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跨国并购中目标企业价值评估模型的重建及应用研究

作　者: 宋慧
导　师: 姜硕
学　校: 辽宁大学
专　业: 会计学
关键词: 目标企业价值评估独立价值战略价值协同效应
分类号: F275;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

在当今世界不断发展变化的大环境中,并购活动作为企业发展壮大的重要途径,近几年在全球化市场大舞台上频繁上演。并购是一项复杂而系统的工程,目标企业价值评估是其中的重要一环,从一定意义上来讲,并购活动的成功与否在一定程度上取决于支付的并购价格的高低。因此,对目标企业价值进行评估也就显得十分重要。在当今理论界和实务界,许多学者从不同角度对目标企业价值的评估进行了研究,常见的主要评估理论模型有现金流量折现模型、经济增加值模型和实物期权模型。这些理论模型的提出在一定程度上能够目标企业进行合理定价,但是他们都有一定的适用范围和局限性,即侧重于对目标企业实体价值的评估,而忽略了目标企业的战略价值和并购中产生的协同价值。本文在前人研究的基础上,针对上述现象,重建了一种在充分考虑目标企业的战略资源价值和并购协同效应价值基础上的价值评估方法,以求对目标企业进行全面准确的定价,认为目标企业价值应该由目标企业的独立价值、目标企业的战略价值和并购活动中产生的协同效应三部分构成。目标企业的独立价值本文采用现金流量折现法计算;战略价值采用实物期权模型计算。在计算战略价值时将整个并购过程分为并购前的决策阶段和并购后的整合阶段两部分,采用倒推的方式,首先利用三叉树模型计算出并购后整合期的战略价值。在计算并购后整合期战略价值的过程中本文按照重要性原则,只考虑了扩张期权和放弃期权。再根据计算出的并购后整合期战略价值运用二叉树模型计算出并购前决策阶段的战略价值;并购效应价值本文计算了由财务协同效应、品牌协同效应和经营协同效应产生的价值,并利用层次分析法和专家打分法确定出目标企业贡献的比例,两者相乘确定出目标企业贡献的协同效应价值。最后结合2004年联想并购IBM PC事业部,按照本文重建的模型计算IBM PC事业部的价值。并根据并购后新联想的实际情况重新计算IBM PC事业部的价值,验证本文重建的模型的准确性和实用性。

跨国并购中目标企业价值评估模型的重建及应用研究

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