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中美棉花期货市场比较分析

作　者: 章少林
导　师: 李汉国
学　校: 江西财经大学
专　业: 金融学
关键词: 棉花期货对比分析 ARCH效应杠杆效应
分类号: F83
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

棉花是纺织工业最重要的原料，它在国民经济和人民生活中具有极其重要的地位与作用。早在20世纪70年代，中国棉花产量一直高居世界棉花总产量的第一位，由于当时在中国还没有建立棉花期货市场，使每年棉花产量波动较大，从而使棉花生产处于不稳定状态中，增加了市场风险，进而增加了国民经济发展中不稳定的因素。而在美国，棉花产量仅次于中国，由于美国较早地建立了棉花期货市场，并对棉花生产起到了稳定、促进和调节作用，因而每年棉花产量增减幅度较小。综合比较，美国棉花生产在稳定性强于中国，特别是发展趋势上是增长的。这也说明美国棉花期货市场对棉花产量的调节和促进作用是十分明显的。特别值得注意的是，美国棉花的期货价格已成为国际棉花市场的行情晴雨表，这显示了期货市场的巨大作用。自2004年6月1日郑州商品交易所正式推出棉花期货交易开始，在不到十年的发展时期后，中国的棉花期货市场交易量已经超越美国棉花期货市场成为全球最大的棉花期货市场。近几年来，不管从成交量还是持仓量来看，郑商所的棉花期货都成为世界前五大期货交易品种，国际影响力日益增加。在国内，棉花期货市场发展为棉花现货市场以及整个国民经济建设的发展都发挥了重要的作用，充分体现了期货的价格发现、规避风险和投资工具三大作用，很好的调节了棉花现货市场的价格、为棉花企业提供了有效的套期保值和规避风险的渠道，并成为投资者很好的投资工具，丰富完善了国内的资本市场。在国际棉花期货市场上有两个重要的棉花价格：一是纽约期货交易所的棉花期货价格，它是目前世界上一种非常具有引导作用的市场价格。二是英国利物浦棉花展望公司整理的CoflookA和CoflookB指数。但随着我国棉花产量与销量在国际市场中稳步上升，我国棉花市场期货价格在国际棉价中具有一定的国际地位，这是因为我国的棉花期货市场交易量影响着国际市场的棉花期货走势。因此，中美棉花期货市场形成的价格成为世界棉花市场最重要的两个价格，本文主要通过对中美棉花期货价格波动性实证研究分析得出中美棉花期货市场风险特征差异，这具有很大的现实重要意义。本文还主要介绍中美棉花期货市场，并对它们进行对比分析。本文通过ARCH模型分析中美棉花期货市场价格的日收益率序列波动性。结果表明中美期货市场具有较为明显的ARCH效应，由此可以得出以下结论：一是样本期内中美棉花期货日收益率时间系列均为非正态的对称分布、较正态分布尖峰厚尾，日收益率序列呈现波动集群性；二是检验结果表明我国棉花期货市场不存在显著的杠杆效应，而美国棉花期货市场存在显著的杠杆效应，相比之下，我国棉花期货收益率波动与美国成熟期货市场收益率波动的非对称相似，即“利空消息”具有更强的引致条件波动能力，这说明我国的投资者出于对风险的规避，往往对期货价格收益的下跌更为敏感，投资的风险意识不断地加强；三是将各种GARCH模型拟合效果进行对比分析，根据AIC和SC为最小的原则，发现EGARCH模型是拟合期货市场日收益率波动最好的一个模型；四是根据中美棉花期货市场的估计结果，发现各种GARCH模型的系数之和接近或大于1，说明外部冲击对期货市场波动的持续影响特征非常明显，具有很强的波动率持久性。从以上分析可以得出，我国棉花期货市场与美国之间主要存在以下四方面的差异：一是应对市场波动的灵活性方面；二是市场化程度方面；三是国际影响力方面；四是监管和风险管理制度。因此，只有充分发挥影响我国棉花期货市场的各个环节，才能有效地提高市场效率，提升参与投资棉花期货的机构与个人的信心。现针对我国棉花期货市场的实际状况，提出以下政策建议：棉花期货制度应注重市场的流动性；应加大棉花期货仓单串换能力；应在有效防范风险前提下，完善保证金等相关制度；建立棉花期货期权的多层次交易体系——期货、期权和期货的价差交易体系。

全文目录

Contents  5-7
摘要  7-9
Abstract  9-12
1 绪论  12-19
  1.1 选题的背景和意义  13
  1.2 文献回顾  13-17
    1.2.1 国外文献综述  13-15
    1.2.2 国内文献综述  15-17
    1.2.3 文献评述  17
  1.3 论文的结构与思路  17-18
  1.4 本文的创新与不足  18-19
    1.4.1 本文的创新  18
    1.4.2 本文的不足  18-19
2 期货市场价格波动性的相关理论  19-21
  2.1 价格波动性的内涵及特征  19
  2.2 期货价格波动性的自回归条件异方差效应研究  19
  2.3 描述期货市场波动性的 ARCH 模型  19-21
3 中美棉花期货市场概述  21-37
  3.1 中国棉花期货市场  21-28
    3.1.1 中国棉花期货市场发展历程  21-23
    3.1.2 我国棉花期货市场交易情况  23-28
  3.2 美国棉花期货市场  28-37
    3.2.1 美国棉花期货市场的起源和发展  28-29
    3.2.2 美国棉花期货市场交易情况  29-37
4 中美棉花期货市场的对比分析  37-51
  4.1 中美棉花期货合约比较  37-39
  4.2 中美棉花期货交割制度比较  39-41
    4.2.1 中美棉花期货交割方式比较  39-40
    4.2.2 中美棉花期货交割流程比较  40
    4.2.3 中美棉花期货交割仓库的设置情况比较  40-41
  4.3 中美棉花期货风险控制制度比较  41-45
    4.3.1 保证金制度比较  41-42
    4.3.2 限仓制度比较  42-44
    4.3.3 信用基础及信息披露比较  44-45
  4.4 中美棉花期货运行情况比较  45-51
    4.4.1 中美棉花期货流动性比较  45-47
    4.4.2 中美棉花期货持仓量以及成交量比较  47-48
    4.4.3 中美棉花期货投资者结构的比较  48-51
5 实证分析  51-60
  5.1 样本数据选取与处理  51
  5.2 实证的检验及结果分析  51-60
    5.2.1 ARCH 效应的检验  51-59
    5.2.2 实证的结果分析  59-60
6 结论与政策建议  60-64
  6.1 结论  60-61
  6.2 政策建议  61-64
参考文献  64-68
致谢  68-69

中美棉花期货市场比较分析

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