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银行体系失效与公司债券市场研究
作 者: 王锐
导 师: 王忠民
学 校: 西北大学
专 业: 政治经济学
关键词: 银行体系失效 公司债券市场 资本结构 金融中介 金融市场
分类号: F832.5
类 型: 博士论文
年 份: 2004年
下 载: 511次
引 用: 6次
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内容摘要
论文在总结国内外公司债券理论,包括公司资本结构理论、金融中介与金融市场比较理论的基础上,论证了银行体系失效的制度根源,提出了发展公司债券市场的政策建议,并对银行体系占垄断地位的亚洲金融危机国家在1997年金融危机期间银行体系的失效以及随后迅速发展的公司债券市场进行了实证分析,从而进一步从降低金融体系风险和形成稳定的国家融资结构的角度,阐述了公司债券市场作为银行体系竞争性替代的发展趋势。 传统金融中介理论认为,基于降低交易成本和信息成本的需要,金融中介尤其是银行中介在企业融资中发挥着比证券市场更大的作用。本文扩展了“人情式交易”概念,将其一般化为以交易者的相互了解为基础进行的自在交易。并在“人情式交易”一般范畴基础上,借鉴历史情境分析,构建了一个人情式交易拓展博弈模型,证明在唐森德不完全信息模型中,人情式交易将彻底失灵。也就是说,由于人情式交易是非市场非公开化交易,交易双方的交易内容完全是私人隐藏信息,而信息是一种公共产品、对私人隐藏信息的开发和披露存在外部性,因此人情式交易在信息机制上存在典型的囚徒困境缺陷。随着产权交易域不断扩展,交易形式和合约越来越复杂,潜在的交易者已经无法事先识别潜在的交易对手,因此必须用非人格化交易代替人情式交易。 而银行贷款的人情式交易,其资产通用性会沉淀为资产专用性,银行的重新谈判和讨价还价能力会受到削弱,从而产生“贷款人质”问题;此外,竞争性的银行同业之间也会对抵押、担保、债权保全采取先动战略。所以银行只具有有限理性,银行人情式交易存在制度性缺陷,而金融危机不可避免。温州地下金融的初级阶段与日韩主银行制的案例证明了这一结论。 相比贷款信息不能价格化、非公开交易的私人隐藏信息不能对外信号显示所导致的银行金融中介机制失灵,本文通过对充足统计量的证明,构建了公司债券市场锦标赛制,公司债券市场采取连续竞价方式、交易者人数众多且自由进出 (“用脚投票”),因此接近完全竞争市场(“有效市场”);各公司债券同台竞技公开竞价(类似上市公司“登榜效应”),所有历史信息、公开信息、内幕信息都将作用与反映在价格信号之中,所需治理信息维数最小。能够证明,公司债券市场治理机制相比银行人情式交易中介治理,是一种更为有效的治理机制. 本文并首次使用三方博弈模型对股票市场利益格局进行剖析,证明当前中国股票市场的失灵与偏股权融资的弊端,从而使排除法的逻辑得以完整。 此外,从实证角度对银行体系占垄断地位的亚洲金融危机国家在1997年金融危机期间银行体系的失效以及随后迅速发展的公司债券市场进行了深入分析,这一全景式的实证研究,对推进中国金融体制整体改革(包括银行改革和建立多层次资本市场)具有一定现实意义。 最后,论文对公司债券市场结构、现状、发展提出了看法和建议。
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全文目录
0 导论 11-21 0.1 选题思路 11-14 0.1.1 发展公司债券业已形成共识 11 0.1.2 银行改革-于无声处听风雷 11-13 0.1.3 中国未完成的经济改革 13-14 0.2 本文研究方法 14-15 0.3 论文主要创新 15-17 0.4 主要内容和框架 17-20 0.5 本文不足以及有待继续研究的问题 20-21 1 资本结构理论文献综述 21-37 1.1 资本结构理论回顾 21-27 1.1.1 资本结构理论的起源与发展脉络 21-22 1.1.2 资本结构理论的扩展一:税收因素和破产成本 22-24 1.1.3 资本结构理论的扩展二:信息不对称和代理问题 24-27 1.2 现代资本结构理论新扩展、发展趋势及其前沿 27-37 1.2.1 产业组织与资本结构决策:战略公司财务的观点 28-31 1.2.2 非理性行为与资本结构决策:行为公司财务的观点 31-34 