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国际短期资本流动

作　者: 刘绍伶
导　师: 赵静梅
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 国际短期资本流动利差汇率预期
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

自八十年代以来,随着各国金融市场的自由化、国际化和一体化,金融全球化的趋势已越来越明显。在这期间,国际短期资本逐渐发展成为当今世界经济中一股最为活跃的力量,其流动规模的巨大和反应速度的快捷往往令各国政府促不及防,特别是经济开放中的发展中国家(包括中国),遭受了不同程度的冲击。各国金融界权威人士在短期资本流动对本国及世界金融环境和金融稳定性的影响方面进行了深入的研究,并提出了很多相关的理论,但总体上都认为其负面影响远远大于正面效应。因而各国监管层都提出了很多限制短期资本流动的政策措施,试图在一定程度上限制短期资本流入本国及国内资本外逃。本文主要从国际短期资本流动的角度,在认真总结国内外相关文献的基础上,充分借鉴国内外对国际短期资本流动研究的最新成果,结合相关理论研究成果和中国的实际,对近年来我国的短期资本进行了估算,并运用定量分析的方法对影响短期资本流动的因素进行了分析。在此基础上,对短期资本流动给中国经济带来的潜在的风险和冲击进行了较为系统的分析,提出了对国际短期资本流动进行管理的政策建议。全文共分为五个部分,基本结构如下:第一章讨论有关短期资本的概念界定问题。着重对与短期资本概念界定相关的问题进行了深入的阐释。并在此基础上,吸取了许多发展中国家金融危机的教训,阐明了大规模的国际短期资本流动给一国经济和政治稳定带来的负面影响。第二章接着对中国的短期资本也做出了界定和说明,并研究了短期资本的估测问题,综述了国外文献中提到的估测方法以及国内学者对中国短期资本规模的估测方法和结果,并根据相关数据对中国2000年到2007年间的短期资本流动的规模进行了估算。在对规模的估算上,本文主要采用了定量分析和定性分析相结合的方式,参考了国际货币基金组织、国际清算银行等机构常用的方法,以非直接投资形式的资本流动来说明一国短期资本流动的变化,可以通过以下公式进行计算,即国际短期资本流动净值=外汇储备变动额-实际利用外资额-对外贸易差额。其中实际利用外资额本文用FDI(外商直接投资)净值来代替。计算结果正号表示资本流入,负号表示资本流出。根据估算结果,得出了我国的国际短期资本在2000年到2002年期间主要是以净流出为主,从2002年开始出现大规模净流入的结论。接着对短期资本的流动方式和途径进行了分析,结合相关数据,说明国际短期资本出入中国的主要途径包括:经常项目下,通过进出口伪报、经常性转移、投资收益等途径;资本项目下,通过外商直接投资企业资本项目结汇、设法利用QFII流入、通过其他投资项目下的贷款项的境外融资实现资本流入流出;净误差与遗漏项目反应未被记录的资本流动,其中一部分国际投机资本是通过货币走私、地下钱庄的途径流入的。第三章是本文的一个重点,即讨论影响短期资本流动的因素。本文根据国内外学者认同度比较高的有关国际资本流动的原因以及结合有关发展中国家和新兴市场经济国家短期资本流动的主要相关因素的研究,拟定人民币与美元利率差异、人民币汇率预期、证券资产价格和宏观经济预期四个因素为影响国际短期资本流动的主要因素,以图表的方式进行直观的说明,并实证分析它们对我国国际短期资本流入的影响,最终得到了影响我国资本外逃规模理想回归模型。回归结果表明,人民币与美元利差、人民币汇率预期及证券资产价格等短期资产收益率因素为影响国际短期资本流入中国的主要现实因素。第四章主要分析了国际短期资本流动对中国经济的影响。大规模的国际短期资本的流动对我国金融市场和宏观经济带来了潜在的风险。以2005年到2007年为例,国际短期资本的流入加剧了外汇市场动荡和人民币汇率升值压力。不仅如此,短期资本的大量流入将会使得我国的外汇流入量快速地增长,造成大量的外汇占款,导致近年来我国流通中的货币量急速增长。国际短期资本流入对我国银行体系也有非常大的影响。我国资本市场不够发达,银行机构便成为主导性的金融中介,银行资产约占全部金融资产的70%。国际短期资本自由流动可以提高我国银行的资产流动性,但同时,对我国银行体系又会带来冲击,并可能最终导致整个金融体系的不稳定。第五章作为全文的一个总结,对我国如何应对国际短期资本大规模流动提出了政策建议。首先,要保持良好的经济发展态势与投资环境。因为要从根本上彻底防范国际短期资本流动对开放后的中国造成诸如金融危机这样的严重后果,还是要加强我国的各方面经济建设,保持一个健康、良好的宏观经济基本面和投资环境。其次,人民币汇率机制要与资本项目开放的谨慎配合。完善人民币汇率的形成机制,资本账户要有序开放。第三,要完善国内金融体制,减少短期资本流动冲击。要尽快完成利率市场化的进程,控制短期资本流入后极易产生经济泡沫的部门,并发挥政府主导作用,主动控制短期资本的流入。第四,设立风险预警指标,完善预警指标体系,建立国际收支风险管理系统。第五,还要控制非法资本外流。对于保密性、安全性动机的灰色收入部分更要从体制上寻找源头。本文对国际短期资本流入中国的现状和影响分析做了一个较为全面的探讨,并进行了一定程度的国际分析和比较,就国际短期资本流动监管方面提出了建设性的意见,对实践有一定程度的指导意义。在分析方法上运用了理论分析与实证分析、定性分析与定量分析、宏观分析与微观分析相结合的研究方法;同时,也运用大量的数据资料,包括图形、表格等较为直观的分析方法,以期为本论文的研究提供有力的支持。而由于本人学识有限,文中提出的观点也有疏漏和不当之处,恳请各位专家、老师和同学指正;文中一些问题,尚未做出更深入的研究结果,希望能在以后的学习中进一步地关注和研究。

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