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我国新股发行定价效率研究

作　者: 李娟
导　师: 徐文才
学　校: 浙江大学
专　业: 会计学
关键词: 发行抑价发行价格大盘指数流通股本
分类号: F830.91
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
下　载: 179次
引　用: 2次
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内容摘要

新股发行定价是新股发行的一个重要环节。新股上市首日收盘价超过发行价，在世界各国股市都普遍存在，学者们将这种现象称为新股发行抑价。发行抑价的高低是检验新股发行定价效率的重要指标。长期以来，我国新股发行抑价现象严重，新股首日平均涨幅超过100％。这是一种非常不正常的现象。随着核准制的实施，我国开始新股发行市场化进程。市场化下新股发行抑价有多高?影响发行抑价的因素有那些?这就是本文研究的重点。本文采用定性和定量结合的方法来研究我国新股发行定价效率问题，即我国股票一级市场新股发行抑价问题。在这里，发行抑价水平用上市首日回报率来表示。研究分为理论、历史和实证三个部分。重点是我国新股发行市场化条件下的定价效率实证研究。文中首先研究了国内外关于新股发行抑价的文献，从中研究分析出股票发行抑价的影响因素；既而我们对我国行政化定价阶段与市场化定价阶段进行了比较分析，总结出市场化阶段发生变化的一些因素，这些因素将是我们实证分析的重点。在此基础上，结合国内外学者提出的各种假说，提出可能与我国新股发行抑价有关的因素，即大盘指数、发行市盈率、发行价格、流通股本、流通股比例、发行方式、发行与上市时间间隔等。以这些因素为自变量，发行抑价幅度为因变量，建立了一个多元回归模型。我们选取了2001—2002年发行上市的127只有完整数据的股票作为分析对象，运用SPSS进行多元线性回归，并结合我国股市现状，具体分析模型中各因素与发行抑价的关系。样本数据部分来自全景网络，部分来自于金通大阳网站。最后，针对分析结果，给出降低我国股市发行抑价的建议。

全文目录

1 引言  7-12
  1.1 研究背景  7-9
  1.2 研究目的和意义  9-10
  1.3 研究内容  10-12
2 新股发行定价效率理论回顾与评价  12-28
  2.1 国外关于新股发行抑价的理论与评价  12-15
    2.1.1 Rock模型和非对称信息假说  12-13
    2.1.2 流行效应(Bandwagon effects)假说  13
    2.1.3 承销商托市假说  13-14
    2.1.4 信号(Signalling)假说  14-15
    2.1.5 股权分散假说(Ownership dispersion)  15
    2.1.6 新股IPO定价与上市时间间隔对新股发行抑价的影响  15
  2.2 国内对新股发行抑价的解释  15-17
    2.2.1 各种假说在中国的适用性研究  15-16
    2.2.2 我国学者对新股发行抑价的其他解释  16-17
  2.3 影响新股发行抑价的因素分析  17-28
    2.3.1 体制缺陷  17-19
    2.3.2 信息不对称  19
    2.3.3 发行市盈率  19-20
    2.3.4 发行价格  20
    2.3.5 发行与上市时间间隔  20-21
    2.3.6 流通股本  21
    2.3.7 流通股比例  21
    2.3.8 大盘指数  21-22
    2.3.9 发行方式  22-28
3 我国新股发行定价历史性分析  28-40
  3.1 行政化定价阶段  28-30
  3.2 市场化定价阶段  30
  3.3 市场化定价与行政化定价比较分析  30-39
    3.3.1 发行制度比较分析  31
    3.3.2 发行方式比较分析  31-33
    3.3.3 抑价程度比较分析  33-35
    3.3.4 大盘指数比较分析  35-36
    3.3.5 发行价格比较分析  36-37
    3.3.6 国有股、法人股的流通比较分析  37-38
    3.3.7 发行与上市时间间隔比较分析  38-39
  3.4 分析小结  39-40
4 我国新股发行定价效率实证研究  40-52
  4.1 样本采集和数据选取  40
  4.2 新股发行抑价的多元回归模型  40-41
  4.3 新股发行抑价因素回归分析结果  41-52
    4.3.1 发行抑价与流通股本负相关  42
    4.3.2 发行抑价与发行价格负相关  42-43
    4.3.3 发行抑价与大盘指数正相关  43-45
    4.3.4 发行抑价与发行市盈率  45-46
    4.3.5 发行抑价与流通股比例  46-48
    4.3.6 发行抑价与发行与上市时间间隔  48-49
    4.3.7 发行抑价与发行方式  49-52
5 结论与建议  52-55
  5.1 结论  52
  5.2 建议  52-55
参考文献  55-59
致谢  59

我国新股发行定价效率研究

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