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十年间国际黄金价格波动研究-从黄金ETF角度分析

作　者: 程晓明
导　师: 戴建兵
学　校: 河北经贸大学
专　业: 金融学
关键词: 黄金价格黄金ETF持仓量波动性协整检验
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 5次
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内容摘要

2013年，对于国内黄金市场是关键的一年，国泰黄金ETF正式进场发行，标志着中国黄金市场推出了自己的黄金ETF产品。而黄金ETF自2003年上市来，经过十年的发展，已经成为国际黄金市场上左右黄金价格的重要力量。黄金ETF的持仓量，是指在每日收盘时黄金ETF基金商没有平仓的累计合约总数。因为黄金ETF所追踪的是现货黄金价格的波动，黄金ETF基金每一份额都对应着同比例的现货黄金，黄金份额的赎回和申购都对应着现货黄金市场中黄金的买卖，因此也就影响着黄金价格的波动。黄金ETF持仓情况反映着黄金ETF基金对黄金现货的持有情况，当持仓量上升时，黄金ETF基金商就需要在现货黄金市场中增加黄金的购买，从而扩大了黄金的需求，进而推动黄金价格的上涨；反之，黄金ETF持仓量下降，基金管理者们就被迫在现货市场中出售黄金，导致黄金市场供给增加，黄金价格下跌。随着黄金ETF在国际黄金市场中影响力的上升，持仓量甚至已经超过了很多国家的黄金储备。黄金ETF持仓量的波动已经成为影响黄金价格一股无法忽视的力量。从2013年此次黄金暴跌来看，黄金ETF持仓量的变动在其中产生了重要影响。从2013年4月份开始，国际现货黄金价格累计暴跌13%，而在此次暴跌开始之前，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Share（GLD）的持仓量由1217吨大幅减少至1134.79吨。在很大程度上导致了次暴跌。本文首先运用ARCH族模型对黄金价格波动的特征进行了实证分析。发现黄金价格收益率序列的波动具有较强的波动聚集性和持续性;然后最考察了黄金ETF持仓量真实日频率数据，对其价格发现功能进行了实证分析。通过对黄金价格与黄金ETF持仓量数据进行ADF平稳性检验发现两者都是非平稳时间序列。但经过一阶差分处理，二者都通过了E-G协整检验，说明两者之间存在着长期均衡的稳定关系。随后，本文通过建立向量误差修正模型(VEC)来具体研究股指期货与现货价格之间从短期偏离到长期均衡的调整过程。接下来，通过对两个时间序列进行Granger因果检验，发现股指期货价格与股指现货市场价格之间呈现出单向的引导关系，黄金ETF持仓量为黄金价格的Granger因果原因。最后，对本文的实证部分进行了总结，并探讨了我国发展黄金ETF的意义和措施。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
1 绪论  9-15
  1.1 研究背景及意义  9
  1.2 文献综述  9-13
    1.2.1 黄金价格波动特征研究文献综述  9-12
    1.2.2 黄金价格波动原因研究概述  12-13
    1.2.3 黄金 ETF 的有关文献综述  13
  1.4 论文的主要研究内容  13-14
  1.5 文章创新点与难点  14-15
    1.5.1 文章创新点  14
    1.5.2 难点  14-15
2 黄金 ETF 概述和理论基础  15-23
  2.1 黄金 ETF 基金成立的理论基础  15-21
    2.1.1 有效市场理论  15-17
    2.1.2 现代投资组合理论  17-21
  2.2 黄金 ETF 持仓量对黄金价格影响的理论分析  21-23
3 相关模型介绍  23-28
  3.1 ARCH 族模型  23
  3.2 GARCH(p,q)模型  23-24
  3.3 ARCH-M 模型  24
  3.4 T-GARCH 模型  24-25
  3.5 EGARCH 模型  25
  3.6 平稳性检验与协整  25-28
    3.6.1 平稳性检验  25-26
    3.6.2 协整检验  26
    3.6.3 向量误差修正模型(VEC)  26-27
    3.6.4 Granger 因果关系检验  27-28
4 黄金价格波动特征实证研究  28-35
  4.1 数据的选取和处理  28
  4.2 ARCH 模型  28-30
    4.2.1 黄金价格收益率的基本统计特征分析  28-29
    4.2.2 基于 ARCH 类模型的黄金价格波动特征分析  29-30
  4.3 GARCH 类模型实证  30-35
    4.3.1 GARCH(p，q)模型  30-31
    4.3.2 GARCH-M 模型  31-32
    4.3.3 T-GARCH 模型及 EGARCH 模型  32-33
    4.3.4 CGARCH 模型  33-35
5 黄金 ETF 持仓量对国际黄金价格影响的实证研究  35-41
  5.1 统计性描述  35-36
  5.2 平稳性检验  36-37
  5.3 协整检验  37-38
  5.4 向量误差修正模型（VEC）  38-40
  5.6 格兰杰因果检验  40-41
6 结论及发展意义  41-43
参考文献  43-46
后记  46-47
攻读学位期间取得的科研成果清单  47

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