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基于M-LPM模型的我国企业年金资产配置研究

作　者: 李雁茹
导　师: 游桂云
学　校: 中国海洋大学
专　业: 保险
关键词: 企业年金资产配置 M-LPM模型
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

在我国严峻的老龄化背景下,基本养老保险面临着巨大的保值增值压力,单纯依靠基本养老保险实现我国养老金目标替代率58.5%存在一定困难,与国际上公认的70～80%的替代率有较大的差距。在此情形下,作为我国基本养老保险的重要补充、多支柱养老保障体系的第二层次的企业年金,它的资金的名义以及实际安全受到社会各界的关注。因此,如何实现企业年金的保值增值,获得安全合理长期稳定的投资收益率就变得至关重要。众多学者的研究表明,资产配置在投资收益的取得上发挥着巨大的作用,因此明确企业年金的投资收益目标,确定企业年金的资产配置战略,有着非常重要的现实意义。同时,企业年金投资目标实现的现实意义还体现在良好的投资收益率对于目前仍处于起步阶段的企业年金的推广能够起到不可忽视的作用。本文首先对企业年金资产配置的相关理论进行了概述。根据我国企业年金的现行制度阐明了我国企业年金的定义；然后通过与各类投资基金对比得到企业年金在投资运营特点,明确了企业年金的投资原则；还对资产配置理论进行了梳理,总结了马克维茨提出的资产配置所遵循的一般思路,在一定期望收益率下实现风险最小。随后依据我国法律规定和借鉴国外先进经验的基础上,分析了我国企业年金基金可以选取的投资渠道,有货币市场,债券市场,股票市场,海外市场以及基础设施建设,并总结了各投资渠道的收益特点。然后介绍了下侧风险度量的相关理论。阐明了什么是风险以及两种下侧风险度量方式,下偏距风险度量方法(LPM)与在险价值风险度量方法(VaR)。总结下偏距风险度量手段更适用于现实社会是由于人们对于风险的厌恶以及各种投资渠道的所获收益率波动并不符合正态分布,还有下偏距方法能够充分利用投资收益分布的特点。最后进行了实证检验。根据年金理论估算了在一定安全要求之下合适的企业年金投资收益率,并尝试对偏高的计算结果进行合理化调整；随后依据该收益率利用1阶M-LPM模型对于我国现有法律规定框架下的投资渠道进行了实证检验,并尝试加入包括发达国家与发展中国家的海外市场投资以及国内的基础设施建设投资进行模拟,并对结果进行相关分析。最终得出结论,一是企业年金作为养老保障基金不同于其他投资基金的地方在于企业年金是追求稳定收益的长期性投资基金。二是由于企业年金各种投资工具的收益分布特点以及养老基金自身的收益要求,下偏距风险模型(M-LPM)要优于均值方差模型,优于在险价值。三是在对企业年金的目标收益进行计算时不能简单地将企业年金的安全标准等同于企业年金的目标收益。四是未来应对我国企业年金投资的监管放宽,适当增加股票的投资比例限制,因为在现行企业年金投资监管的规定下难以实现预期收益目标；同时在当前经济背景下,发达国家资本市场并不是良好的投资渠道,发展中国家可以通过适度投资；基础设施建设投资在未来将是企业年金的重要投资工具。本文可能的创新点有两点,一是根据目标替代率逆推得到企业年金的目标收益率。二是在进行资产配置实证分析时引入基础设施建设以及海外市场作为新的投资渠道。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-11
0 引言  11-19
  0.1 研究的背景及目的  11-12
  0.2 国内外研究现状  12-17
    0.2.1 国外研究现状  12-14
    0.2.2 国内研究现状  14-17
  0.3 研究方法与研究思路  17-18
  0.4 研究的主要创新点  18-19
1 企业年金资产配置相关理论基础  19-32
  1.1 企业年金相关理论基础  19-27
    1.1.1 企业年金的概念界定  19-21
    1.1.2 企业年金基金投资运营的特点  21-23
    1.1.3 企业年金的投资目标  23-26
    1.1.4 企业年金的投资原则  26-27
  1.2 资产配置理论  27-32
    1.2.1 马克维茨均值-方差理论  28-29
    1.2.2 资本资产定价理论  29-30
    1.2.3 套利定价模型  30-32
2 我国企业年金投资渠道的选择  32-44
  2.1 我国企业年金投资的法定资产类别与重要借鉴  32-38
    2.1.1 货币市场工具  33-34
    2.1.2 固定收益证券  34-35
    2.1.3 股票  35-36
    2.1.4 房地产与基础设施建设  36-37
    2.1.5 海外市场  37-38
  2.2 变量选择与处理  38-44
    2.2.1 变量选择  38-40
    2.2.2 数据性质  40-44
3 下偏距风险模型理论基础  44-51
  3.1 下偏距风险模型产生与发展  44-48
    3.1.1 风险的衡量  44-45
    3.1.2 下偏距风险度量法  45-47
    3.1.3 分位数风险测度  47-48
    3.1.4 小结  48
  3.2 下偏距风险度量模型在企业年金资产配置中的适用性分析  48-51
    3.2.1 企业年金投资的内在要求  49-50
    3.2.2 投资工具的收益特征  50-51
4 基于M-LPM模型的我国企业年金资产配置实证分析  51-65
  4.1 目标收益率的确定  51-56
    4.1.1 安全标准的划分  51-52
    4.1.2 目标收益率的计算  52-54
    4.1.3 目标收益率的比较分析  54-56
  4.2 下偏距风险模型的实证检验  56-63
    4.2.1 对2011年规定的资产类型的检验分析  56-58
    4.2.2 加入海外资产的模拟分析  58-61
    4.2.3 加入基础设施建设的模拟分析  61-62
    4.2.4 加入基础设施建设与海外市场投资的模拟分析  62-63
  4.3 小结  63-65
5 结论与不足  65-68
  5.1 结论  65-66
  5.2 研究的不足之处和未来的研究方向  66-68
参考文献  68-72
附录  72-75
致谢  75-76
个人简历  76

基于M-LPM模型的我国企业年金资产配置研究

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