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我国A股投资组合实证研究

作　者: 韩贵
导　师: 王静
学　校: 西北农林科技大学
专　业: 金融学
关键词: 投资组合 EGARCH模型 Matlab CVaR CAPM
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

证券业是一个高风险的行业,证券投资中的风险一直备受关注,证券组合投资是风险防范和控制的一个重要途径。本文运用了金融学、统计学、计算机科学等理论,将目前股票市场的风险投资问题作为一个系统工程分析研究。采用先进的计算机软件,将近期的市场数据应用于这些金融模型当中,做定量分析,最大的特点是综合性强。旨在通过实证研究,确定在目前的投资环境下,我国A股市场指数的发展变化情况,既:市场的有效性和波动性;比较允许卖空和不允许卖空条件下,能够获得的投资组合的有效前沿的差距;选择较长时间的历史数据是不是能够更为有效的预测投资目标的资产变化情况;在我国市场条件下,风险价值CVaR是否同样具有比VaR的优越性。本文共分为七章,前两章统摄全文,中间各章之间的关系是逐步递进的关系,最后一章总结全文。具体来说:第一章导论,主要介绍了本文的研究目的、意义,国内外的研究综述,研究思路、方法和创新之处。第二章是理论研究,是全文的理论核心,介绍了模型以及其求解过程,以便于第三章之后的实证研究直接引用。第三章对市场指数做EGARCH拟合研究A股的市场有效性,结果发现我国股市市场有效性在逐步增强,存在正负杠杆效应交替出现的现象,市场整体风险很大,收益率的滞后性同样可以表明我国股票市场的价格对信息的反映不够灵敏,信息在传导上存在时滞。说明投资者的投资理念还不强,跟风现象严重。第四章数据的初选和预检验,收集了了A组(2004年——2007年)45只股票以及B组(2003年——2008年)49只股票两个不同时段的投资对象,采用风险度量方法VaR初步计算了沪深A股市场的风险和收益关系。第五章投资组合模型的拟合,基于Markowitz“期望——方差”投资组合模型算法,以上一章两组的数据为基础,得到有效前沿;对取得的有效前沿结合风险规避者效用函数得到投资组合选择投资系数;对所得的组合求得CVaR组合的风险值,最后对样本应用于CVaR的投资组合算法。结果说明组合大大弱化了风险,且过于严格的风险约束条件不能够求得最优解,不是很适用。第六章组合的评价,采用Matlab和CAPM模型对组合的分析评价,对得到的风险规避者的允许卖空条件下的组合作了两个不同角度的评价,可以证明投资组合获得了较低的风险和较高的投资收益;选择较长时间数据,如B组能够更好的做出投资选择。第七章总结,陈述了整个投资组合实证研究的结论,对本文课题研究的局限性和尚待解决的问题也做了描述。本文不同于以往的学者的单一问题专向研究,而是在阐述投资组合理论的基础上,将相当规模的市场数据作为实证研究对象,从不同角度分析比较理论模型在应用中存在的问题。对机构投资者做组合投资有一定的参考价值,随着市场发展和从业人员素质的提高,相信国内的投资理论将会不断发展完善。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-10
第一章导论  10-20
  1.1 选题背景  10-11
  1.2 研究的目的和意义  11-12
    1.2.1 研究目的  11-12
    1.2.2 研究意义  12
  1.3 国内外研究综述  12-17
    1.3.1 现代证券投资组合理论国外研究概况  12-15
    1.3.2 目前国内研究动态  15-17
  1.4 研究思路和方法  17-19
    1.4.1 研究思路  17-18
    1.4.2 研究方法  18-19
  1.5 论文的创新之处  19-20
第二章投资组合相关理论研究  20-33
  2.1 市场有效性和GARCH 系列模型  20-23
  2.2 风险的度量技术  23-28
    2.2.1 方差、半方差和平均绝对差  24
    2.2.2 风险量化指标VaR 和CVaR  24-28
  2.3 组合优化模型理论探讨  28-30
  2.4 风险规避者的效用函数  30-31
  2.5 本章小结  31-33
第三章市场有效性研究  33-38
  3.1 模型的预检验  33-35
  3.2 EGARCH 模型拟合  35-38
    3.2.1 分阶段模型拟合的结果  35-36
    3.2.2 拟和结果分析  36-38
第四章数据的初选和预检验  38-43
  4.1 数据的采样和筛选  38-40
  4.2 样本的初检验和风险值概算  40-43
第五章投资组合模型的拟合  43-55
  5.1 MARKOWITZ 均值-方差模型有效前沿  43-48
    5.1.1 允许买空卖空条件的有效前沿  43-45
    5.1.2 不允许买空卖空条件下的有效前沿  45-48
  5.2 风险规避者的组合选择  48-50
  5.3 CVAR 在投资组合中的应用  50-53
    5.3.1 允许卖空两组组合的条件风险值CVaR  50-51
    5.3.2 基于CVaR 的投资组合实证分析  51-53
  5.4 本章小结  53-55
第六章组合的评价  55-61
  6.1 基于 MATLAB 的投资组合评价  55-57
  6.2 基于CAPM 的投资组合评价  57-60
  6.3 组合评价的比较分析  60-61
第七章总结  61-63
  7.1 研究结论  61-62
  7.2 研究的局限性和尚待解决的问题  62-63
参考文献  63-66
致谢  66-67
作者介绍  67

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