1.2.3 公司治理与资本结构决策:财务治理结构的观点 34-37 2 金融中介理论发展视角下的金融中介与金融市场 37-48 2.1 金融中介理论回顾 38-39 2.2 金融中介理论的主流观点 39-41 2.3 金融中介理论的现实争议 41-42 2.4 金融中介与金融市场间的竞争、替代与融合 42-45 2.5 经济发展中的金融中介:从中介到市场 45-46 2.6 经济转轨与金融中介:对中国的意义 46-47 2.7 现代金融中介理论小结 47-48 3 对米什金金融中介理论的批判与公司债券市场交易治理绩效 48-73 3.1 对米什金的金融中介理论的批判 48-62 3.1.1 米什金的金融中介理论介绍 48-50 3.1.2 对米什金逻辑的批判 50-62 3.2 债券市场治理机制 62-73 3.2.1 充足统计量结果与锦标制度 62-66 3.2.2 信号机制与包含在价格中的信息 66-68 3.2.3 债券价格与债权约束 68-73 4 当前我国股票市场失灵及偏股权融资的弊端 73-79 4.1 “一股独大”下上市公司(代表大股东和内部管理层)对流通股股东的侵权博弈 74-75 4.2 公司控制权争夺下的博弈 75-76 4.3 上市公司与庄家、庄托共谋掠夺下的博弈 76-77 4.4 基金黑幕 77-78 4.5 保护中小投资者的意义 78-79 5 银行体系失效与公司债券市场的兴起-以亚洲为例 79-100 5.1 银行体系在亚洲的失效 79-88 5.1.1 银行在亚洲金融危机国家的垄断地位 79-81 5.1.2 亚洲金融危机中银行体系的失效 81-86 5.1.3 银行体系失效的原因 86-87 5.1.4 公司债券优势理论 87-88 5.2 亚洲金融危机国家公司债券市场的发展 88-96 5.2.1 公司债券市场概况 88-90 5.2.2 发行人和投资人 90-93 5.2.3 一级和二级市场 93-95 5.2.4 发展公司债市场采取的政策 95-96 5.3 中国发展公司债券市场的必要性 96-100 5.3.1 降低中国银行体系的风险 96-100 6 公司债券的具体运作--发行、交易与信用评级 100-112 6.1 公司债券的发行--一级市场 100-104 6.1.1 发行主体 101-102 6.1.2 发行审批 102-103 6.1.3 发行方式 103-104 6.2 公司债券的交易--二级市场 104-109 6.2.1 公司债券的投资者 104-106 6.2.2 场外交易市场--主要交易场所 106-107 6.2.3 公司债券交易品种 107 6.2.4 做市商制度--竞争性市场交易中介 107-108 6.2.5 公司债券市场的信息披露与监管 108-109 6.3 公司债券信用评级--信用中介组织 109-112 7 中国公司债券市场运行现状 112-119 7.1 制度建设创新频出,但进展低于预期 112 7.2 公司债券市场扩容稳步增加 112-116 7.3 中信债券边缘创新 116-117 7.4 公司债券二级市场发展较快 117 7.5 2003年度公司债券创新的基本特征 117-119 8 中国公司债券市场发展建议 119-127 8.1 中国公司债券市场发展的问题 119 8.2 制约中国公司债券市场发展的主要因素 119-123 8.2.1 监管管制 119-121 8.2.2 中介机构因素 121-122 8.2.3 基础设施不配套 122-123 8.2.4 税收较高 123 8.3 发展中国公司债券市场的建议 123-125 8.3.1 改革监管模式和体制 123-124 8.3.2 培育中介机构 124 8.3.3 完善基础设施 124-125 8.3.4 减免税收 125 8.4 投资者保护的法律思考 125-127 8.4.1 投资者保护 125-126 8.4.2 修改《破产法》 126-127 参考文献 127-133 致谢 133-134 附录 134
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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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