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实物期权在房地产投资决策中的应用研究

作　者: 刘紫薇
导　师: 李建波
学　校: 昆明理工大学
专　业: 技术经济及管理
关键词: 实物期权房地产投资二叉树模型 B-S模型
分类号: F299.23
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 10次
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内容摘要

自2003年起,我国政府陆续从金融、购地、税率方面相继出台了一系列政策以抑制房价过热的现象。2008年全球性的金融危机促使相当一部分房地产企业退出市场。科学合理的投资决策分析已成为目前房地产企业亟待解决的事情。长期以来被广泛使用的传统决策评价方法以项目未来各期净现金流量及刚性投资决策为假设前提,否定了管理者的经营柔性价值,以及不确定性因素为企业带来的机会价值,致使项目整体价值的低估。实物期权评价方法很好地弥补了这一缺陷,此评价方法的最大优势就在于,这是一种动态评价方法,它承认经营柔性价值的存在,并认为不确定性因素越多,项目未来的机会价值就越大,并可以对其进行定量评估。作为一种近几十年来才发展起来的新型投资分析工具,实物期权评价方法为我们提供了一个分析项目价值的全新思路。本论文在前人研究成果的基础上,结合房地产建设项目在各投资阶段的特点,深入研究了实物期权评价方法在房地产项目价值评估中的运用,并构建出实物期权的应用框架。本论文旨在通过对实际案例的分析,为房地产企业提供一个将实物期权评价方法运用到项目价值评估中的参考,以期提高房地产企业投资决策的科学性与合理性。本论文的研究内容主要包括以下几个方面：(1)对国内外学者就实物期权评价方法的提出,发展历程及运用研究进行了一个较为全面的总结,指出在目前的房地产市场中“不确定”性是最显著的特质,表明论文的研究目的与研究意义。(2)采用对比分析的方法,结合房地产项目的特点,对传统决策评价方法在房地产项目投资决策中的局限性,以及实物期权评价方法的优越性进行了说明,介绍了实物期权评价方法中的两类基本定价模型；(3)介绍了实物期权的定义与基本类型,结合房地产项目建设期特点,对项目整个生命周期中的常见实物期权类型,以及不同的投资决策组合中可能包含的期权类型进行了分析与总结,构建出实物期权在具体应用时的框架,并对主要参变量的确定进行了说明；(4)主要是对实物期权评价方法的实证研究。本论文以西安市西南新建设集中区的一个开发项目为例,采用二叉树模型以及B-S模型,分别计算了期初项目中所含有的延迟期权价值和增长期权价值,并采用单因素分析法进行了敏感性分析。对实物期权评价方法在房地产投资决策中的具体运用进行了详细的说明。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-11
第一章绪论  11-21
  1.1 课题背景与研究意义  11-13
  1.2 国内外研究综述  13-19
  1.3 本论文的研究方法与研究内容  19-21
第二章房地产项目决策方法评价理论  21-33
  2.1 房地产项目投资决策的内涵与特征  21-22
  2.2 房地产项目传统决策评价方法  22-25
  2.3 房地产项目现代决策评价方法——实物期权法  25-29
  2.4 房地产项目决策方法评价比较  29-32
  2.5 本章小结  32-33
第三章实物期权理论下房地产项目决策分析  33-40
  3.1 实物期权类型  33-34
  3.2 房地产项目投资进程中的实物期权  34-36
  3.3 房地产投资决策中的实物期权  36-37
  3.4 房地产项目投资决策的实物期权框架  37-39
  3.5 本章小结  39-40
第四章案例分析  40-51
  4.1 项目背景概况  40-41
  4.2 实物期权视角下的项目价值分析  41-46
  4.3 参数变化对项目价值的影响分析  46-49
  4.4 本章小结  49-51
第五章总结与展望  51-53
  5.1 研究总结  51
  5.2 研究不足  51-52
  5.3 研究展望  52-53
致谢  53-54
参考文献  54-59
附录A (攻读学位期间发表论文目录)  59

实物期权在房地产投资决策中的应用研究

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