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风险资本与创业板企业公司治理

作　者: 周意杰
导　师: 洪正
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 风险资本公司治理监管
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 53次
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内容摘要

自创业板2009年底推出以来,截止目前已经有上市企业300余家,一方面创业板的推出为高成长性的企业提供了通过资本市场做大做强的机会,另一方面也伴随着大量的治理问题,这些治理问题一方面损害了投资者的利益,从长远来看更是会引起创业板融资功能的丧失。我们在对创业板治理问题进行梳理和分析的过程中,选择了风险资本作为研究的切入点。风险资本被认为不仅仅提供资金,也提供所谓价值增加的服务,国外研究证明,风险资本可以为企业引进更具有管理经验的管理者,或者具有法律,税务等专业技能的专家,同时,风险资本对于公司治理的作用也被一些研究所证明,而创业板企业恰好是风险资本最为集中的资本市场,据统计,超过半数的创业板企业具有风险资本背景,因此,对创业板企业治理的现状的分析梳理,以及对风险资本在其中发挥的作用的研究,有助于我们全面了解创业板企业治理情况及逻辑,同时也为进一步解决现存的治理问题提供方向。我们在研究过程中选择了企业治理的几个不同方面进行研究,并专门分析了风险资本相应发挥的作用,对于研究所需的数据,我们主要从企业披露的公开信息搜集并整理成第一手的数据资料,以保证获得数据的准确性和全面性,在搜集整理数据的过程中,累计阅读各类报告,公告,招股说明书等超过千份,计算并整理成研究数据约两万条,研究范围涵盖了自2009年底至2011年底上市的所有281家创业板企业,根据企业上市和披露信息的时间不同,研究覆盖了2007年至2012年的期间,以保证数据的及时性,从研究方法上看,本文按照一般的从定性到定量的分析方法,分层分类对所研究的问题进行描述性统计之后,对于所反映出的治理问题给与更精确的计量分析,在具体的研究方面,我们根据风险资本的不同行为,选择了董事会结构,股权结构,监管结果作为研究的主要方面,在监管结果中,我们又详细分析了财务信息质量,投资行为,管理层离职这三个具体的表现,最后,我们分析了风险资本的退出行为,从整体上解释其与创业板公司治理的关系。通过以上研究我们发现,风险资本对于创业板公司治理的改进作用是有限的,这和现有的针对国内市场的部分研究是一致的,我们认为,风险资本对创业板公司治理影响较为有限的原因主要是激励不足,从投资的方式看,我国的风险资本更倾向于短期的投资,目前已有的退出记录表明,其投资的持有期间并不长,同时其退出收益也与持有时间呈显著的反比关系,风险资本更愿意采取快进快出的方式,在这种情况下,风险资本具有强烈的短期退出的动机和可能,更可能通过盈余管理等手段调整企业的经营表现,而非长期投资所需要考虑的真实的经营能力；与之对比的是风险资本对于和自身利益紧密相关的董事会结构的影响是显著,从另外一个角度说明风险资本是具有改善创业板企业公司治理状态的能力的。影响风险资本发挥对创业板市场的另一层原因是制度的原因,具体来说,审批制度会导致风险资本的证明和价值提升作用受到限制,风险资本更倾向于选择上市可能性大的企业,而非真正具有投资价值的企业,而缺乏退市,惩罚等手段约束治理情况较差的公司,一方面会导致企业对公司治理的忽视,另一方面使得风险资本不监管的机会成本明显降低,进一步削弱风险资本发挥改善创业板企业公司治理的积极性。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-11
1. 绪论  11-13
  1.1 选题的意义和背景  11
  1.2 本文的组织思路和范围  11-12
  1.3 本文的创新和局限  12-13
2. 风险资本与公司治理的理论分析  13-20
  2.1 公司治理的一般性理论框架  13-14
  2.2 第一类代理问题及治理方式  14-16
  2.3 第二类代理问题及治理方式  16-17
  2.4 第三类代理问题及治理方式  17-18
  2.5 风险资本的其他治理方式  18-20
3. 创业板治理问题表现及研究设计  20-25
  3.1 “三高一破”问题  20-22
  3.2 超募资金使用问题  22-23
  3.3 管理层激励和辞职套现  23-25
4. 风险资本对董事会结构的影响  25-32
  4.1 样本研究  25-26
  4.2 理论基础及模型建立  26-28
  4.3 实证结果及解释  28-32
5. 风险资本对股权结构的影响  32-36
  5.1 创业板企业股权结构  32-34
  5.2 风险资本作用及解释  34-36
6. 风险资本监管行为及结果研究  36-57
  6.1 对财务信息的监管  36-45
    6.1.1 理论研究及模型设计  36-41
    6.1.2 风险资本对期后盈利能力的影响  41-44
    6.1.3 结论及解释  44-45
  6.2 风险资本对投资行为的监管  45-50
    6.2.1 创业板企业资金募集研究  45-48
    6.2.2 超募资金使用情况  48-50
  6.3 风险资本对管理层团队稳定性的监管  50-57
    6.3.1 创业板企业管理层离职动机  50-51
    6.3.2 创业板企业管理层离职现状  51-53
    6.3.3 模型设计及实证研究  53-57
7. 风险资本退出与治理结果  57-62
8. 结论  62-64
参考文献  64-66
后记  66-67
致谢  67-68
在读期间科研成果目录  68

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