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一个带有灾难性风险的长期风险模型

作　者: 于金杨
导　师: 陈国进
学　校: 厦门大学
专　业: 金融学
关键词: 长期风险灾难性风险股权溢价
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 3次
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内容摘要

股权溢价之谜是当前金融和经济领域中最重要的谜团之一,在过去的20多年里,尝试解决这个谜团已经成为金融和经济领域里一个主要的研究动力。找到一个既能够解释股权溢价之谜,且其背后隐含的经济学关系又与现实不冲突的资产定价模型成为了众多金融经济学家的追求。长期风险模型和灾难性风险模型是解决股权溢价之谜的众多努力和尝试之中表现较为突出的两类模型。Banal, Kiku and Yaron (2010)首次提出了把长期风险和灾难性风险结合在一起解决股权溢价之谜的想法。本文主要的工作就是进一步发展和改进Banal, Kiku and Yaron (2010)的模型。在两方面对他们的模型进行了改进：1.与他们直接假设灾难性风险大小服从指数分布不同,我们假设灾难性风险大小服从基于22个国家近一百多年的消费数据拟合得到的幂律分布。2.与他们假设期望增长率上的跳跃和消费波动率上的跳跃是独立的不同,我们假设两者成平方关系。在此基础上,我们建立了本文的带有灾难性风险的长期风险模型。本文首先在理论上求解了带有灾难性风险的长期风险模型,得到了股权溢价的解析表达式。根据解析表达式,股权溢价由四部分构成：短期风险溢价、长期风险溢价、波动性溢价和灾难性风险溢价,且灾难性风险溢价通过灾难性风险的均值、方差、偏度和峰度对股权溢价起作用。其次,对模型进行了校准并与最新的长期风险模型进行了比较,发现本文的模型可以完美的解释股权溢价之谜,好于长期风险模型的表现。最后,对模型进行了实证评价。本文的模型无论在价格股利比例预测消费增长率、股利增长率和超额回报率方面,还是在价格股利比例预测消费波动性和超额回报率波动性方面都与现实相吻合。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
Contents  8-9
第一章绪论  9-12
  1.1 研究背景与意义  9-10
  1.2 文章结构与主要内容  10
  1.3 论文创新点  10-12
第二章文献综述  12-19
  2.1 股权溢价之谜  12-13
  2.2 长期风险模型(Long Run Risks Model)  13-15
  2.3 灾难性风险模型(Rare Disaster Model)  15-16
  2.4 带有跳跃的长期风险模型(Long Run Risks Model with Jumps)  16-17
  2.5 灾难性分布(Disaster Distribution)  17-19
第三章理论模型  19-23
  3.1 偏好和环境  19
  3.2 带有灾难性风险的长期风险模型  19-20
  3.3 模型求解  20-23
第四章数据和模型校准  23-28
  4.1 数据描述  23
  4.2 校准和长期动力学  23-26
  4.3 股权溢价之谜和无风险利率之谜  26-28
第五章实证评价  28-37
  5.1 消费、股利和回报率可预测性  28-33
  5.2 波动性  33-37
第六章结论和建议  37-40
  6.1 结论  37-38
  6.2 后续研究建议  38-40
参考文献  40-45
附录  45-47
致谢  47

一个带有灾难性风险的长期风险模型

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