微积分等,然后开始构建模型,并推导出公司债券定价基本公式并给出新的证明。接着在一些合理的假设下求出一类特殊解,接着指出了本文还需要进一步研究的地方。最后总结全文,概括了全文结论。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-10
1. 引言  10-15
  1.1 研究背景和意义  10-11
  1.2 相关研究理论回顾  11-12
  1.3 本文的主要研究工作和创新之处  12-15
2 公司债券定价原理和利率期限结构理论回顾  15-26
  2.1 债券定价基本方法  15-17
  2.2 利率期限结构模型  17-26
    2.2.1 收益率曲线和利率期限结构  17-18
    2.2.2 对收益率曲线的传统解释  18-20
    2.2.3 关于利率期限结构的现代理论  20-21
    2.2.4 瓦西塞克(Vasicek)模型  21-22
    2.2.5 考克思-英格索尔-罗斯(Cox-Ingersoll-Ross,CIR)模型  22-23
    2.2.6 霍-李(Ho-Lee)模型  23
    2.2.7 朗斯塔夫-施瓦茨(Longstaff—Schwartz)模型  23-25
    2.2.8 汉斯-亚罗-莫顿(Heath-Jarrow-Morton)模型  25-26
3 引入违约风险的公司债券定价模型  26-33
  3.1 利率风险和违约风险之间的关系  26-27
  3.2 结构化模型  27-30
    3.2.1 原始B-S-M模型  28-29
    3.2.2 随机利率的Merton模型  29
    3.2.3 跳跃Merton模型  29-30
  3.3 简约模型  30-32
    3.3.1 Jarrow-Turnbull离散模型  30-31
    3.3.2 Duffie-Singleton模型  31-32
  3.4 混合模型  32-33
4. 基于违约强度的建模  33-42
  4.1 预备知识  33-34
  4.2 模型构建  34-36
  4.3 求解特殊解  36-40
  4.4 需要进一步研究的工作  40-42
5. 主要结论  42-43
6. 参考文献  43-48
  6.1 中文参考文献  43-45
  6.2 英文参考文献  45-48
后记  48-49
致谢  49-50

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