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中国上市公司大股东减持行为动因及市场反应的研究

作　者: 邓娴婷
导　师: 包文彬
学　校: 南京理工大学
专　业: 金融
关键词: 大股东减持动因市场反应影响因素
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 19次
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内容摘要

股权分置改革从2005年开始实行,它打破了长期以来上市公司流通股与非流通股相分割的局面。股权分置改革后,我国上市公司原有的非流通股获得在二级市场上流通的权利。随着股票市场进入全流通时代,上市公司股东以自身利益最大化为目标的获利机制明显发生转变。他们从关注公司净资产转向更加关注二级市场股票价格的变化。大股东会利用自身的各种优势,包括财务优势、信息优势等,尽量地抬高股价,获取投机收益。在全流通时代,大股东在二级市场上实现利益的最终方式是减持股份。本文以2009年1月1日至2011年6月30日,大股东在二级市场上减持股份的公司为研究对象,采用事件研究法和多元线性回归模型,分析大股东减持的深层次原因及减持行为对股票市场的影响。研究结果表明,大股东减持比例与公司经营业绩和盈利能力等公司经营特征并没有直接的相关关系,而与股权制衡度负相关,说明大股东在减持股份时考虑的是减持是否会威胁其控制权地位。此外,当大盘处于高位,市净率较低的成长型公司的股价更容易被高估,下跌的风险更大,大股东更容易通过减持公司股票将所获得的资本利得“落袋为安”,规避风险。在大股东减持股份之前的一定时期内,上市公司存在着显著为正的超额报酬,而在股份减持完成后,正的超额报酬逐渐消失。这表明大股东减持行为在短期内呈现出负的市场反应。通过研究上市公司减持效应的相关影响因素发现,从事件期的累积超额报酬来看,市场对于成长型、信息透明度低、大股东减持比例高的公司更为担忧,股票反应比较强烈,减持效应更明显。最后本文从内部治理和外部监管两方面对上市公司监管层提出了对大股东市场交易行为监管的政策建议。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-9
1 绪论  9-16
  1.1 研究背景及意义  9
  1.2 国内外研究现状  9-14
    1.2.1 关于大股东行为的研究  9-12
    1.2.2 关于大股东减持行为动因的研究  12-13
    1.2.3 关于大股东减持行为市场反应的研究  13-14
  1.3 研究思路  14
  1.4 论文框架  14-16
2 股权分置改革后大股东减持行为概述  16-22
  2.1 制度背景  16-18
    2.1.1 股权分置的由来  16
    2.1.2 股权分置的缺陷及改革的必要性  16-18
  2.2 大股东减持行为现状  18-22
3 大股东减持行为的动因分析  22-33
  3.1 股权分置改革前后大股东利益机制的变化  22-23
  3.2 大股东减持的主要原因  23-24
  3.3 大股东减持行为的影响因素分析  24-33
    3.3.1 理论分析与研究假设  24-26
    3.3.2 变量设计与回归模型  26-27
    3.3.3 样本选择与数据来源  27-28
    3.3.4 实证检验  28-31
    3.3.5 实证结果分析  31-33
4 大股东减持行为的市场反应分析  33-41
  4.1 研究假说  33
  4.2 研究方法  33-36
  4.3 实证结果与分析  36-41
    4.3.1 描述性统计分析  36-37
    4.3.2 实证结果分析  37-41
5 结论与政策建议  41-46
  5.1 研究结论  41
  5.2 政策建议  41-46
    5.2.1 内部治理方面的建议  42-43
    5.2.2 外部监管方面的建议  43-46
致谢  46-47
参考文献  47-49

中国上市公司大股东减持行为动因及市场反应的研究

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