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对我国国际短期资本流动的研究

作　者: 胡克郁
导　师: 阮小莉
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 国际短期资本流动资本外逃资本监管
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 260次
引　用: 2次
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内容摘要

20世纪80年代后期以来,随着经济全球化、金融国际化的不断深入,世界上大多数国家尤其是新兴市场国家对资本的管制逐步放松,金融自由化进程加快,国际资本流动规模不断扩大。大量的国际资本流入刺激了投资和消费,推动了这些国家的经济增长,但是同时也给其经济带来了前所未有的冲击,比如通货膨胀经济过热,实质汇率的升值等等；更为严重的冲击来自于国际资本流动的波动性,对于短期债务水平高,金融体系脆弱的发展中国家来说,国际资本流动方向的突然改变会导致损失惨重的后果。当前,我国作为最大的新兴市场经济国家,在金融危机背景下,一方面我们需要完善外汇汇率制度,建立多元化的外汇储备体系,需要大胆地积极地推进人民币的国际化；另一方面,我国的经济对外开放度逐步提高,要确保国家金融安全就必须加强国际短期资本流动监管的有效性。本文选题的基础在逻辑结构上采用了提出问题分析问题,解决问题的基本思路,使用了由理论到实际,由一般到特殊的分析方法,沿着国际资本流动的一般特征和运行机制,中国的现状及对策这样一条主线展开,以此为线索本文用六章的篇幅进行了论述。第一章提出问题及文献综述,介绍了本文研究的现实背景和理论背景,自2001年加入WTO后我国进一步融入世界经济金融体系的新形势,在遭遇了百年不遇的国际金融危机后,各国经济开始出现复苏的迹象,我国经济更是率先走出低谷,人民币升值预期再次加强,大量国际短期资本迅速涌入,截至2009年上半年我国外汇储备总量已达21316.06亿美元。新时期,新背景下如何实现资本项目开放与国际短期资本流动监督管理的均衡具有重要意义。本文中的国际短期资本,即是指可以在短期内发生逆转的,以实现保值、增值为目的或是纯粹追逐高额利润的国际流动资本。第二章分析国际短期资本流动的机制。要防止国际短期资本对一国经济体的冲击,要进行有效的监测和管理,首要的就是搞清楚国际短期资本流动的机制。因此本章中借用利率平价模型、三代投机冲击模型,和汇率超调理论,分析了利率、汇率以及预期等因素对国际短期资本流动的影响。从利率平价方程来看,导致资本跨国界流动的机制主要有三个：一是利差的相对变化,二是汇率状况导致的本币预期贬值的变化,三是利率与汇率之间的联动关系,即资本流动的方向不仅取决于利率差异和汇率水平,而且取决于利率和汇率之间的相互影响。第一代投机性冲击模型认为,对固定汇率制度或管理汇率制度的投机性冲击是市场参与者预期到经济政策不能维持或汇率制度会发生变化时,为增加投资收益或减少投资损失而突然大幅度改变资产组合的行为。而只有当影子汇率高于钉住汇率时,投机性冲击才是有利可图的。影子汇率相对于钉住汇率预期的降值幅度越大,被冲击国外汇储备减少到极限的可能性越大,被冲击国利率与外国利率的利差就越大。因此,一个国家利率因维持钉住汇率而提高是投机性冲击发生的预兆指标。第二代投机性冲击模型解释了货币危机的投机性预期多重均衡和自我实现性。强调即使政府事前实行了合适的政策,投机性冲击仍然会发生。投机性冲击取决于私人的投机行为而不是取决于政府对私人投机行为的政策反应。第三代货币危机理论侧重于道德风险对形成国际资本投机冲击的作用。第三章介绍了国际上对国际短期资本流动的监管的研究和实践。比较研究了智利、欧洲货币体系成员国和日本在监管国际短期资本流动方面的经验。国际经济、金融一体化使得各国资本账户的开放成为历史的必然,并且直接资本管制只能在短期内起到控制国际短期资本流动的规模和途径,在长期是无效的。因此,各国现在更多的关注间接资本控制的方法。间接性资本控制主要通过以市场为基础的控制手段来影响资本流动的成本,进而影响到特定类型的资本流动的价格和规模。各国通过诸如纳无息储备,对短期资本交易征税或收费,限制短期外汇信贷或持有外汇头寸的规模,审批外汇交易或金融资产交易,最低持有期限的要求等政策对短期国际资本进行监管。在短期内,这些政策对减少资本流入量和改变资本流入的构成有效的发挥作用。但是,在长期这类政策不但无效,而且对国内金融体系起着越来越大的破坏作用。第四章结合国际短期资本流动的一般情况,分析我国国际短期流动资本的特征。研究发现我国国际短期资本流动呈现资本流入与流出同时存在的特点,并且他们相互联系,彼此转换,境内外逃的资本绕道各离岸金融市场再次流入进行返程投资。同时文中分析了这些国际短期资本流入流出的渠道。这些渠道主要分经常项目和资本项目项目下的途径,由于我国的外汇管理施行的经常项目下的自由兑换和资本项目的严监管,因此国际短期资本倾向于伪装成经常项目下资本混入或流出。第五章分析我国目前对国际短期资本流动的监管的政策措施的现状以及存在的问题。重点分析了在当前新的国际国内条件下,资本项目下的监管现状,其中重点分析的对象是外资境内直接投资、证券投资、外债管理以及境内资金境外投资的监管现状,在结构上分为国际短期资本流入的监管和国际短期资本流出的监管两个部分。第六章通过以上分析,为在新时期新阶段对国际短期资本的流动进行有效的监管,实现资本流入与流出的均衡管理,提出政策建议。文中主要是从三个方面来考虑增强我国对国际短期资本流动监管的有效性。第一是从体制上,市场结构上的改革,包括外汇体制、汇率机制以及利率市场化。第二是资本开放与资本管制的协调,强调实现事前管制到事后跟踪调查的转变,并健全国际短期资本流动监测预警体系。第三是在国际货币体系的变迁的历史背景下,我国面临机会挑战,应该加强国际监管合作。本文重点分析了国际资本流动的机制,结合目前新的国际国内形势,从短期资本的流入与资本外逃两个方面分析我们对短期资本流动的监管的现状,并提出政策意见。不足之处,掌握数据和能力有限,没有能找到合适的模型,通过构建模型实证检验。

