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我国权证市场的理论与应用研究

作　者: 叶迪
导　师: 胡金焱
学　校: 山东大学
专　业: 金融学
关键词: 权证 权证市场 股权分置改革 衍生金融产品
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要


权证作为一种金融衍生产品在我国证券市场设立之初的1992年就被引入,随后又因为种种原因在经过短短几年的交易以后在1996年被取消。第二次权证成为市场关注的焦点始于2005年我国证券市场开始的股权分置改革。从2005年8月开始至2008年6月,权证产品尤其是伴随股权分置改革推出的权证(俗称“股改权证”),再次在我国的证券市场上引起了广泛的关注和参与,成为证券市场发展进程中不容忽视的重要现象之一。本文拟就权证的理论和实证包括国外和国内的权证交易实证进行分析,最后就如何进一步发展权证市场提出建议。本文共分为四个部分,第一部分是权证以及权证市场的基本理论。就其本质来看,权证实质上是一种期权,权证持有人获得了一种在约定的时间和约定的价格卖出或者买进标的资产的权利。权证的这种期权性质,导致了其理论定价在实践中往往根据期权的有关定价公式来进行。应为较为广泛的包括B-S模型和二叉树模型。此外,权证作为一种衍生金融产品,与其标的资产的关系也是金融理论分析的焦点之一,其核心的问题是权证价格的变动与其标的资产价格变动的关系。从纯粹理论分析的角度来看,部分的理论认为权证价格变动与标的资产的价格变动关系紧密,同时,也有众多的理论分析认为,两者实际上没有必然的联系,权证产品市场与标的资产市场不存在重要的相关关系。就这一理论上的分歧,本文认为,就权证市场和标的资产例如股票市场的关系而言,两者之间的关系取决于各个市场不同的发展阶段。而且,每个市场自身发展的阶段不同,对另外一个市场产生的影响也不相同。论文的第二部分是对全球权证市场的描述和分析。在这一部分中,我们首先就权证在全球范围内的出现和在部分市场得到快速的发展壮大做出分析;其次,分析了目前全球范围的权证市场的主要产品特征和交易特征;最后,我们以香港权证市场为例,全面剖析了在香港市场上权证交易的重要特征和市场监管。全面认识和分析作为全球主要的权证市场之一的香港权证市场具有重要的理论和实践意义。对该市场的历史和交易以及监管现状的分析表明,权证市场的快速发展和壮大,主要是取决于高效率的市场监管措施以及合理的权证产品设计。在一定程度上,香港的权证市场可以看作是市场监管与市场交易之间形成良性互动的典范。第三部分我们重点分析了我国沪深两市的权证市场。如前所述,我国证券市场的权证产品到目前为止实际上可以分成两个阶段。第一阶段是在证券市场设立之初,为了配合上市公司更加便利地进行再融资,沪深两地市场推出了权证交易。这种权证实际上是一种配股权证。随后短短时间的权证交易最大的特点就是市场监管的反复变化和交易本身的高度投机。在沉寂了近10年以后,权证产品在沪深两地市场又伴随着股权分置改革的推行而重新登上舞台。本次的权证产品的推出,对市场更好地接受股权分置改革提供了重要的支持,发挥了其重要的作用。最后的部分,我们就如何进一步发展权证市场进行了分析并提出了初步的建议。从权证市场未来的发展方向来看,无论是在最早出现的配股权证还是近几年推出的股改权证,与国际权证市场占据主导地位的备兑权证有着明显的不同。要让权证产品和权证市场发挥更加重要的作用,就必须使得权证摆脱服务于配股或者是股改等目标,而是应该以权证自身为发展方向。作为一种金融衍生产品,权证的推出和交易能否获得真正的发展,关键是取决于证券市场自身发展程度和监管效率的提高。

全文目录


中文摘要  6-8
Abstract  8-10
第一章 导论  10-14
  1.1 研究背景  10-11
  1.2 文献综述  11-13
  1.3 本文研究方法、内容及结构安排  13-14
第二章 权证的基本概念与理论  14-22
  2.1 基本概念  14-15
  2.2 权证的分类  15-16
  2.3 权证的内在价值  16
  2.4 影响权证价格的因素  16-17
  2.5 权证的理论价格  17-20
  2.6 权证市场与股票期权市场  20-22
  2.7 衍生权证对正股的影响  22
第三章 全球权证市场的发展与分析  22-34
  3.1 权证市场的发展  22-23
  3.2 目前全球主要权证市场的特点  23-25
  3.3 香港权证市场  25-33
  3.4 香港备兑权证市场快速发展的原因  33-34
第四章 沪深证券市场的权证交易  34-50
  4.1 1992年-1996年:权证交易  34-35
  4.2 2005年-至今:股权分置改革与权证  35-40
  4.3 股权分置改革以来权证市场的交易特点  40-49
  4.4 权证价格和正股价格相关性的实证分析  49-50
第五章 对沪深两地市场发展备兑权证的初步思考和建议  50-54
  5.1 对我国权证市场的基本评价  50-51
  5.2 对发展备兑权证的初步分析与建议  51-54
结束语  54-55
参考文献  55-57
致谢  57-58
学位论文评阅及答辩情况表  58

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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