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资本项目管制与开放研究

作　者: 徐子福
导　师: 金祥荣
学　校: 浙江大学
专　业: 经济学
关键词: 资本项目开放测度管制有效性开放风险推进策略
分类号: F832.6
类　型: 博士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

资本项目管制是对资本流动所实施的限制性措施，以影响资本转移和交易的完成与执行，涉及资本的流入、流出以及非居民在国内或居民在国外持有的资产。按照资本管制的程度，一般可划分为实行全面资本管制的国家、实行部分资本管制的国家和基本不实行资本管制的国家三类。从趋势上看，放松资本项目管制，实现货币自由兑换是世界经济、金融发展的主流。资本项目开放有利有弊，可带来的好处主要体现在：资本配置效率得到提高，资本实现市场化配置；国际资本流动的自由化能够激励实物资本投资，外国直接投资以促进资金及技术的转移；资本项目开放能够推动金融市场的深化与完善，提高金融体系的运行效率；资本管制的高昂代价将不复存在，同时铲除管制环境下腐败的温床。当然，资本项目开放也伴随着弊端与风险，它使一国遭受外部冲击的可能性加大，金融危机传导的途径增加。为此，世界上绝大部分国家和地区包括发达国家在内，均存在不同程度的资本管制。据IMF统计，70％以上的IMF成员国对直接投资、不动产交易、资本市场证券交易和金融衍生产品都有不同程度的限制。本文研究的思路与基本构架围绕以下逻辑主线展开：资本项目管制与开放的理论综述→资本项目开放测度→资本项目管制的有效性→资本项目开放的风险分析→世界各国资本项目开放的经验→我国资本项目开放的推进策略。论文研究的重点内容布局如下：一是理论研究。本文在系统综述资本流动理论、资本项目管制理论、资本流动效应冲销以及货币危机理论的基础上，在以下三个方面具有理论创新和突破：通过对国际上资本项目开放测度的不同方法进行对比研究，构建了一套能够反映评估我国资本项目管制与开放状况的测度指标体系；通过对资本项目管制的有效性进行研究，建立了投资收益函数分析模型，分别研究在自由市场环境下、资本管制相对严格的环境下以及资本管制严格的环境下，三种不同管制政策的有效性，其理论模型和分析方法具有原创性：通过对国际上具有代表性的Frankel-Rose(1996)货币危机预警模型进行修正，建立了适合中国资本项目开放的危机预警模型。二是实证研究。本文依据上述理论模型和分析方法，在资本项目开放的测度、资本项目管制的有效性和资本项目开放的风险等方面又分别进行实证研究。运用我国资本项目管制与开放状况的测度指标体系，有效地对进行了测算。结果显示：中国资本项目开放已属于中等开放度的国家。运用投资收益函数分析模型，借助计量经济学方法，实证分析不同管制政策的有效性。实证结果表明：我国资本项目流入管制对直接投资外汇流入的影响小于资本项目的汇兑管制；在证券投资和其他投资外汇流入方面，资本项目流入管制的影响较大，资本项目汇兑管制的作用被替代。运用Frankel-Rose的修正模型，通过Probit模型来检验货币危机发生的概率，求证中国可能引发货币危机的相关因素，检验相关变量是否对引发货币危机有显著作用，找出一系列预防货币危机发生的重点监测指标。三是经验归纳。本文研究了国际资本项目开放的历史演进，对世界各国推进资本项目开放的不同模式进行比较分析，通过对发达国家、发展中国家、转型经济大国(俄罗斯和印度)资本项目开放的利弊剖析，总结归纳出资本项目开放的国别经验与教训，以期对我国的资本项目开放有所启示。四是策略研究。本文在对资本项目管制与开放的理论研究，相关实证分析和资本项目开放国别经验归纳的基础上，进一步考察了资本项目开放的前提条件和外部环境，提出了中国资本项目开放的目标、推进策略、模式选择、开放次序安排，以及配套措施。本文既有理论研究与实证分析，又有对策研究。该文理论研究深入，实证分析透彻，对策研究针对性强，它对于推进我国当前的外汇管理体制改革和资本项目开放进程具有较好的参考价值。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-13
1 导论  13-25
  1.1 问题的提出  13
  1.2 研究的目的和现实意义  13-17
    1.2.1 资本项目开放是经济发展的必然要求  14-16
    1.2.2 适度资本管制有利于防范金融风险  16-17
  1.3 资本项目管制与开放涵盖的内容及界定  17-20
  1.4 研究的主要方法  20
  1.5 研究的内容和框架  20-24
  1.6 可能的创新与突破点  24-25
2 资本项目管制与开放的理论综述  25-50
  2.1 资本流动理论  25-32
    2.1.1 金本位制下的资本流动理论  25-26
    2.1.2 固定汇率制下的资本流动理论  26-28
    2.1.3 浮动汇率制下的资本流动理论  28-29
