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我国短期融资券二级市场定价研究

作　者: 唐志成
导　师: 周延
学　校: 华东师范大学
专　业: 金融学
关键词: 短期融资券二级市场定价基准利率信用利差
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 85次
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内容摘要

自2005年短期融资券问世以来,以短期融资券为代表的银行间信用债券市场迅速发展,截至2012年8月,短期融资券共发行了2806只,累计发行量为42668.27亿元①。短期融资券在促进金融市场的平衡发展、改善企业的融资结构、丰富银行间投资人的投资品种等各方面都作出了较大的贡献。随着短期融资券在国民经济中的作用愈加重要,国内越来越多的学者对其市场地位、发展意义、发行定价等方面进行了深入的研究,但对短期融资券的二级市场定价研究还较为少见。随着银行、证券公司、基金、保险等各类型投资机构的参与,短期融资券的二级市场交易也日趋活跃,成交量从2005年的2,523.45亿元,到2011年的51,238.67亿元,在成为各类机构重要的投资品种的同时,对短期融资券二级市场的定价研究也就显得更加迫切。本文通过对短期融资券的概述、并对其发展背景和发展意义的阐述,再通过对一级市场和二级市场的介绍厘清短期融资券的发展脉络和发展现状,为短期融资券的定价研究打下基础；通过对信用债券定价的理论分析搭建起短期融资券定价的理论框架。在结合短期融资券市场概述和定价的理论框架的基础上,将短期融资券的定价进行拆分,分别从基准利率和信用利差两个方面对短期融资券的定价进行分析。在基准利率的选择方面,本文通过对目前债券市场上较为公认的基准利率做以比较,结合市场现状,选择了政策性金融债利率作为其基准利率；而在信用利差的分析中,本文采用了2010年7月到2012年7月两年间短期融资券二级市场成交利率,对信用评级、发行主体性质等因素进行量化分析,得出了决定短期融资券二级市场利率的模型。在模型中可以看到,无风险利率与短期融资券利率呈正相关,且相关性较强,同时发行主体的信用评级、企业属性、发行规模的系数均为负值,表明信用等级较高、企业资质较强、规模较大的企业短期融资券的二级市场要求较低的风险溢价。在定量模型的基础上,本文对2012年8月1日到2012年8月17日上市的短期融资券进行检验,检验表明预测定价和实际的二级市场估值不存在显著差异。这表明模型能在实践中为投资者提供较为可信的定价参考。

全文目录

论文摘要  6-7
ABSTRACT  7-10
第一章导论  10-18
  第一节选题背景和意义  10-11
  第二节国内外研究现状  11-16
  第三节研究方法  16
  第四节论文结构和创新之处  16-18
第二章我国短期融资券发展现状  18-30
  第一节短期融资券概述  18-21
  第二节短期融资券市场概述  21-30
第三章短期融资券二级市场定价的理论分析  30-47
  第一节短期融资券的风险分析  30-31
  第二节短期融资券定价的理论框架  31-47
第四章短期融资券二级市场定价模型的建立与检验  47-52
  第一节模型的建立  47-50
  第二节模型的检验  50-52
第五章结论与展望  52-54
参考文献  54-56
后记  56

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