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基于EVA指标的上市公司并购绩效实证研究

作　者: 葛思伟
导　师: 刘淑莲
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 并购并购绩效经济增加值
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

进入21世纪之后,全球的并购交易无论是在数量上还是规模上都屡创新高。显然,并购活动已经成为企业寻求扩张和发展的一条重要的途径,很多企业为了追逐自身的利益而去积极主动促成并购活动的发生。然而,并购活动是否能够真正的为企业创造利润,为股东带来财富的增长呢?这也一直是学术界颇具争议的研究问题。过去几十年间,尤其是西方国家,关于并购绩效的考量主要集中在以下两种方法上：市场研究法和财务指标对比法。由于考量方法的不同,得出的结论也莫衷一是。对于西方学者们提出的两种主要考量绩效的方法,近些年又有很多学者提出了异议,认为上述的方法都有各自的局限性,不能够完全反映企业的真实绩效,因而又提出了新的研究方法——EVA指标法。EVA指标虽出现较晚,但是其优点已经得到了学术界的普遍认可,它可以避免上述两种方法在衡量绩效时的局限性。而且,针对我国资本市场的非完全有效性和存在“粉饰”财务数据等特殊的情况,EVA作为衡量剩余价值的指标的优点就更为突出。本文也是立足于前人的研究成果的基础上并结合我国的实际情况,选用EVA指标来衡量并购活动中主并公司的绩效,并给出自己的研究结论。虽然我国的资本市场起步较晚,但却十分复杂：分别经历了2006年的股权分置改革和2008年的经济危机。经济形势的复杂性对企业绩效也造成了多方面的影响,增加了我们研究的难度。所以,本文以2008年发生并购活动的61家公司和配对的未发生并购活动的61家公司为研究样本,通过分别计算两个样本在并购前一年、并购当年和并购后两年的EVA值来分析企业绩效的变化,再对比两个不同研究样本,剔除经济形势等因素的条件下考察并购活动对企业绩效的影响,分析我国的并购活动是否真正的为主并公司带来了长期绩效的提升。经过实证研究发现：并购当年企业绩效得到大幅度改善,较前一年有明显的提升；并购后一年开始,主并公司的价值开始大幅度下降,股东财富遭受损失。本文的结构安排如下：首先,在引言部分介绍了本文的研究背景及意义、研究思路及内容、创新之处和研究局限；然后从市场研究法、财务指标对比法以及EVA指标法对国内外的研究文献进行了回顾和述评；第三部分中,针对本文的相关理论作出界定和解释,包括并购的相关理论和经济增加值体系相关理论的解释；第四部分中,介绍了建立了EVA的计算模型以及样本筛选的条件和理由,第五部分在分别评价发生并购活动和未发生并购活动的企业绩效的基础上,分析并购活动对企业绩效的影响；文章最后对研究结论进行总结并给出合理解释,然后从宏观管理和微观操作两个方面提出政策建议。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 绪论  8-13
  1.1 研究背景及意义  8-10
    1.1.1 研究背景  8-9
    1.1.2 研究意义  9-10
  1.2 研究思路及内容  10-12
    1.2.1 研究思路  10
    1.2.2 研究内容及结构  10-12
  1.3 论文的创新之处和研究局限  12-13
    1.3.1 论文创新  12
    1.3.2 研究局限  12-13
2 并购绩效相关文献综述  13-20
  2.1 基于股票价格变化的市场研究法  13-15
  2.2 基于财务数据的会计指标法  15-17
  2.3 基于EVA指标的研究法  17-19
  2.4 文献简要评述  19-20
3 理论分析  20-30
  3.1 并购相关理论  20-24
    3.1.1 公司并购的含义  20-21
    3.1.2 公司并购动因理论  21-24
  3.2 经济增加值(EVA)指标体系  24-30
    3.2.1 经济增加值(EVA)的涵义  24
    3.2.2 EVA的计算模型  24-25
    3.2.3 计算EVA时的会计调整  25-28
    3.2.5 EVA指标的优点  28-30
4 研究设计  30-34
  4.1 研究模型  30-31
  4.2 样本选取  31-34
    4.2.1 样本筛选的条件  32-33
    4.2.2 样本筛选的理由  33-34
5 基于EVA指标的并购绩效实证检验  34-49
  5.1 发生并购活动企业绩效的实证检验  34-40
  5.2 未发生并购活动企业绩效的实证检验  40-45
  5.3 并购活动对企业绩效影响的分析  45-49
6 研究结论及政策建议  49-53
  6.1 研究结论及理论解释  49-50
    6.1.1 研究结论  49
    6.1.2 理论解释  49-50
  6.2 政策建议  50-53
    6.2.1 宏观管理政策  51-52
    6.2.2 微观操作建议  52-53
参考文献  53-57
后记  57-58

基于EVA指标的上市公司并购绩效实证研究

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