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基于异质投资信念的做市商动态定价策略研究

作　者: 郭彬
导　师: 张维
学　校: 天津财经大学
专　业: 金融学
关键词: 做市商定价策略异质投资者稳定性仿真
分类号: F830.59
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 20次
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内容摘要

市场微观结构的核心在于交易机制的设计,这直接决定着证券市场的效率。而做市商交易机制作为市场微观结构的重要组成部分,在当今世界主要的发达资本市场中扮演着重要的角色。由于做市商交易机制有助于实现市场的高流动性、高稳定性以及价格发现等目标。因此,其已成为全球交易量最大的交易机制。然而正如Madhavan and Sofianos(1998)所言,做市商的报价策略不是十分明确。何种报价策略能够同时满足市场流动性的需求、价格稳定性的要求以及自身实现利益最大化的要求?做市商在报价过程中必须根据自身的责任与义务权衡利弊,从而找到一条合理的报价规则。论文研究了一个基于做市商交易机制的跨期资产定价模型,其中做市商用于市场出清并通过设定买卖报价来最大化自身财富效用,这有别于用于传统理论研究的瓦尔拉斯拍卖(Walras Auctioneer)交易机制以及之前的不涉及买卖双报价做市商市场模型。另外,主要考虑两种类型的有限理性投资者,即基本面投资者与趋势跟随者。通过异质投资者间以及与做市商的相互影响来体现市场关键特征。最终结果反映了确定性差分系统关键参数对于其稳定性的影响,并较为详实地描述了稳定区间；随机性系统的数值仿真结果反映出本模型可以模拟出诸如尖峰厚尾以及长记忆等实证特点。这些结果表明,在效用最大化的前提下,做市商审慎的定价策略不但可以为市场提供流动性,还可以保证价格的稳定性,引导市场价格趋于合理。

全文目录

内容摘要  4-5
Abstract  5-8
第1章导论  8-17
  1.1 研究目的  8-9
  1.2 文献综述  9-14
    1.2.1 异质投资者信念研究  9-11
    1.2.2 做市商行为研究  11-14
  1.3 研究思路与研究方法  14-15
    1.3.1 研究思路  14-15
    1.3.2 研究方法  15
  1.4 创新与不足点  15-17
第2章金融市场微观结构理论：做市商交易机制  17-31
  2.1 做市商制度概述  17-18
  2.2 做市商定价理论  18-29
    2.2.1 存货模型  19-26
    2.2.2 信息模型  26-29
  2.3 做市商交易机制与连续双向拍卖的比较  29-31
第3章基于解析方法的做市商定价策略动态模型  31-40
  3.1 模型  31-36
    3.1.1 市场条件  31-32
    3.1.2 做市商最优报价  32-33
    3.1.3 异质投资者行为  33-35
    3.1.4 做市商交易行为  35-36
  3.2 价格动态  36
  3.3 动态确定性模型系统  36-40
第4章确定性模型数值分析与动态随机性模型统计分析  40-48
  4.1 确定性模型数值分析  40-43
  4.2 动态随机性模型统计分析  43-47
  4.3 本章小结  47-48
第5章结论及进一步研究方向  48-50
  5.1 本文结论  48
  5.2 进一步研究方向  48-50
附录  50-54
参考文献  54-56
后记  56

基于异质投资信念的做市商动态定价策略研究

内容摘要

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