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基于一致性风险价值的投资组合的研究

作　者: 胡荣芳
导　师: 周树民
学　校: 武汉理工大学
专　业: 数量经济学
关键词: 投资组合 VaR CVaR
分类号: F830.59
类　型: 硕士论文
年　份: 2005年
下　载: 345次
引　用: 2次
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内容摘要

本文对Markowitz投资组合(Portfolio)模型进行了阐述,即投资者进行决策时总希望用尽可能小的风险获得尽可能大的收益,或在收益率一定的情况下,尽可能降低风险。同时从基于分散风险而进行证券组合投资问题出发,研究了证券组合投资有效前沿的确定,并在以允许卖空的风险证券组合投资有效前沿研究的基础上,分析了无风险投资的引入对风险证券组合投资有效前沿的影响,给出了无风险投资与风险组合投资再组合的有效前沿的若干数学结果。对Markowitz证券组合理论在我国运用存在的主要问题进行了分析,将VaR(Value-at-Risk)的方法引入组合证券投资优化模型中。风险价值(VaR)管理技术是一种用来评估和计量金融市场风险的统计学模型及方法。这里从理论上简要地阐明了VaR风险管理技术的原理,介绍了计算VaR的历史模拟法、Monte Carlo模拟法、参数法,比较了各种计算方法的优缺点及适用条件,最后指出应用VaR衡量市场风险时需注意的问题。将VaR方法引入中国金融风险管理领域,能为金融机构和投资人提供一种行之有效的市场风险管理工具,也能为金融监管部门提供一个风险管理的标准,对我国的金融市场建设有着重大的现实意义。本文在介绍了VaR风险管理技术被金融界广泛应用的优点的同时,也指出了作为一种风险计量方法VaR所存在的缺陷。在此基础上探讨了其在证券投资组合风险度量中的应用。我们在引入VaR的方法后,对Markowitz资产组合选择策略作了进一步的研究,考察了此时投资组合的有效前沿以及投资组合选择的变化,给出了一种选择最优资产组合的新策略,即基于VaR约束的投资组合策略。该策略可以使所选择组合的收益率与风险相匹配,在一定的置信水平下保证收益率最大而风险最小,并刻画了投资者对风险的喜好倾向。VaR方法最大的缺陷在于其所测量的风险值有时难以准确地反应投资者真实心理感受,而且缺乏投资组合分散风险特性所要求的次可加性。针对这些问题本文引用了一致性风险价值(CVaR)作为新的风险度量方法,首先对我国证券市场的收益率分布进行了模拟,在此基础上介绍了CVaR的完全参数计算方法,并进行了实证研究。利用CVaR所具有的优点,我们建立了基于CVaR约束的投资组合模型,并把这种模型与均值-方差模型进行了比较,并进行了实证研究。

全文目录

第一章前言  5-7
第二章风险价值(VaR)  7-18
  2．1 VaR产生的背景  7-8
  2．2 风险价值的本质  8
  2．3 风险价值的计算原理  8-10
  2．4 风险价值的算法  10-13
  2．5 VaR的优点  13-14
  2．6 VaR的用途  14-16
  2．7 VaR在我国的应用分析  16-18
第三章一致性风险价值(CVaR)  18-28
  3．1 VaR的主要缺陷分析  18-21
  3．2 一致性风险价值CVaR  21-28
第四章基于一致性风险价值的投资组合问题  28-52
  4．1 证券投资组合的收益-风险衡量与Markowitz假设条件  28-29
  4．2 证券投资组合有效前沿的确定  29-34
  4．3 基于VaR的组合优化模型  34-45
  4．4 基于CVaR的投资组合优化模型  45-52
第五章结束语  52-53
参考文献  53-56
致谢  56-57
附录  57

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