    2.1.4 跨期资本流动理论  29-30
    2.1.5 国家借款和信贷约束理论  30-31
    2.1.6 资本流动的福利效应  31-32
  2.2 资本项目管制理论  32-40
    2.2.1 资本管制的机理  33-34
    2.2.2 资本管制的手段  34-36
    2.2.3 资本管制的有效性评价  36-40
  2.3 资本流动效应冲销理论  40-44
    2.3.1 冲销系数  40-41
    2.3.2 风险溢酬  41
    2.3.3 国际套购  41-42
    2.3.4 外汇市场干预  42-44
  2.4 资本流动与货币危机理论  44-50
    2.4.1 第一代货币危机模型  45
    2.4.2 第二代货币危机模型  45-46
    2.4.3 第三代货币危机模型  46-50
3 资本项目开放的测度  50-78
  3.1 资本项目开放的测度方法  50-55
    3.1.1 虚拟变量测度法  51-53
    3.1.2 经济指标定量测度法  53-55
  3.2 我国资本项目开放的测度  55-76
    3.2.1 国际上对我国资本项目开放的测评  56-57
    3.2.2 我国虚拟变量测度法的构建与测算  57-66
    3.2.3 我国经济指标定量测度法的构建与测算  66-76
  3.3 本章小结  76-78
4 资本项目管制的有效性分析  78-102
  4.1 我国资本管制有效性的述评  78-80
  4.2 我国资本流入管制有效性的分析模型  80-82
  4.3 我国资本管制有效性的实证分析  82-94
    4.3.1 资本流入年度数据回归分析  83-87
    4.3.2 资本流入月度数据回归分析  87-94
  4.4 我国资本管制有效性的动态分析  94-101
  4.5 本章小结  101-102
5 资本项目开放的风险分析  102-121
  5.1 资本项目开放与金融危机的相关性  102-108
  5.2 货币危机理论模型的应用  108-111
  5.3 我国资本流动脆弱性的实证分析  111-120
    5.3.1 资本流动的脆弱性  111-112
    5.3.2 模型的建立  112-113
    5.3.3 解释变量的选取  113-116
    5.3.4 实证检验分析  116-118
    5.3.5 预测能力评价  118-120
  5.4 本章小结  120-121
6 资本项目开放的国别经验  121-147
  6.1 国际资本项目开放的演进  121-125
  6.2 资本项目开放模式与次序的争论  125-130
    6.2.1 资本项目开放模式的争论  125-128
    6.2.2 资本项目开放推进次序的争论  128-130
  6.3 资本项目开放模式的实践比较  130-141
    6.3.1 选择渐进开放模式  132-137
    6.3.2 选择激进开放模式  137-141
  6.4 新兴经济大国资本项目开放的经验  141-145
  6.5 本章小结  145-147
7 我国资本项目开放的总体策略  147-176
  7.1 资本项目开放的前提条件  147-151
    7.1.1 资本项目开放条件的论述  147-149
    7.1.2 资本项目开放条件的动态性  149-151
  7.2 我国资本项目开放的推进策略  151-157
    7.2.1 我国资本项目开放的目标  151-152
    7.2.2 我国资本项目开放模式的选择  152-153
    7.2.3 我国资本项目开放的次序  153-157
  7.3 我国资本项目开放的汇率制度选择  157-164
    7.3.1 决定一国汇率制度的要素  157-159
    7.3.2 汇率制度的选择  159-164
  7.4 我国资本项目开放下的金融监管  164-168
    7.4.1 资本项目开放下的银行监管  165-166
    7.4.2 资本项目开放下的资本市场监管  166-168
  7.5 我国资本项目开放下的利率市场化  168-170
  7.6 我国资本项目开放的其他配套工具选择  170-176
    7.6.1 实施冲销政策  171-172
    7.6.2 调整法定准备金率  172-173
    7.6.3 征收短期资本流入税  173-174
    7.6.4 设立无补偿准备金制度  174
    7.6.5 配套的财政政策  174-176
数学附录  176-180
参考文献  180-197
攻读博士学位期间公开发表的论文  197-198
后记  198-199

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