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融资约束对企业并购影响研究

作　者: 李伊维
导　师: 张京
学　校: 北京化工大学
专　业: 企业管理
关键词: 并购 融资约束 投资现金流量敏感性
分类号: F271
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 303次
引　用: 1次
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内容摘要


本文主要研究了融资约束对企业并购影响问题。依据代理理论、信息不对称理论、优序融资理论和内部资本市场理论,结合了国内外学者关于融资约束对企业并购影响的相关文献,分析了2004-2007年间沪、深两市发生并购的上市公司数据。本文结合了中国国情的制度背景,利用皮尔森分析、多元线形回归分析等分析方法,检验了融资约束对企业并购的影响,探讨融资约束是否作为驱动企业并购的影响因素,企业在发生了并购之后融资约束程度是否减轻。通过对发生并购的企业并购前后投资现金流量敏感性的实证分析,结果表明：中国参与并购的公司普遍存在投资与现金流量敏感性,无论并购事件发生前后,融资约束对投资现金流量的敏感性都是强烈的相关关系,说明企业始终都面临着融资约束的问题,企业的并购是由于融资约束问题而导致的而不是管理层机会主义理论。通过分析现金流量与哑变量的交叉乘项系数,发现在并购事件之后,企业的融资约束程度减轻,说明并购缓解了企业的融资约束,支持了融资约束可以驱动企业并购这一理论。

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-13
第一章 导论  13-17
  1.1 融资约束与企业并购的研究背景  13-14
    1.1.1 融资约束的研究背景  13
    1.1.2 企业并购的研究背景  13-14
  1.2 研究范围和目的  14-15
  1.3 研究结构  15-16
  1.4 本文创新之处  16
  1.5 研究流程  16-17
第二章 融资约束与企业并购的文献综述  17-29
  2.1 融资约束与企业并购的相关概念的界定  17-19
    2.1.1 融资约束的相关概念  17-18
    2.1.2 企业并购的相关概念  18-19
  2.2 融资约束与企业并购的相关理论  19-24
    2.2.1 融资约束相关理论  20-22
      2.2.1.1 代理理论  20-21
      2.2.1.2 信息不对称理论  21-22
      2.2.1.3 优序融资理论  22
    2.2.2 与并购有关的理论  22-24
      2.2.2.1 内部资本市场理论  23-24
  2.3 学者融资约束与企业并购问题研究成果综述  24-28
    2.3.1 融资约束问题文献综述  24-27
      2.3.1.1 国外学者融资约束问题文献综述  24-25
      2.3.1.2 国内学者融资约束问题文献综述  25-27
    2.3.2 融资约束对企业并购影响的文献综述  27-28
      2.3.2.1 国外学者融资约束对企业并购影响的文献综述  27
      2.3.2.2 国内学者融资约束对企业并购影响的文献综述  27-28
  2.4 相关文献评述  28-29
第三章 融资约束对企业并购影响的研究设计  29-35
  3.1 研究融资约束对企业并购影响问题的假设  29-30
  3.2 研究融资约束对企业并购影响问题的变量解释  30-31
    3.2.1 投资变量  30
    3.2.2 内部现金流量变量  30-31
    3.2.3 Tobin Q变量  31
  3.3 研究融资约束对企业并购影响问题涉及模型  31-34
    3.3.1 新古典主义模型(neoclassical model)  31-32
    3.3.2 销售加速模型(sales acceleratormodel)  32
    3.3.3 Tobin Q模型(Tobin Q model)  32-33
    3.3.4 本文选用的模型  33-34
  3.4 样本选择  34-35
第四章 融资约束对企业并购影响的实证分析  35-49
  4.1 样本总体分析  35-37
    4.1.1 有关变量并购前后一般描述性统计  35-36
    4.1.2 有关变量相关性分析  36-37
  4.2 并购公司存在投资现金流量敏感性检验  37-41
    4.2.1 投资现金流量敏感性存在性检验  37-39
    4.2.2 投资现金流量敏感性存在性验证  39-41
  4.3 内部现金流量存在动因分析  41-43
  4.4 并购前后融资约束程度的检验  43-46
    4.4.1 并购前后变量相关性检验  43-44
    4.4.2 并购前后变量参数检验  44
    4.4.3 并购前后融资约束程度检验  44-46
  4.5 小结  46-49
第五章 结论  49-51
  5.1 研究结论  49-50
  5.2 研究的局限性和进一步研究方向  50-51
参考文献  51-55
附录一 并购当年公司财务指标  55-65
附录二 并购前公司财务指标  65-75
附录三 并购后公司财务指标  75-85
致谢  85-87
研究成果及发表的学术论文  87-89
作者及导师简介  89-90
北京化工大学硕士研究生学位论文答辩委员会决议书  90-91

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业体制
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