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民营企业股权激励草案自利行为的研究-基于管理层权力的解释

作　者: 李慧鹏
导　师: 姜英兵
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 管理层权力 民营企业 股权激励 自利行为
分类号: F276.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


股权激励作为一种重要的激励机制,于20世纪90年代初期引入了中国。然而,真正意义上的股权激励是从2006年开始的,以中国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法(试行)》为标志。从2006年1月1日到2011年底,已经有300多家企业按照股权激励相关法规的要求披露了股权激励计划草案。股权激励已经成为了高管薪酬的重要组成部分。Bebchuk在2002年提出了“管理层权力论”,该理论认为在高管权力缺少约束的弱化公司治理机制中,内部人控制加剧,使高管完全有机会和有可能利用手中的权力操纵报酬契约的设计以实现自身利益最大化。目前,我国的民营企业内部治理不完善、外部缺乏相应的制度约束,公司管理层往往拥有很大的权力,这就为他们在股权激励草案中的自利行为提供了有利条件。本文收集了2006年1月1日至2011年12月31日期间公布股权激励草案的民营上市企业的相关资料,对民营企业高管在激励草案中的自利行为和特征进行了分析,并运用了管理层权力理论对草案中的自利行为进行了解释。研究发现：(1)我国民营上市企业公布的股权激励草案在设计上存在明显的自利行为,其特征表现如下：大量的企业使用单一的会计指标作为行权条件；大部分企业使用绝对值指标作为激励条件,仅有3.09%的公司选择了横向指标；制定较低的行权标准,有32.99%的公司设定的行权条件低于公司自身前三年的历史水平；使用较短的激励有效期,45.36%的公司设定的有效期低于5年；大量的使用平价期权。(2)在管理层权力大的企业中高管们可以通过行使自身的权力制定有利于自己的股权激励草案。权力越大,草案设计的自利程度越高。在民营企业中,管理层权力是股权激励草案设计的重要因素,它可以使得股权激励本身成为代理问题的一部分。(3)民营企业的独立董事和机构投资者对激励草案中的自利行为没有显著的制约作用。(4)股权激励草案的自利程度与公司规模的大小、财务状况的好坏没有必然的联系。因此,本文建议我国应进一步加强民营企业股权激励相关法规的制定,使得民营企业能够建立一个真正有效的股权激励机制,从而保护投资者的利益。同时应进一步加强公司治理,制约高管在股权激励草案制定过程中的控制权和影响力。此外还需要完善产权市场、资本市场和职业经理市场,为股权激励创造一个良好的外部环境。本文研究的贡献在于首次系统地对我国民营企业在股权激励草案中的自利行为和特征进行了分析并从管理层权力的视角对草案设计中的自利行为进行了解释。为监管层的进一步监管和上市公司制定股权激励方案提供了参考。

全文目录


摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 绪论  8-14
  1.1 研究主题与研究背景  8-9
  1.2 相关概念界定  9-10
    1.2.1 股权激励草案的定义  9-10
    1.2.2 高管的定义  10
  1.3 研究意义  10-11
  1.4 研究方法与研究内容  11-12
  1.5 主要贡献  12-14
2 文献回顾  14-19
  2.1 股权激励计划的相关研究  14-15
    2.1.1 国外文献综述  14-15
    2.1.2 国内文献综述  15
  2.2 管理层权力对股权激励影响的研究  15-18
    2.2.1 国外文献综述  15-17
    2.2.2 国内文献综述  17-18
  2.3 文献评述  18-19
3 理论分析与假设提出  19-25
  3.1 相关理论分析  19-23
    3.1.1 股权激励相关法规分析  19-22
    3.1.2 管理层权力理论  22-23
  3.2 假设提出  23-25
    3.2.1 股权激励草案存在自利行为  23-24
    3.2.2 管理层权力对激励草案设计的影响  24-25
4 样本选择及研究设计  25-36
  4.1 样本选择及数据来源  25-26
  4.2 变量设计  26-32
    4.2.1 自利行为分组  26-27
    4.2.2 管理层权力变量  27-30
    4.2.3 控制变量  30-32
  4.3 研究模型设计  32-36
    4.3.1 管理层变量的相关性检验  33
    4.3.2 激励草案自利行为的统计分析  33-34
    4.3.3 管理层权力对激励草案自利行为影响的回归模型  34-36
5 基于中国股市的实证分析  36-46
  5.1 高管自利行为及其特征分析  36-40
    5.1.1 激励条件的数量分析  36
    5.1.2 激励条件的性质分析  36-37
    5.1.3 激励条件的标准分析  37-38
    5.1.4 激励有效期分析  38
    5.1.5 授予价格分析  38-39
    5.1.6 激励草案设计的综合评价  39-40
  5.2 管理层权力对激励草案中自利行为的解释  40-42
    5.2.1 描述性统计  40-41
    5.2.2 回归分析  41-42
  5.3 稳健性检验  42-46
    5.3.1 重新分组  42-44
    5.3.2 考虑激励对象的影响  44-46
6 文章的结论、建议及局限性  46-49
  6.1 文章结论  46-47
  6.2 主要建议  47-48
  6.3 局限性  48-49
参考文献  49-53
后记  53-54

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 各种企业经济 > 私营企业
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