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正反馈交易策略与资产价格波动

作　者: 王明灿
导　师: 欧阳勇
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 资产价格波动率正反馈交易
分类号: F293.3;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 87次
引　用: 1次
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内容摘要

资产价格的波动一直以来都是一个让人着迷的话题,自从有了金融市场以来,资产价格波动就一直如影随形的伴随着这个人类智慧的杰作。资产价格波动的极端形式就是泡沫的产生与破灭,可以毫不夸张的说,一部世界金融史就是一部泡沫的兴起与破灭的历史。泡沫的兴起与破灭见证了金融市场的繁荣与萧条,如果把泡沫的兴起看成投资者眼中的喜剧,那伴随泡沫破灭的往往是一段让人记忆深刻的悲剧。郁金香泡沫的破灭让海上马车夫荷兰轰然倒掉；密西西比泡沫给法国人带来了损失的惨重；南海泡沫使得英国开启了长达百年的公司禁令,也使得伟大的伊萨克牛顿爵士发出了对人类的疯狂的哀叹；欧文.费雪在1929年宣称“股市似乎已经达到了一直上涨的时期”,然而随之而来的是长达十年的“大萧条”；伴随着日本股市和房地产市场泡沫的破灭的是日本“失去的十年”,而且即使在十六年以后的今天,日本经济依旧未能走出“增长停滞”的泥沼；我国九十年代海南和北海房地产泡沫的破灭出现了“别墅养鸡”的惨淡局面。正是这些前赴后继的资产价格泡沫现象,以及泡沫破灭以后的惨痛教训使得资产价格波动成为了一个非常值得研究的课题,吸引了无数的经济学家以及其他智者,而这也使得资产定价成为了金融学乃至整个经济学中长盛不衰的话题。结合我们国家的实际情况,我国目前还是一个新兴市场经济国家。虽然我国的资本市场在近20年中取得了巨大的发展,但是我们采取的是渐进式的改革,整个资本市场仍处于发展的初级阶段,在我国国民财富不断增加,富裕家庭数量不断增长的同时,相应的金融理财市场却没有得到同步的发展,同时资本市场的深度和广度也还不够。此前的美国次贷危机深化,华尔街金融危机的爆发。美国金融危机让人们对金融市场和金融风险进行重新审视。作为中国,我们也要认真对待资产泡沫对人们生活的影响。本文从理论和实践上分析了在卖空限制条件下正反馈交易扩大了资产价格的波动性,构建了一个币反馈交易的资产价格波动率模型,然后对这一模型进行了实证分析。实证的分析主要是对上证50的成分股票从2008年1月1日到2009年1月1日的日收益率进行自相关性分析,然后对他们的日收益率进行波动性分析,再结合上述两项分析得出正反馈交易所体现出来的日收益率正相关性确实对资产价格收益率日波动有所贡献。本文主要分为五个部分：第一部分,简单介绍本文撰写的背景和研究意义,以及研究方法与结构框架,从总体上对本文的研究内容、目的有一个基本的认识：第二部分,构建了一个信贷配给模型说明了资产价格波动对经济的加倍影响；第三部分,综述了正反馈交易模型的理论基础,为本文的模型建立寻找依据：第四部分,本文的主要理论部分,构建了一个正反馈交易下的资产价格均衡模型,表明了正反馈交易对资产价格波动的影响；第五部分,通过对上证50成分股的实证分析证实了第三部分模型的结论；第六部分,总结了本文的结论与不足。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-10
1.引论  10-13
  1.1 本文选题背景及意义  10-12
  1.2 本文研究方法与结构框架  12-13
    1.2.1 研究方法  12
    1.2.2 结构框架  12
    1.2.3 本文的写作重点与创新点  12-13
2.资产价格波动和投资——一个信贷配给模型  13-16
  2.1 模型的构建  13-16
3.正反馈交易的文献综述  16-23
  3.1 国外研究  16-21
  3.2 国内研究  21-23
4.一个长期波动性模型  23-26
  4.1 模型的基本假设  23-25
  4.2 长期波动性模型的构建  25-26
5.对模型的实证研究  26-44
  5.1 数据描述  27-29
  5.2 收益率平稳性和序列相关性的初步分析  29-30
  5.3 收益率自相关性  30-34
  5.4 股票收益率历史波动性测量  34-41
    5.4.1 波动率的特征  34-35
    5.4.2 模型的构建  35-39
    5.4.3 波动性测量结果  39-41
  5.5 自相关性与波动率的相关分析  41-44
6. 结论与不足  44-45
参考文献  45-48
后记  48-49
致谢  49-50

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