全文目录

内容摘要  4-7
Abstract  7-11
1.导论  11-18
  1.1 问题的提出  11-12
  1.2 国际短期资本流动概论  12-18
    1.2.1 国际短期资本的界定  12-14
    1.2.2 国际短期资本流动理论文献综述  14-18
2.国际短期资本流动的基本特征和机制  18-25
  2.1 国际短期资本流动的载体  18
  2.2 国际短期资本流动的影响因素  18-24
    2.2.1 利率对国际短期资本流动的影响  19-20
    2.2.2 汇率对国际短期资本流动的影响  20-22
    2.2.3 预期对国际短期资本流动的影响  22-23
    2.2.4 道德风险因素对国际短期资本流动的影响  23-24
  2.3 国际短期资本流动的运行方式  24-25
3.国际短期资本的监管  25-31
  3.1 国际上对国际短期资本流动监管的研究  25-28
    3.1.1 直接资本控制  25
    3.1.2 间接资本控制  25-28
  3.2 各国对国际短期资本流动监管的实践经验  28-31
    3.2.1 智利  28-29
    3.2.2 欧洲货币体系成员国的经验  29
    3.2.3 日本  29-31
4.我国国际短期流动资本的特征  31-38
  4.1 我国国际短期流动资本的基本特征  31-33
  4.2 国际短期资本流入  33-36
    4.2.1 经常项目下的国际短期资本流入的途径  33-34
    4.2.2 资本项目下国际短期资本流入的途径  34-35
    4.2.3 其他渠道的国际短期资本流入的途径  35-36
  4.3 国际短期资本外流  36-38
5.我国对国际短期资本的监管的现状  38-44
  5.1 对经常项目下外汇的监管  38-39
  5.2 对资本与金融项目下国际短期资本流动的监管  39-44
    5.2.1 对直接投资的监管  39-41
    5.2.2 对证券投资的监管  41-42
    5.2.3 对外债的监管  42-44
6.我国国际短期资本流动监管的政策建议  44-50
  6.1 进一步深化外汇管理体制改革  44-46
  6.2 审慎对待资本账户的开放,保证对资本流入的有效控制  46-47
  6.3 健全国际短期资本流动监测预警体系  47-48
  6.4 加强国际合作  48-50
参考文献  50-52
致谢  52-53

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