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跟踪误差与指数化投资策略研究

作　者: 周宇
导　师: 戴亮
学　校: 贵州财经学院
专　业: 金融学
关键词: 跟踪误差指数化投资资金配置模型动态调整
分类号: F830.9
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

指数化投资(indexing investment),是一种试图复制和跟踪某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。它是参照某种指数的权重,投资于多种证券,形成组合投资,分散投资风险,因此具有透明度高、流动性风险小、交易费用和管理费用低、非系统性风险小、并且有助于因降低基金管理人的风险等优点。从本质上讲,指数化投资是一种被动投资(passive investment)策略,而与之相对应的主动投资(active investment),则是通过积极的研究和分析(包括基本分析和技术分析)来选股和择时以获得市场超额收益的一种投资模式。指数化投资的概念起源于20世纪70年代的美国,美国威弗银行(Wells Fargo Bank)向机构投资者推出的指数基金产品,拉开了指数化投资发展的序幕,标志着指数化投资开始从学术界引入实践,并且随着80年代美国股票市场的空前发展而取得了巨大成功。指数化投资的理念在中国的起步较晚,目前还处于发展阶段,但随着证券市场开放式基金的快速扩容和指数体系的不断完善,指数化投资的理念也越来越被大多数投资者所认同。在成功推出上证180指数、深证100指数和上证50指数后,开放式指数基金也开始出现在投资者眼前。2002年第一只开放式指数基金——华安180顺利发行,2003年3月15日,国内首只采取完全复制策略的指数基金天同(现为基金万家)上证180基金正式成立,中国基金业指数化投资的历史拉开了序幕,完全被动投资理念也第一次被引入国内资本市场,随后各基金公司又陆续推出了博时裕富、易方达50、银华88以及上证50ETF和融通巨潮100(LOF),指数基金得到了长足的发展。跟踪误差(Tracking Error)指的就是指数化跟踪投资组合的收益率与目标指数收益率之间的偏差,是衡量跟踪组合收益率与目标指数收益率之间的拟合程度的指标。它是计量指数投资组合跟踪目标指数的效果如何或者复制的投资组合反映目标指数变动性的方法,也是衡量指数化产品的投资效果的有效方法,这里的“变动性”衡量了投资组合的投资风险,“投资效果”衡量了投资组合的绩效。本文主要研究跟踪误差及其相关理论在指数化投资策略中的应用,以及在我国指数化投资实践中的应用是否具有合理性和可操作性,其基本思路是回顾了指数化投资和跟踪误差的概念与理论发展后,详细论述了如何在跟踪误差最小化条件下构建和管理指数化投资组合,利用沪深300指数,结合中国证券市场进行了实证研究,并且与国内典型指数基金进行比较,从而实证地检验运用我国的数据是否可以得到较好的结果。最后,分析了产生跟踪误差的原因,提出降低跟踪误差的方法,包括管理投资组合过程中成份股票动态调整的时机选择以及金融衍生工具在降低跟踪误差中的应用。全文共分为五个部分。引言部分主要介绍了本文的选题背景、研究意义、国内外研究现状以及研究的具体思路和方法。指出跟踪误差与指数化投资的关系,以及在指数化投资中重要作用和重要意义。第二章主要介绍了指数化投资的有关基本理论。包括指数化投资的概念和特征以及国内外的发展历程和发展状况；指数化投资的基本方法和指数化投资的流程与维护。第三章主要介绍了跟踪误差的定义和计量方法、基于跟踪误差最小化的跟踪投资组合资金配置模型以及跟踪投资组合的业绩评价方法。第四章结合中国证券市场,利用沪深300指数,对基于跟踪误差最小化的资金配置模型在指数化投资策略的应用进行了实证分析。第五章主要对降低跟踪投资组合跟踪误差的方法进行了探讨。包括跟踪组合成份股票动态调整的时机选择以及如何调整投资策略。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-11
1 引言  11-15
  1.1 研究背景与研究意义  11-12
  1.2 文献综述(国内外研究现状)  12-14
  1.3 研究思路与研究方法  14-15
2 指数化投资理论概述  15-22
  2.1 指数化投资的概念、产生与发展  15-18
    2.1.1 指数化投资的概念及特征  15-16
    2.1.2 国外指数化投资的发展历程  16-17
    2.1.3 国内指数化投资的发展状况  17-18
  2.2 指数化投资的基本方法  18-20
    2.2.1 完全复制法  18-19
    2.2.2 抽样复制法  19-20
  2.3 指数化投资的流程、构建与管理  20-22
3 跟踪误差最小化在指数化投资策略中的理论分析  22-33
  3.1 跟踪误差概述  22-23
    3.1.1 跟踪误差的定义  22
    3.1.2 跟踪误差在指数化投资中的作用  22-23
  3.2 跟踪误差的度量理论  23-26
    3.2.1 跟踪误差的度量方法  23-24
    3.2.2 跟踪误差度量的计算步骤与方法  24-26
  3.3 基于跟踪误差最小化的跟踪组合的投资比例确定模型  26-30
    3.3.1 二次规划模型  27-28
    3.3.2 线性规划模型  28-30
  3.4 基于跟踪误差最小化的跟踪组合的业绩评价方法  30-33
4 跟踪误差最小化在指数化投资策略中的实证分析  33-45
  4.1 实证分析的样本选取与前提假设  33-34
  4.2 实证分析  34-45
    4.2.1 选择目标指数  34-35
    4.2.2 跟踪投资组合投资品种的选择  35-37
    4.2.3 跟踪投资组合资金投资比例的确定  37-41
    4.2.4 跟踪投资组合的业绩评价  41-42
    4.2.5 与目前国内典型指数基金的比较  42-45
5 降低跟踪误差的方法研究  45-53
  5.1 跟踪误差的产生原因  45-47
  5.2 跟踪投资组合成份股票动态调整的时机选择  47-49
    5.2.1 定期调整  47-48
    5.2.2 不定期调整  48-49
  5.3 跟踪投资组合投资策略的调整  49-53
    5.3.1 利用股指期货降低跟踪投资组合的跟踪误差  51-52
    5.3.2 利用期权降低跟踪投资组合的跟踪误差  52-53
结束语  53-54
参考文献  54-56
致谢  56-57
攻读硕士学位期间科研成果及论文发表情况  57

跟踪误差与指数化投资策略研究

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